文|天下財道 儲燕
惠發食品被行業熱潮推著，股價走到三年來的高位。
日前，由于杭州馬家廚房食品公司成立（注冊資本為1000萬元），馬云進軍預制菜的消息迅速成為市場關注焦點。
雖然馬云前助理進行了澄清，但仍舊掀起了資本市場新一輪預制菜炒作熱潮。
東方財富網顯示，從11月24日第一個漲停板開始，截至12月6日，惠發食品（603536.SH）股價急速拉升。近幾日，走勢雖有所波動，但即使按照12月15日午盤價格計算，不足一個月的時間，股價仍近乎翻倍。
拉長時間線來看，惠發食品上一次股價暴漲，還是2020年11月的事情了。然后就是股價大幅下挫，深度套牢追高者達三年之久。
（來源：東方財富網）
這種熱點來得快去得也快，股價大漲后“一地雞毛”的現象，會不會重演呢？
高管及時套現
相比于追高者的極大熱情，監管部門包括惠發食品自身，對股價波動都是比較謹慎的。
此輪股價上漲過程中，惠發食品多次發布了股價異常波動公告，監管部門也對公司發出了多份波動問詢函。
（來源：巨潮資訊網）
追高者異常興奮，公司高管卻格外冷靜。
惠發食品11月29日晚間的公告中顯示，臧方運、解培金2位副總經理這一天分別減持了8100股、13100股，之后發布的《高管集中競價減持股份結果》公告中顯示，當時的價格是12.55元/股。
（來源：惠發食品公告）
有市場評論認為，惠發食品高層的套現，某種程度體現出，這些人對公司未來發展信心不足，趁股價拉升及時出走。
當然這種現象，也并非惠發食品所獨有。這一波預制菜炒作，誰是贏家誰是輸家，時間會給出答案。
（來源：媒體報道）
另外，惠發食品還在異動公告中表示，實控人惠增玉持有的3734萬股股份已被質押，占其持股數量的73.38%，占公司總股本的15.26%，實控人質押風險較大。
10個季度連虧
惠發食品成立于2005年2月，并于2017年6月上市，是一家集預制菜品研發、生產、銷售和提供健康食材供應鏈服務于一體的企業。
惠發食品之前是一家速凍食品企業，主要從事丸類制品、腸類制品、油炸類制品、串類制品、菜肴制品等速凍食品的研發、生產和銷售。
公司官網顯示，公司已自主研發預制菜品2000余款。財報中，惠發食品將2021年稱為“戰略轉型逐步落地的重要年份”，公司加大了預制菜品研產銷和健康食材供應鏈服務方面的投入，銷售規模實現了穩步增長。
公司說法背后的現實是，預制菜品類雖多，卻沒能支撐起惠發食品業績。
財報顯示，今年前三季度，惠發食品歸母凈利潤虧損約2995萬元，值得注意的是，雖然虧損嚴重，但仍舊同比好轉了超六成。這一方面說明今年業績提升，另一方面也可見公司此前的業績多“慘不忍睹”。
（來源：惠發食品2023年三季報）
好消息是，今年第三季度，惠發食品終于盈利了，其歸母凈利潤約60萬元。只是，這個數額對于沖抵前三季度的虧損金額來說，作用甚微。
都說看企業，要看長遠表現。那我們拉長時間線來看，在今年第三季度之前，惠發食品的歸母凈利潤已經連續10個季度虧損，合計金額約3億元。
（來源：同花順iFinD）
從年度業績來看，2021年是惠發食品首次出現由盈轉虧。希望公司能夠盡快實現年度扭虧，只是從目前現狀看，公司仍需抓緊努力，才可實現這個目標。
毛利下滑陣痛
預制菜，恰如其名，是指利用標準化流水化作業對原材料進行預加工，消費者只需通過簡單的加熱、蒸煮等操作便可食用的菜品，包括Ready to cook（即烹）、Ready to heat（即熱）、Ready to eat（即食），常被稱作3R食品，也就是你在生鮮平臺上常見的各色快手菜。
不管叫什么名稱，不管是什么行當，最終需要真正賺大錢，才能撐起股價反復走高。
惠發食品戰略轉型中的陣痛，較為集中的體現在毛利上。
惠發食品2021年的凈利潤較2020年減少了約1.6億元，同比下滑幅度達到697%，公司表示，“主要系部分原料價格變動導致成本增加和期間費用增加所致”。
這一年，惠發食品的營業成本確實增幅很大，同比增長了24%。
分產品來看，主要是供應鏈成本的增加，同比增長了102.98%，但與此同時，該項的營業收入也同比增加了102.57%，成本和營收增幅差距不大，也就是說，惠發食品該項營收增長，并未有效促進凈利潤增長。
除供應鏈成本，2021年，惠發食品其他絕大多數產品的營業成本增速都超過了營業收入增速，并最終導致了全品類毛利率都出現下滑。
（來源：惠發食品2021年報）
另一方面，惠發食品在支出上似乎并不手軟。
2021年，惠發食品的銷售費用同比增加約6357萬元，增長73%，職工薪酬、咨詢服務費、差旅費、廣告宣傳費、服務費等都增加了；股份支付、職工薪酬、折舊費用、租賃費用等管理費用也同比增長了約7310萬元，增長60%。
合計來看，惠發食品2021年增加的銷售、管理費用達到約1.4億元，和當年虧損額差距不大。
2022年，惠發食品費用減少、其他收益增加，但全年還是虧損了約1.2億元，只是較2021年小幅收窄。
（來源：惠發食品2022年報）
更近一步看，除串制品外，惠發食品2022年其他產品的毛利率還是出現了不同程度的下滑。
（來源：惠發食品2022年報）
惠發食品表示，“受市場環境變化、消費方式改變等因素影響，公司供應鏈業務、終端直銷業務的收入和效益出現下滑”。
其中，供應鏈業務營收約3億元，同比減少約7243萬元，同比下降18%，供應鏈業務毛利約1751萬元，同比減少約1338萬元，同比下降43%。
2022年，惠發食品的終端直銷業務營收約1.8億元，同比減少約1471萬元，同比下降7%，終端直銷業務毛利約3001萬元，同比減少約601萬元，同比下降16%。
值得注意的是，惠發食品將成品預制菜業務歸為中式菜肴，但該項業績表現并不好。
2021年、2022年，惠發食品中式菜肴營收分別約為1.5億元，1.8億元，同比分別增長了51.82%、15.61%，但相比于營收，成本增速更快，分別增長了57%、16%。
與此同時，2021年、2022年，惠發食品中式菜肴的毛利率分別為9.66%、8.83%，同比分別下滑了3.3個百分點、0.83個百分點。
企業產品大范圍毛利率下滑，意味著公司獲利能力和成本控制能力，都在經受考驗。惠發食品面臨的難題，對于預制菜行業來說，也具有看點意義。
惠發食品今年能夠扭虧為盈嗎？靠熱點推升的股價，當資金潮水退去，會是什么真實狀況？時間將給出答案。