文｜時代周報 時浩

編輯丨虞東箭

在經歷2023年一、二季度的大漲后，以Chatgpt為代表的人工智能企業股價普遍遭遇深度回撤。

最慘的，是那些高位追逐人工智能概念股的基金和基民。

“德邦穩盈增長”，實際穩穩深套

根據Choice數據統計，截至2023年末，在當年新成立的主動權益類基金中，共有32只基金全年跌幅超過25%（A/C類分別計算），8只基金全年虧損超過30%，從重倉名單來看，半數產品重倉標的集中在AI、互聯網等科技行業細分賽道。這些虧損的新發科技類基金中，德邦穩盈增長靈活配置混合比較具有代表性。負責該產品運作的基金經理雷濤，畢業于上海交大控制理論與控制工程專業，曾于華為任職4年，2021年6月，雷濤自德邦證券調入德邦基金，目前在管基金8只，合計規模32.99億元。

德邦穩盈增長靈活配置混合分為A、C兩類份額，其中A類份額成立較早，2017年3月10日發行運作，但在2018-2022的五個完整年份中，該基金年度業績表現四次跑輸同類產品均值，體量也由初始募資的3億元規模跌至2022年末的200萬元。

連續多年業績不佳，2023年3月29日德邦基金公告，德邦穩盈增長靈活配置混合增聘基金經理雷濤，與吳志鵬共同負責產品運作，半個月后，雷濤接替吳志鵬，獨自負責相關基金經營。

2023年5月11日，德邦穩盈增長靈活配置混合新增C類份額，截至2023年9月末，德邦穩盈增長靈活配置混合A、C合計規模達到6800萬元。

盡管產品規模2023年有所增長，然而德邦穩盈增長靈活配置混合的交出的業績單卻并不算好。其中，A類份額全年虧損15.14%，排名2332只同類產品中下游，成立期更晚的C類自成立起至年末不到7個月時間，虧損已超過35%，在2023年新發權益類產品中業績排名倒數第二。

德邦穩盈增長靈活配置混合的虧損原因在于追高買入了Chatgpt概念上市公司。從基金已經披露的的2023年第二、第三季度兩個報告期來看，雷濤的持股行業集中度極高，且傾向于頻繁調倉。第二季度，德邦穩盈增長靈活配置混合前十大重倉名單分別為盛天網絡、三七互娛、同花順、名臣健康、寶通科技、神州泰岳、漢得信息、新致軟件、姚記科技、巨人網絡，合計占凈值比重60.45%；轉到三季度，上述企業已全部退出前十大重倉股名單，相關公司變為三花智控、昆侖萬維、云賽智聯、源杰科技、賽力斯、烽火通信、中際旭創、神州數碼、焦點科技、浙數文化，合計占凈值比重約為55%。

德邦穩盈增長靈活配置混合選擇買入上述重倉股的時點，對應公司普遍已處于高估值狀態，但雷濤彼時并不擔心。德邦穩盈增長靈活配置混合二季報表示，二季度開始已將產品聚焦在人工智能賽道進行投資。人工智能作為泛科技領域中，最令人激動的技術力量，在不到一年的時間里面，給全球科技界帶來許多令人驚嘆的變化。人工智能產業的投資機會，隨著技術的不斷發展和深化，會進一步擴散開來。這樣的投資機會將延續接下來很長一段時間，產品在這個賽道的聚焦也將充分享受產業發展的紅利。

三季度起，人工智能概念炒作熱情退潮，此前漲幅巨大的上市公司們，股價紛紛回調。其中，僅在第三季度，盛天網絡股價自24.79元/股跌至14.36元/股，三七互娛股價同期下跌37.79%，寶通科技、漢得信息等股票，也有超過20%的下跌，至此，德邦穩盈增長靈活配置混合單季虧損28%，排名同類基金倒數；而在第四季度中，盡管雷濤此前大幅調整了重倉股名單，但因行業依然處于下跌趨勢，業績僅排名同類產品中游。

需要指出的是，德邦穩盈增長靈活配置混合A類全年“僅虧”15%的原因，很大程度上是因為前任基金經理吳志鵬一季度打下的基礎。數據統計顯示，因吳志鵬提前布局了昆侖萬維、金山辦公、三六零等Chatgpt概念上市公司，在當年一季度中，德邦穩盈增長靈活配置混合單季度實現收益17.31%，排名同類產品前5%，此后，雷濤接替吳志鵬操盤德邦穩盈增長靈活配置混合，九個月虧掉了接近30個百分點。

