文|子彈財經 王亞靜
編輯|蛋總
雙“12”這一天，王健林對賭危機暫時解除的消息刷屏網絡。
當天，萬達集團官網發布消息，太盟投資集團（PAG）與大連萬達商管集團共同宣布簽署新投資協議。太盟將聯合其他投資者，在其2021年的投資贖回期滿時，經大連萬達商管集團贖回后，對珠海萬達商管再投資。
在大連萬達商管臨近對賭“大限”的關鍵時刻，有人選擇了進，也有人選擇了退。
這一消息發布次日，永輝超市便宣布，擬出售大連萬達商管1.43%股份，轉讓價格高達45.30億元，接盤方正是王健林老朋友孫喜雙實控的大連一方。
此次轉讓之后，永輝超市不再持有大連萬達商管的股份。
對于永輝超市選擇此時退出，IPG中國首席經濟學家柏文喜向「子彈財經」表示，“這應該算是一個比較合適的時間點”。
他分析稱，永輝超市自身本就面臨一些財務壓力，比如連續的虧損和流動性壓力。此時轉讓股份，既可以避免這份投資發生財務風險，也可以回籠資金，用于自身的經營和發展。
誠然，自2021年以來，每當人們談及永輝超市時，都繞不過去虧損、現金流緊張、陣痛等關鍵詞，其對資金的渴求可謂迫切。只是，獲得這筆45.30億元的資金之后，永輝超市的壓力又能緩解多少？
01、溢價6億，盤活資產
12月13日，永輝超市董事會在左海總部三樓召開了一場會議，主題是討論出售大連萬達商管股權，討論之后，這項議案獲得了全部9名董事的支持。
隨后，這場交易的更多細節得以披露。
12月13日晚間，永輝超市發布公告稱，大連御錦貿易擬向永輝超市現金購買公司持有的大連萬達商管1.43%股份，轉讓價格為45.30億元。對此，永輝超市解釋是為了盤活公司資產，符合公司縮小投資規模戰略。
圖 / 永輝超市公告
天眼查顯示，穿透股權后，大連御錦貿易由大連一方全資控股。實際上，有關大連萬達商管的股權，永輝超市本就是從大連一方手中購得。
2018年12月3日，永輝超市與大連一方、孫喜雙簽訂股份轉讓協議，受讓大連一方持有的大連萬達商管6791.02萬股股份，每股轉讓價格為52元，總價35.31億元。
圖 / 永輝超市公告
永輝超市轉讓股權的時間點十分巧妙，恰逢大連萬達商管的對賭協議危機解除。永輝超市為何選擇此時出售這一資產？「子彈財經」試圖向永輝超市方面進行了解，但截至發稿仍未獲回復。
不過，匯生國際資本總裁黃立沖認為，現在這個時間點應該出售。
他向「子彈財經」解釋，從標的來說，在對賭協議解除之后，大連萬達商管的股權在資本市場的優質程度本身是下降的。原因是，對賭壓力解除的同時，大連萬達商管失去了對珠海萬達商管的絕對控制權，這對公司未來的影響至關重要。
“因為沒有絕對控股權，管理股東已經沒有太大的動力強力支撐公司的業務，預計珠海萬達商管未來的業績會下降。”在黃立沖看來，控股股東變化之后，珠海萬達商管今年注定無法上市，上市大概率還會拖下去。
他進一步表示，對永輝超市而言，公司近年的財務數據由增長轉為下降，股價和市值也出現下降，公司虧損規模較大，承受著巨大的財務壓力。既然如此，在輿論向好之際出售大連萬達商管股權，既不用承擔投資風險，還可以回籠資金緩解資金壓力。
事實上，永輝超市的確在這場交易中賺了一筆。截止公告日，永輝超市轉讓的上述股權投資賬面價值為39.18億元，本次股權交易價格較股權賬面價值溢價6.12億元。
圖 / 永輝超市公告
可見，對于這場收購，孫喜雙表現得誠意滿滿。
孫喜雙與王健林是多年好友，酷愛足球的王健林與孫喜雙的足球俱樂部關聯緊密。萬達集團官網曾披露，萬達向孫喜雙控制的大連人足球俱樂部（原名：大連一方俱樂部）投入了巨額資金。
02、業績承壓，渴求盈利
獲得出售大連萬達商管股權的這筆資金，對永輝超市至關重要。
因為就永輝超市披露的2023年三季報業績來看，公司正處于一個虧損、盈利的臨界點。
財報顯示，2023年前三季度，永輝超市凈利潤虧損1969.82萬元，但歸母凈利潤已經扭虧為盈，達到5229.12萬元。
圖 / 永輝超市2023年前三季度財報（單位：元）
而扭轉虧損的局面，進而實現盈利，是永輝超市今年的重要目標。
早在2022年10月，永輝超市CEO李松峰在接受中國證券報專訪時便明確表示，“永輝超市力爭2023年實現盈利”。他直言，只有盈利，才能實現公司可持續發展。
根據雙方約定，永輝超市出售大連萬達商管1.43%股份的45.30億元交易款將分為8期進行，一直持續到2025年9月。
其中，第一期的付款時間正好是2023年12月30日。第一期股權交易完成交割后，2023年公司將增加稅前利潤2859.58萬元，增加現金流量3億元。
