界面新聞記者 | 杜萌 紀瑤 龍力 鄒文榕 韓宇航
界面新聞編輯 | 張一諾
過去的一年，權益投資蟄伏待春，固收+卷土重來，機構“降費、自購”留住投資者，后者的需求日趨多元。
展望2024年，市場將迎來怎樣的機遇和挑戰？大類資產配置的主線應該如何把握？各大投資品種，誰主沉浮？
為此，界面新聞記者采訪了31家頭部資管機構，他們認為，未來一年影響大類資產表現最核心的變量還是基本面，其次是美債利率。具體來看，權益類資產已經迎來戰略性布局機會，市場估值處于歷史低位，含“權”資產應逐漸受到重視，不過要注意時機和節奏；“固收+”產品將延續2023年態勢，偏交易性機會居多；黃金和ETF被普遍看好；海外市場喜憂參半，但美債、日本市場等也蘊藏機會。
A股：權益資產戰略性布局時機已到
隨著2024年經濟有望逐步復蘇、企業利潤有望持續回升，A股估值中樞有望抬高，權益市場已進入布局時間點。風格上，成長、紅利在基本面和政策面的催化下，未來價值修復的可能性更高。其中，科技、醫藥、高端制造、消費成為策略面被反復提及的關鍵詞。
市場估值處于歷史低位
前海開源基金：中國經濟正處于回升的初期階段，美聯儲貨幣政策越來越接近由緊到松的拐點。很多具有長期較大成長空間的行業和公司估值已經處于歷史較低水平。
嘉實基金：當前不必過度悲觀，2024年A股將實現由上市公司業績增長和估值修復所推動的正回報。但他也提醒投資者不要盲目期待市場出現“快牛”行情。他強調，目前市場處于底部，相對于賽道機會，微觀個股的基本面韌性更值得關注。
興銀基金：當下無論從股債性價比、歷史估值水位、金融市場總體流動性來看，對權益投資都不應悲觀。在前述內外假設下，預計2024年A股或將是前低后高的狀態。整體上來看，機會大于風險。
博時基金：當前市場對于政策效果與經濟復蘇的彈性仍有分歧，但盈利底的出現以及政府重新加杠桿，基本確認標志著當前市場已經進入底部區間，2024年市場有望走出震蕩向上行情。
富達國際：2023年全球的經濟表現令人意外，但我們相信美國及其他發達國家的利率或已見頂。在此背景下，經濟增長預計將放緩，2024年晚些時候出現中度增長收縮的風險較大。 與此不同的是，我們預計中國宏觀經濟會在2024年企穩。在累積的超額儲蓄的支持下，強勁的家庭開支將為消費板塊帶來利好。目前與大部分地區相比，中國股票估值較具吸引力。
安信資管：我們認為2024年權益資產將更具配置價值，當下A股市場底部結構已經明確，估值性價比占優，風險偏好極低，投資機會大于風險。
鉅融資產：我們認為2024年財政政策發力仍有空間，市場對政策效果的預期有望增強，但基于經濟中期結構性問題，整體上漲空間不宜預期過高，判斷仍以結構性行情為主。基于當前市場對中國經濟中期的結構性問題已有較充分的認知，且當前市場估值水平已處于歷史低位，我們判斷當前已處于箱體震蕩的相對底部區域。
金田基金：隨著美聯儲降息越來越近，全球或將開啟量化寬松，疊加國內支持資本市場的政策頻出，宏觀經濟也在逐漸觸底向上。觀察微觀消費數據，我們明顯能感受到居民消費意愿在回升，居民可支配收入也在穩步修復向好。從中長期維度看，我們認為當下正是布局權益市場的好時機。
成長和紅利風格占優
中歐基金：2024年是布局有長期價值股票的良機，尤其是滬深300板塊的估值已經具備較大吸引力。
匯豐晉信基金：一些公司所處的行業供需和競爭格局持續優化，考慮不少公司的重置成本和價值成本，當前的市值都是低于這些價值區間的。所以我們認為，明年的投資主線是價值投資，大盤白馬股會更加占優。
平安基金：2024年，風格上以價值回歸、成長占優為主。當前紅利指數相對成長的超額到了歷史極值水平，股息率大于5%的股票，相較于今年年初數量和占比都明顯降低。明年看好整個市場風險溢價的回歸，成長或優于紅利。
