存款利率再度下調
繼9月之后，國有大行與部分股份行存款掛牌利率于今日再度下調。
據相關銀行官網公示信息，工行、農行、中行、建行等大行自2023年12月22日起下調人民幣存款掛牌利率。其中，一年期及以內整存整取定期存款掛牌利率下調0.1%，兩年期整存整取定期存款掛牌利率下調0.2%，三年期、五年期整存整取定期存款掛牌利率下調0.25%。
調整前，上述國有大行的存款掛牌利率分別為3個月1.25%、半年期1.45%、一年期1.55%、兩年期1.85%、三年期2.2%、五年期2.25%。調整后，利率分別為3個月1.15%，半年期1.35%，一年期1.45%，兩年期1.65%，三年期1.95%，五年期2.0%。
據浙商證券分析，本次存款降息主要是銀行息差壓力持續承壓，不利于銀行可持續服務實體經濟。Q4以來存量按揭降息推進，2024年初LPR降息效果體現，將導致上市銀行息差在23Q3的低位水平上繼續下降12bp。此外，化解地方債務風險，預計銀行將遵循保本微利原則，也會導致息差承受額外壓力。而銀行盈利持續承壓，不利于服務實體經濟的可持續性，因此有必要降低銀行負債成本來對沖。
從時間窗口角度來說，年初“開門紅”階段攬儲一般較為集中，24Q1即將迎來存款到期的高峰期（尤其對于中小銀行）。因此有較大比例存款會完成到期置換。早降存款利率帶來的改善效果能有較快體現，否則會有較強的滯后性。本次調降選在“開門紅”前進行，對銀行2024年（尤其上半年）負債成本的效果或更顯著。
從降息影響角度來說，浙商證券測算本輪存款降息可改善銀行息差6.2bp，其中2.6bp在2024年體現。民生證券測算本次調降或提振凈息差+3BP，提振營收增速+1.2pct。
本次存款利率調降打開了2024年上半年LPR降息空間，對稱降息對凈息差的影響較小，且有望提振經濟預期，利于銀行估值修復，銀行與實體或將共贏。
低利率已經大趨勢
2023年，國有大行曾分別在6月、9月兩次調降掛牌利率，后續中小銀行均追隨下調。本次存款掛牌利率調降為年內第三次。
存款利率的下行趨勢成因復雜。一方面，隨著經濟增速的趨緩，資本的投資收益率無法長期保持高位，利率反應了這種客觀規律。另一方面，近些年金融業持續讓利實體經濟，為企業提供便宜低廉的貸款，而貸款利率和存款利率是一體兩面，銀行為了保持一定凈息差，負債端即存款利率端需要有相應調降。而今年下半年，存量房貸利率的調降也是存款利率下調催化的重要催化。
存款利率的下行不僅是過去式，進行式，或許也是將來式。中信證券首席經濟學家明明認為，今年以來，商業銀行通過下調存款掛牌利率，降低存款利率自律上限、暫停部分高息產品業務等方式，控制存款利率，壓降負債成本。在政策引導和市場調整下，存款利率持續走低，截至9月，1年期存款平均利率為1.988%，已經跌破2%的整數關口。但面對當前較為復雜的經營環境，預計銀行后續仍有動力推動存款利率下行。低利率時代，已經到來。
低利率大背景下，擁有高現金流、高分紅屬性的資產有望持續獲得資金青睞。
銀行板塊性價比凸顯
截至2023年12月21日，在31個申萬一級行業中，股息率（近12個月）排名前五的分別為煤炭（8.0148%）、銀行（6.0371%）、石油石化（4.9896%）、家用電器（3.3418%）和食品飲料（3.0042%）。其中，銀行行業股息率（近12個月）超6%，位居次席，屬于典型的紅利風格資產。
近年來，紅利風格資產越來越受到投資者關注。
其一，當市場處于單邊下行或持續震蕩時，高股息板塊由于其財務表現優異、現金流充沛、盈利能力穩健等優點，有著不俗的抗跌能力。
