界面新聞記者｜張喬遇
近日，TOPCon龍頭一道新能科技股份有限公司（簡稱：一道新能）申報創業板IPO，國金證券為保薦機構，中信證券為連席主承銷商。
成立于2018年的一道新能，不到六年時間就實現超90億元營收規模，截至2023年6月，一道新能的投后估值已達到77.45億元。
本次上市，一道新能計劃募集資金25.00億元，其中20.00億元用于年產14GW N型TOPCon高效單晶電池和20GW高效單晶組件項目；其余5.00億元用于補充流動資金。
成立不到6年，實控人身負對賭條款
一道新能成立于2018年8月6日，由LIU YONG（劉勇）、綠發一道和隆基綠能的全資子公司隆基樂葉共同出資1.33億元設立。
其中，LIU YONG認繳出資7333萬元，綠發一道以貨幣認繳出資4000萬元，隆基樂葉以貨幣認繳出資2000萬元，出資比例分別對應為55.00%、30.00%和15.00%。
報告期內，一道新能共進行了七次增資和六次股權轉讓，創始股東綠發一道及隆基樂葉通過股權轉讓退出。
截至招股書簽署日，LIU YONG直接持有一道新能6669.27萬股股份，占比12.60%；通過擔任衢州智合、衢州眾智、衢州智鑫、衢州林智及衢州睿智的執行事務合伙人，合計控制公司2110.50萬股股份，占比3.99%。
LIU YONG（劉勇）1967年出生，是光伏行業的一名老將，曾任中芯國際集成電路制造有限公司研發總監；晶澳科技（SZ002459）董事、資深副總裁、首席技術官（CTO）、首席運營官（COO）；中來股份（SZ300393）高級副總裁兼高效電池事業部總經理。
發行前，睿索斯、范凱晨系LIU YONG的一致行動人，范凱晨直接持有公司4.33%的股份；通過擔任睿索斯執行事務合伙人控制公司8.10%的股份。
招股書顯示，范凱晨于1991年出生，畢業于南京財經大學金融學專業，曾任中原證券高級經理，現任一道新能董事，系公司副董事長施思之女。
需要指出的是，本次闖關創業板，實控人LIU YONG還身負對賭條款。倘若一道新能撤回境內上市申請、境內上市申請未獲證券交易所或者中國證監會批準以及境內上市申請雖獲證券交易所或者中國證監會批準，但未能在規定的時限內完成在證券交易所的上市交易，實際控制人回購條款將恢復效力且視為從未失效或被終止，屆時LIU YONG或面臨巨額回購風險。
受產業鏈波動影響較大，毛利率最低跌至2%
一道新能是一家以高效光伏電池、組建研發、生產、銷售為引領的多場景光伏應用生態解決方案提供商。產品包括高效太陽能電池片、組件的研發、生產和銷售，并逐步拓展到下游光伏電站領域。
電池片技術路線和工藝水平直接影響光伏組件的轉換效率和使用壽命，根據基底硅片的不同，太陽能電池可以分為P型電池和N型電池。招股書稱，公司是我國光伏產業從P型PERC技術到N型TOPCon技術迭代的行業領先性企業。
報告期內（2020年至2023年上半年），一道新能的營業收入呈現翻倍式增長，分別為7.36億元、18.94億元、86.06億元和94.54億元，2020年至2022年復合增長率高達242.05%。
值得一提的是，光伏產業鏈主要包括硅料、硅棒、硅片、電池片、組件和應用系統等環節。電池片、組件的銷售為公司營業收入的主要來源，產品結構相對單一，經營業績受產業鏈上下游波動的影響較大。
招股書顯示，報告期一道新能光伏組件、電池片合計收入占主營業務收入的比例分別為84.76%、98.13%、99.10%和99.51%，其中光伏組件的銷售占比分別為19.55%、75.84%、88.76%和98.76%。
下游來看，報告期，公司光伏組件的平均銷售價格分別為1.46元/W、1.64元/W、1.73元/W、1.53元/W，2021年度、2022年度及2023年1-6月組件銷售價格較上年變動比例分別為12.31%、5.99%、-11.63%。
上游方面，一道新能生產所需主要原材料包括硅片、電池片、玻璃、鋁邊框、膠膜、銀漿等。報告期內公司采購硅片的平均單價分別為2.40元/片、3.76元/片、5.87元/片、4.12元/片，2021年度、2022年度及2023年1-6月硅片采購價格較上年分別變動56.62%、55.98%、-29.84%。
2021年，受硅料價格階段性上漲帶動硅片價格提升的影響，公司原材料采購價格漲幅遠超產品銷售價格漲幅，主營業務毛利率由2020年度的13.14%下降至2.21%，降低10.93個百分點，使得2021年度出現虧損。
由于上下游價格較大幅度波動，一道新能的凈利潤存在較大波動，報告期各期歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為2180.55萬元、-1.47億元、2.03億元和5.81億元。
背靠三峽集團，關聯交易頻繁
據招股書披露，一道新能已陸續進入三峽集團、中國華能集團、中國大唐集團、華潤（集團）有限公司、國家電力投資集團有限公司、中國核工業集團有限公司、中國廣核集團有限公司等大型央企國企供應商名錄。
從報告期公司前五大客戶變動情況看，一道新能2022年能實現收入同比增長354.44%離不開三峽集團及其子公司（下統稱“三峽集團”）的貢獻。
一道新能2021年對三峽集團實現銷售，當期銷售金額為7676.13萬元，占營業收入的比例為4.05%。2022年，三峽集團一躍成為一道新能的第一大客戶，公司當期向其銷售光伏組件11.55億元，占當期營業收入的比例為13.34%。
2023年1-6月，一道新能向三峽集團銷售光伏組件金額再次提高，達到22.89億元，占當期營業收入的比例上升至24.21%。
值得注意的是，三峽集團系一道新能的關聯方。公司第一大股東睿匯海納的執行事務合伙人江峽鑫泰由三峽資本與北京海國鑫泰共同控制。三峽集團是三峽資本的控股股東。
對于上述關聯交易，一道新能表示：三峽集為光伏行業內知名公司，是行業內組件、電池片產品的主要銷售客戶。向上述關聯方銷售產品具有合理性和必要性，關聯銷售的定價原則為參考市場價格確定，不存在關聯交易價格顯失公允的情形。