盡管產品收益并不理想，雷濤對于相關企業的投資前景依然樂觀。在年末的一份采訪中，雷濤認為，2023年三季度后全球科技產業鏈經出現了拐點向上跡象。一方面是大廠上調產品產量，表現出對于2024年樂觀預期；另一方面，消費電子存在補庫需求，隨著新消費類終端產品陸續出現，行業存在重要投資線索。

根據天天基金統計，德邦穩盈增長靈活配置混合并不是雷濤唯一任期內虧損的基金，縱觀其三年的基金經理生涯，截至2024年1月9日，雷濤所有產品目前均未實現任期正收益。

“華泰柏瑞遠見智選”連續踩錯賽道

如果說雷濤追高人工智能股尚可以歸結為經驗不足，且產品規模較小的特點也便于靈活調整持倉，那么在過去一年里，華泰柏瑞基金的老將牛勇則稱得上令人失望。

牛勇擁有超過13年的基金經理經驗。2010-2017年間，牛勇于華安基金管理過多款指數類產品，擁有豐富的量化投研經歷；2018年初，牛勇轉投華泰柏瑞基金，一年后任投資研究部投資總監助理。截至2023年末，牛勇在管基金11只，合計規模35.47億元。

華泰柏瑞遠見智選混合是牛勇當前管理規模最大、也是虧損最多的基金。自2021年7月成立以來，其管理的華泰柏瑞遠見智選混合，兩年半時間里累計虧損接近55%，其中，僅在2023一年，整體跌幅就超過38%。截至2023年三季度末，華泰柏瑞遠見智選混合規模只剩下14.92億元，較初始募資時的41.34億元，只有不到4成比例。

華泰柏瑞遠見智選混合2023年虧損的原因，主要有以下幾個方面。其一是踏錯了風口，從其披露的重倉名單來看，2023年之前，華泰柏瑞遠見智選混合的投資重心集中在新能源、白酒領域，2023年一季度，牛勇將重倉股轉向藥明生物、康龍化成、泰格醫藥等港股醫藥標的，并未踩中Chatgpt帶來的科技行業風口；二季度起，牛勇重倉買入的名臣健康、完美世界、盛天網絡等上市公司，又踩在了行業階段估值最高點，從換手率來看，2023上半年華泰柏瑞遠見智選混合綜合換手率888.81%，遠超其過往年份2倍左右的調倉頻率，一番折騰下來，不僅沒有“喝到湯”，反而接盤“站了崗”。

截至已經披露的2023三季度報告，當前該基金前十大重倉股分別為名臣健康、金斯瑞生物科技、康龍化成、和黃醫藥、盛天網絡、泰格醫藥、長安汽車、愛美客、景嘉微、卓然股份，這些上市公司中，無論是科技、還是醫藥，全年股價普遍回撤嚴重。

人工智能仍有未來

人工智能概念股大幅度回調后，盡管令不少基金業績慘淡，但富國新材料新能源基金經理徐智翔認為，每次大的危機后，科技創新就會帶動新興產業方向，驅動因素就是供給創造需求，全球科技在新一輪爆發的起點，很多科幻場景正在走向現實，雖會延遲但不能說不可能，實現只是時間問題。我們往往對長期事情的判斷比短期更加準確，產業發展亦是如此，投資中應用長期的眼光去選擇新興產業，用長期的確定性應對短期的不確定性。

具體到投資方向，徐智翔表示，將重點關注三個方向：一是具身智能，即智能汽車和機器人；二是智能硬件，AI會帶來智能硬件終端升級，包括手機、電腦、汽車、家居、可穿戴設備等終端的升級，一方面需要提升算力，滿足AI端側應用的要求，另一方面AI會催生智能硬件創新，特別是在家居和可穿戴設備領域，會涌現更多創新產品，如MR頭顯、AI智能助理等；三是商業航天，隨著可回收技術成熟，運力成本快速下降，人類將進入太空時代，衛星互聯網只是探索的第一步，一批民營航天公司持續創新突破，打開了行業天花板，關注火箭制造、衛星制造、地面配套建設等機會。