國泰基金：風格上，從超額流動性和高景氣行業的機會分布來看，預計紅利配置和小盤主題仍可能是市場的兩類資金活躍方向。
寧銀理財：從過去三年來看，無論是債券市場，還是股票市場，都有大量的結構化的分化。2024年，面對不斷演化的經濟環境，我們會積極挖掘結構性機會。
順時投資：市場風格會相對均衡，上半年可能偏向大盤，但大部分時間還是小盤占優。這兩條主線可能會交相輝映。科技成長是中長期的向好方向，國內消費則是政策刺激的主要方面，因此都會有一些結構性的機會。
重點被關注的板塊
財通資管：當前正處于AI周期的起點。從全球來看，處于半導體景氣周期和科技創新周期共振的階段，看好AI帶動的硬件創新和軟件應用創新的機會。從國內來看，看好科技龍頭全面回歸。重點關注上游半導體制造、下游各類硬件的爆發，比如手機、PC、服務器、基站、衛星通信等。而更長遠來看，看好智能駕駛和機器人領域的投資機會。
嘉實基金：我國的高端制造領域目前呈現的是“2+2”結構，一方面通過車和能源解決發展的問題，實現從大到強；另一方面，通過半導體等解決補差距和安全的問題。這些高端制造領域的核心行業，有好的盈利模式、競爭力，護城河就變得很強，也蘊含著巨大的投資機會。
景順長城基金：全年配置方向上，一是關注以半導體為代表的人工智能、國產替代方向，以機器人為代表的高端制造，及恒生科技；二是估值和盈利性價比較高的醫藥、消費。
財通基金：一是受益于AI及大模型投資拉動的光模塊、服務器等子領域。二是經濟弱復蘇背景下、碎片化時間場景催生的碎片化娛樂需求。三是呈現弱貝塔復蘇的創新藥領域。
華夏基金：首先是TMT等科技領域在2024年具有良好的投資機會；其次是圍繞中國制造業競爭力提升的出海線具有明顯的投資機會；最后是具有順周期特征的生產性服務業具有較好的投資機會。
路博邁基金：關注TMT、醫藥和傳統制造業出海。
朱雀基金：光伏進入過剩、出清，新能源產業鏈將變革。
ETF：較好的底倉配置
ETF產品不斷發展壯大，ETF布局愈發全面且廣泛，可以較好的把握各類投資機會。
易方達基金：當前國內權益ETF加速擴張態勢確立。背后的原因是主動權益基金的超額收益相對欠佳，市場的有效性或戰勝指數的難度在增加。核心寬基指數的表現與經濟增長態勢相關。隨著市場有效性逐步提升及指數化投資認知的提升，我國指數市場將迎來大發展時代。
華泰柏瑞基金：ETF規模近年來加速發展主要可以歸結為以下三個方面原因，一是ETF市場存在規模經濟效應；二是ETF本質上還是一種比較新興的投資工具，這個市場還會有很大的發展空間；三是ETF的最大價值在于其“網絡效應”和“聚集效應”，即ETF產品數量越多，可供投資者使用的基礎“模塊”越豐富，最終能夠構建的投資組合數量就可以實現幾何倍數的增長。
“固收+”：債市方向尚不扭轉
2024年宏觀經濟的主基調是溫和復蘇以及轉型，政策取向預計維持中性偏寬松格局，財政政策前置發力，全年存在降息空間。債券市場的主要特征依然是低利率+低波動，整體將延續2023年偏樂觀行情，但偏交易性為主，可轉債或有增厚收益的機會。
招銀理財：總體來看，經濟走勢、貨幣寬松、供需緊張等對債市形成一定支撐，多重因素將推動債市利率中樞小幅下行。從供需層面看，判斷結構性資產荒仍將延續，一方面，在表內信貸價格優勢、城投債供給下降、地產融資收縮背景下，信用債供給預計維持低位；另一方面，居民風險偏好釋放緩慢，對低波穩健的理財需求依然較高。
國信資管：2024年預計在財政進一步發力的情況下，經濟基本面表現平穩。國內政策財政為主，貨幣政策維持寬松立場，海外進入降息周期，債市方向尚不會扭轉。但在當前收益率和利差水平偏低的情況下，明年債市的投資收益預期或應普遍下降。化債行情后，高票息資產供給日漸稀缺，我們或將關注可轉債和固收+等資產策略。