圖 / 永輝超市公告
由此可見，這筆資金能夠完全覆蓋前三季度的凈利潤虧損數額，并能夠為四季度凈利潤預留部分虧損空間。也就是說，如果交易順利進行，永輝超市2023年大概率能夠實現扭虧為盈的目標。
永輝超市不僅需要這一次的盈利來兌現承諾，還需要給予資本市場更多信心。
要知道，在此之前，永輝超市已經連續兩年高額虧損，虧損額逼近75億元。財報顯示，2021年、2022年，其凈利潤分別虧損44.95億元、30.00億元。
圖 / 永輝超市2022年年度財報
短短兩年時間，永輝超市幾乎將2015年-2020年這6年之間積累的利潤全部虧完。
在資本市場上，永輝超市對投資者的吸引力也已經不足。過去，永輝超市也曾是市值過千億的企業，如今市值卻不足300億元。
據Wind數據，截至2023年12月15日，永輝超市報收2.95元/股，市值僅有268億元。自2021年至今，永輝超市股價累跌約58%，市值蒸發超400億元。
若與盤中最高點11.72元/股相比，永輝超市的股價累跌約75%，市值縮水超900億元。
03、市場生變，永輝煎熬
永輝超市有過高光時刻。
2001年，張軒松、張軒寧兄弟共同創立了永輝超市，依靠生鮮定位快速突圍，僅僅用了9年時間，永輝超市便于2010年登陸A股，成為首家在上交所成功上市的民營超市企業，一時風頭無兩。
然而，零售商超市場變化日新月異。近年來，互聯網電商、社區團購、倉儲會員店等新模式快速更迭，迅速占領市場，永輝超市等傳統商超面臨激烈競爭。
國家統計局數據顯示，今年上半年，我國社會消費品零售總額227588億元，同比增長8.2%。其中全國網上零售額71621億元，同比增長13.1%。與之形成鮮明對比的是，超市零售額同比下降0.4%。
面對市場變化，永輝超市也在試圖改革以適應市場變化，但效果卻屢屢不盡如人意。
例如，2021年5月，永輝超市開始試行倉儲會員店模式。2021年財報顯示，截止年底，倉儲會員店共開業53家，獲得可比同店32.9%的高速增長。但到了2022年財報時，關于倉儲會員店進展的表述已經消失不見。
圖 / 永輝超市2021年年度財報
而主打社區生鮮超市的永輝mini、對標盒馬的超級物種也都草草收場。「子彈財經」梳理發現，自2021年以來，關于永輝mini、超級物種的進展情況，財報中已經不再提及。
而這些新業態卻造成了巨額虧損。在2021年4月的一則公告中，永輝超市稱，公司于2020年10月-2021年3月期間合計關閉336家mini店，預計造成損失2.54億元；2021年1月至3月，合計關閉15家超級物種店，損失預計4332.17萬元。
圖 / 永輝超市公告
柏文喜認為，永輝超市在嘗試轉型和跟進市場節奏方面做出了一些努力，卻沒有取得太大的成功，原因是多方面的。例如，缺乏明確的戰略規劃、對市場變化不夠敏感或者轉型過程中出現管理問題等。
他建議，要想跟上市場節奏，永輝超市可能需要更深入地了解市場需求，加強內部管理和創新，提高服務質量和效率。
新業態難以維持，老戰場也面臨收縮。
財報顯示，永輝超市的超市業態于2020年首次突破1000家，達到1017家。然而，12月15日，「子彈財經」在永輝超市官網查詢發現，開業門店已跌破1000家，這一數字降為997家。
圖 / 永輝超市官網
未來，永輝超市是否還會嘗試新業態？在戰略上會有何調整？對此，「子彈財經」試圖向永輝超市進行了解，但截至發稿，仍未獲回復。
更致命的是，進退兩難的永輝超市當前面臨著巨大的財務壓力，貨幣資金已無法覆蓋短期債務。
財報顯示，截至2023年9月30日，永輝超市的貨幣資金為67.95億元，而短期借款47.63億元、一年內到期的應付賬款高達99.23億元。
圖 / 永輝超市2023年前三季度財報
不僅如此，一向保持在合理范圍內的資產負債率在2021年快速飆升。
據Wind數據，2020年-2023年9月，永輝超市資產負債率分別為63.69%、84.47%、87.68%、86.54%，直追房地產開發商，永輝超市面臨的流動性風險躍然紙上。
圖 / Wind
今年8月，外界傳聞京東洽談全資收購永輝，雙方的關鍵分歧在于收購方式。不過，雙方對于收購一事均予以否認。
只是，在緊張的現金流面前，永輝超市沒有太多時間來等待自己的“白馬騎士”，最好的方式就是快速變現，但這也并非長久之計。
在沒有找到一條合適的轉型之路之前，永輝超市還得煎熬度日。