其二，在低利率環境中，有相對穩定現金流的權益資產具備稀缺性。隨著近年來經濟增速的趨緩，利率下行成長期趨勢已是定局。今年年中央行進行兩次降息，金融條件持續寬松，高股息資產的長期配置價值正逐漸顯現。
其三，通過紅利再投資的方式投資高股息資產，有望實現復利效應。據中信建投證券測算，2008年年底投資中證紅利并持有到今年7月底，資本利得可以帶來209%的收益率，在總收益中占比49.55%，而股利再投資可以帶來212%的收益率，在總收益中占比50.45%。
圖片來源：《穿越牛熊——高股息策略的戰略價值》，中信建投證券，2023.8.25
當前，銀行ETF華夏（515020）所跟蹤的中證銀行指數（399986）市盈率（TTM）為4.60，低于近10年中92%以上的時間；市凈率為0.52，低于近10年中98%以上的時間。
今年年中，央行定調“呵護銀行合理利潤、凈息差水平”，行業單邊讓利政策壓力解除。當前經濟處于溫和復蘇階段，銀行為典型的順周期行業，信貸規模及質量與經濟環境高度相關。同時，低利率大背景下，銀行具有的高分紅屬性或將持續獲得長線資金的青睞。當前銀行板塊處于估值洼地，多重因素催化下或存在較大的估值修復空間。
場內投資者可聚焦銀行ETF華夏（515020），場外投資者可聚焦華夏中證銀行ETF聯接A（008298）、華夏中證銀行ETF聯接C（008299）。
中證銀行指數（399986）2018至2022年完整會計年度業績為-14.69%、22.65%、-4.23%、-4.41%、-8.78%。
【風險提示】1.以上基金為股票基金，主要投資于標的指數成份股及備選成份股，其預期風險和預期收益高于混合基金、債券基金與貨幣市場基金，屬于中高風險(R4)品種，具體風險評級結果以基金管理人和銷售機構提供的評級結果為準。2.本基金存在標的指數回報與股票市場平均回報偏離、標的指數波動、基金投資組合回報與標的指數回報偏離等主要風險。3.投資者在投資本基金之前，請仔細閱讀本基金的《基金合同》、《招募說明書》和《產品資料概要》等基金法律文件，充分認識本基金的風險收益特征和產品特件，并根據自身的投資目的、投資期限、投資經驗、資產狀況等因素充分考慮自身的風險承受能力，在了解產品情況及銷售適當性意見的基礎上，理性判斷并謹慎做出投資決策，獨立承擔投資風險。4.基金管理人不保證本基金一定盈利，也不保證最低收益。本基金的過往業績及其凈值高低并不預示其未來業績表現，基金管理人管理的其他基金的業績并不構成對本基金業績表現的保證。5.基金管理人提醒投資者基金投資的“買者自負”原則，在投資者做出投資決策后，基金運營狀況、基金份額上市交易價格波動與基金凈值變化引致的投資風險，由投資者自行負責。6.中國證監會對本基金的注冊，并不表明其對本基金的投資價值、市場前景和收益作出實質性判斷或保證，也不表明投資于本基金沒有風險。7.本產品由華夏基金發行與管理，代銷機構不承擔產品的投資、兌付和風險管理責任。8.聯接基金風險提示：作為目標ETF的聯接基金，目標ETF為股票型基金，因此ETF聯接基金的風險與收益高于混合基金、債券基金與貨幣市場基金。ETF聯接基金存在聯接基金風險，跟蹤偏離風險，與目標ETF業績差異的風險，指數編制機構停止服務的風險，標的指數變更的風險，成份券停牌或違約的風險等。9.A類基金認購時一次性收取認購費，無銷售服務費;C類無認購費，但收取銷售服務費。二者因費用收取、成立時間可能不同等，長期業績表現可能存在較大差異，具體請詳閱產品定期報告。10.市場有風險，投資須謹慎，以上個股不作推薦。