中航信托：2024年宏觀經濟環境對債券市場較為有利，債券收益率易下難上。當然在經過了2023年收益率大幅下行后，債券收益率處于歷史低位，2024年收益率進一步下行的空間有限。整體上看2024年債券收益率低位運行，債券投資要想獲得較好收益，需要靠可轉債來增厚收益。2023年利率債、城投債、房地產債輪番上漲后，按照風險偏好輪動規律，2024年會迎來可轉債的豐收年。
平安基金：城投化債背景下，城投的供給減少，產業主體獲得貸款的成本也在顯著下降，這邊的發債也會減少，所以整體低增長、低利率、高儲蓄的環境下，資產主要供給端就轉為利率債。短期來看，2024年底前到期的城投仍然是勝率和賠率都很好的標的，短期的風險是可控的，即使有輿情，市場敏感度也比較低。
信銀理財：2024年，預計市場環境仍然存在波動，固定收益市場利率中樞穩中略降。
黃金：普遍看好，震蕩上行
美國實際利率和美元周期是影響黃金價格走勢的關鍵變量，當前美聯儲已弱化加息預期，一些制約美聯儲加息的經濟數據，可能會成為推動黃金資產震蕩上漲的動力。盡管2023年該類資產已經獲得較好回報，但預計2024年仍較平穩。
興證資管：首先，黃金價格與美國實際利率走勢整體反相關。12月FOMC美聯儲超預期轉鴿，確認本次加息結束，2024年可能進入降息周期。在美聯儲從停止加息到降息的過程中，美債利率整體是下行趨勢，未來實際利率下降有利于黃金價格走強；其次，從美國經濟周期角度，高利率對經濟的影響在未來逐步顯現，美國經濟預期的短期下行也有利于黃金；最后，從中長期視角而言，2019年以來全球央行黃金儲備量穩步上升，全球央行購金力量也成為黃金走勢的助力。
招商基金：全球繼續邁向“低增長+低利率”環境，在新技術革命出現顯著拉動經濟增長之前，黃金有較大概率迎來“長牛”。
中航信托：2024年的黃金價格走勢整體會較為平穩，難以出現較大的上漲和下跌。2023年黃金價格上漲實際上已經透支了一大部分美元降息的預期，事實上，美聯儲2024年上半年大概率都很難降息，下半年降息幅度也很有限，這樣以美元計價的國際黃金價格上漲的空間非常有限，當然下跌也很難。如果以人民幣計價來計算，考慮到美國加息結束，人民幣匯率不再受美國加息影響，2024年人民幣兌美元會保持穩中有升態勢，那么人民幣計價的國內黃金價格可能相對美元計價的國際黃金價格更弱一些。
海外市場：美債、日本市場受關注
或現衰退，喜憂參半。
國泰基金：美國經濟下行較難避免，大類資產價格將在2024年初就開始寬松定價。美國政府部門在2023年超預期快速加杠桿，對沖信用收縮的私人部門，使得美國經濟增長一度在年中加速。但長期來看高利率下美國經濟降溫難以避免，大選年兩黨分歧、對二次通脹的影響、高利息支出意味著美國積極財政政策不可持續。
國信資管：美聯儲在2023年9月和11月連續暫停加息，預計加息周期已經結束，明年或會進入降息周期。在降息周期中，債券收益率趨勢性下行、債券價格上漲，因此當前時點或是投資美國債券市場的比較好的時機。
富達國際：預計未來12個月內全球出現周期性衰退的可能性為60%，還有10%的可能會出現更嚴重的資產負債表衰退。盡管預計在2024年后半年可能會出現周期性衰退，但部分行業及地區仍然存在具有吸引力的投資機會。如隨著日本經濟轉向溫和通脹，認為日本股市也蘊含投資機遇。日本家庭觀念由儲蓄向消費的轉變，將為經濟帶來廣泛而持久的影響。
景順投資：預期固收或會顯現機遇，因為利率正在下降，投資級信用債和新興市場債券或會有良好表現。貨幣方面預計美元或將走弱，對新興市場的貨幣表現尤為關注。