文｜化妝品觀察

12月25日上午10點，有媒體報道，小紅書或最快將于2024年下半年赴港上市。同時，另有媒體稱，2023年小紅書凈利潤有望達到5億美元，相比該公司今年較早前預測的盈利不到5000萬美元，提升了10倍。

5個小時之后，小紅書回應“暫無上市計劃”。

這是小紅書自2021年被傳港股上市之后，第二次否認上市傳聞。

有券商從業人士告訴《化妝品觀察》，小紅書否認上市，可能有以下幾點考慮：“一是之前赴美上市被監管層面叫停，在沒有獲得監管層明確許諾的前提下，還是會比較謹慎。同時，最近資本市場估值對于互聯網企業，尤其中概股并沒有那么友好，所以現在也非上市前預熱炒熱度的好時期。”

今年小紅書在業務端調整頻繁，比如下半年主動關停了自營電商業務，全力押注買手電商。該人士也認為，小紅書對于業務模式，可能還有部分調整。

這也就意味著，內外因素交織的復雜環境下，小紅書此刻承認即將IPO并非明智之舉。

但無論小紅書能否在10周年之際完成IPO，它的資本表現，依然是大家關注的動向。

01、小紅書錯過了最佳上市時機

自2013年成立至今，小紅書歷經6輪融資，總融資金額超過9億美元。投資者包括阿里巴巴、騰訊、真格基金、高瓴資本等多家明星基金。

2016年以后，小紅書得到市場關注，估值一再水漲船高。

2021年，小紅書原本找到了最好的上市時機。這一年是內容社區的上市大年，小紅書的老對手B站、知乎都在這一年于港交所敲鐘。

2021年6月，小紅書被傳已經聘請高盛和摩根士丹利，將在21年下半年上市，但由于客觀因素，美國上市環境收緊，小紅書赴美計劃受阻。后有媒體報道小紅書考慮將上市地點從美股轉回港股，小紅書對此進行了否認。

2022年9月，小紅書CFO楊若離職。公開資料顯示，楊若曾擔任花旗TMT投行亞太區董事總經理，在安永、普華永道工作過，對二級市場運作和財務審查十分熟悉。

他的離職，讓小紅書的上市之路變得撲朔迷離。之后市場未有小紅書上市相關消息傳出，直到今天被否認的這則消息。

02、小紅書，能撐起200億美元市值嗎？

小紅書估值很高，這是外界對于小紅書心知肚明的事實。

在最近一次于2021年的E輪融資中，小紅書估值高達200億美元，也就是1562億港元。作為對比，快手日活用戶規模超過3億，市值是2176億港元，而小紅書日活用戶數為快手的1/3，估值卻高達70%。

高估值背后是互聯網內容平臺的大好形勢。但時間來到2023年，市場環境已經變化。

如前述券商從業人士所言，整個資本市場對于互聯網公司的估值邏輯已經改變，從過去的純看用戶增速、規模，現在更傾向于去看盈利表現。

從業務板塊來看，小紅書營收依靠廣告、電商和直播三部分，有數據顯示，小紅書2022年收入約300億，其中廣告占比80%，電商和直播還在起步階段。

回顧今年小紅書的系列動作，年初推出“種草值TrueInterest”，讓種草效果可衡量、可優化；下半年激進押注電商業務，并成功塑造了董潔、章小蕙等頭部買手，打造站內人-貨-場的交易閉環。

可以看出，小紅書正一步步擺脫“內容社區”標簽，變得更像一個強數據驅動的互聯網電商平臺。

今年雙11，小紅書發布電商戰報，顯示今年參與小紅書雙十一的商家數是去年同期的4.1倍，直播間GMV增長了4.2倍。

圖源：小紅書雙十一戰報

但這份僅有增長，沒有GMV具體數字的戰報，表明目前小紅書的電商轉型還有很長的路要走。

多位小紅書服務商表示，目前小紅書整個電商基建，尤其是在數據分析和投放方面，和抖音相比還有一定距離，以及現在小紅書買手電商體量還不大。

而對買手而言，在小紅書整體日活已經穩定在1億出頭的情況下，隨著越來越多買手的入局，平臺的流量供給正在日益變得捉襟見肘。

多位小紅書買手表示“目前直播全靠老粉在撐場面，如果賣的不好，平臺根本不給流量。”有博主表示，小紅書一晚上所有直播間加起來的人數不超過5萬，還沒有李佳琦一個零頭。

無論是撐不起的高估值，還是無法量化的營業額，此刻的小紅書，恐怕很難展現一份漂亮的招股書。

小紅書的商業價值來源于它獨特社區氛圍以及用戶價值，但如何在兼顧C端價值的同時，服務好B端，或許是小紅書當下急需解決的問題。

盡管目前小紅書電商業務不太成熟，未來規模也有限，但小紅書還是往前邁了一步。未來，買手電商究竟能為小紅書的商業價值釋放多大的勢能？還需要更長的時間檢驗。