文 | 子彈財經 黃燕華
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被稱為“集成灶一哥”的火星人，在LP的路上再跨出一步。
11月末，火星人發公告稱，公司擬作為有限合伙人以自有資金7000萬元參與認購由紅杉資本作為管理人、紅杉坤鵬作為普通合伙人設立的紅杉基金的基金份額。
火星人并非首次做LP，其先是于2021年9月投資海寧高質創拓股權投資合伙企業（有限合伙），后又分別于2023年7月和8月兩次出資投資共青城超凡探索創業投資合伙企業（有限合伙）。
從拿VC的錢成為被投企業，到反哺機構做出資人，與很多上市公司一樣，火星人也在逐步構建自己的LP版圖。
不過，讓外界好奇的是，在火星人目前業績疲軟、市占率下滑的情況下，投資能否真正成為新的增長引擎？火星人又為何選擇做紅杉的LP？
1、火星人與紅杉的淵源
火星人與紅杉的淵源可追溯至2019年。
當年6月，火星人引入紅杉資本旗下的寧波梅山保稅港區紅杉智盛股權投資合伙企業（有限合伙）。據相關報道稱，紅杉智盛入股的時間為2019年6月，恰巧在火星人向證監會遞交招股書的6個月左右（招股書簽署日為2019年12月20日），存在突擊入股的嫌疑。
除此之外，紅杉資本入股火星人還涉及對賭條款，“本次投資完成后，若目標公司在2024年6月30日前未能進行合格首次公開發行，或轉讓方嚴重違約且未能及時補救……則此后的任何時間，投資者應有權（但無義務）要求轉讓方以相當于下列金額中較高者的購買價格回購其所持有的全部或部分目標股份。”
2020年12月31日，火星人正式在深圳證券交易所創業板掛牌上市。此后，紅杉資本開始進行減持操作。
2022年6月，火星人發公告稱，紅杉智盛計劃以集中競價交易和大宗交易方式，合計減持公司股份不超過2130萬股。
今年1月，紅杉智盛計劃在6個月內以大宗交易方式合計減持火星人股份不超過1666.806萬股；直到4月，火星人發公告稱，紅杉智盛于1月30日至4月11日期間通過集中競價方式、大宗交易方式減持492.96萬股公司股份。
另值得注意，紅杉與火星人簽約至今對賭條款約定的回購條件未曾觸發。
令人意想不到的是，作為昔日被投企業，火星人在11月28日官宣擬出資7000萬元成為紅杉的LP。
不過，這并非是火星人首次做LP。據「子彈財經」了解，火星人先是于2021年9月，出資7500萬元，持股10.71%，投資了海寧高質創拓股權投資合伙企業（有限合伙），該基金主要投向先進制造行業，后又分別于2023年7月和8月兩次合計出資3.98億元，持股99.00%，投資共青城超凡探索創業投資合伙企業（有限合伙）。
當然，上市企業做LP已成為行業內的普遍現象。此前，阿里、騰訊、美團、美的、海爾等企業都不約而同地做起了LP。
而火星人之所以選擇做紅杉的LP，是因為其認為紅杉作為頭部專業投資機構，擁有豐富的資源優勢，一定程度上可以幫助公司把握戰略合作機會，強大自身產業鏈，進一步提升公司的綜合競爭力和盈利能力。
不過，當一家企業高調官宣要做投資業務，而不是在主業上投入更多精力時，難免引起外界對其發展布局的關注。
「子彈財經」發現火星人的主業——集成灶的發展正在走下坡路，這或許是其開辟投資路線的另一個重要原因，畢竟“多條腿走路”對企業發展而言也相當重要。
2、集成灶市場發展不順
先看一下集成灶市場的整體情況，今年前三季度國內集成灶市場出現量額齊跌的現象。
根據奧維云網數據，2023年1-9月集成灶市場累計零售額為185億元，同比下滑2.7%；累計零售量為204萬臺，同比下降2.5%。從銷售情況來看，集成灶市場前三季度零售額同比分別為0.5%、-1.3%和-7.6%；零售量同比分別為0.1%、-2.1%和-4.7%。
再看作為“集成灶一哥”火星人的發展，奧維云網數據顯示，從國內線上銷售情況來看，2021-2022年火星人集成灶的銷量市占率分別為17.86%和19.99%，呈上升趨勢。
但到了2023年，這一數值卻開始下滑。2023年前10個月，火星人集成灶的線上銷量市占率為19.21%，同比減少0.1%。
圖 / 奧維云網
而從國內線下銷售情況來看，2021-2022年火星人集成灶的銷量市占率分別為20.76%和23.41%，呈上升之勢。
但到了今年，這一數值也出現了下降。2023年前10個月，火星人集成灶的線下銷量市占率為17.2%，同比減少6.81%。
圖 / 奧維云網
事實上，下滑的不止銷量市占率，還包括火星人集成灶的線下銷額市占率。
根據奧維云網數據，2021-2022年，火星人集成灶的線下銷額市占率分別為23.34%和26.56%，呈上升趨勢。但在2023年前10個月，火星人集成灶的線下銷額市占率為19.57%，同比減少7.67%。
圖 / 奧維云網
另需指出的是，盡管一方面火星人在近年來拓展了集成洗碗機、集成水槽等其他品類，不過，這些品類對公司營收的貢獻依然較低。
財報顯示，2020-2022年火星人水洗類產品營收占比分別為6.57%、5.70%和5.58%，始終在7%以下。2022年，火星人水洗類產品營收甚至出現同比下滑的情況，下滑幅度為3.79%。
另一方面，火星人對銷售保持高投入。
根據財報，2018-2023年前三季度火星人的銷售費用率分別為23.01%、24.96%、24.97%、21.86%、22.00%和22.72%，均位于20%以上。
但開拓新品類和投入較高銷售成本這兩種方式，在目前尚無法帶動火星人整體營收的上漲，2023年前三季度火星人營收15.71億元，同比下滑4.32%。
此外，因業績增長疲軟等問題，火星人的股價也持續低迷。
據「子彈財經」了解，2021年7月16日，火星人的股價達到79.50元，創下歷史最高紀錄。此后，其股價開始震蕩回落。截至2023年12月14日收盤，火星人股價報16.11元/股，較歷史最高點已跌去79.74%。
這意味著火星人亟需尋找到新的增長引擎，在開拓新品類的方法見效不大的情況下，火星人寄希望于通過外部投資講公司增長的新故事，這次能如愿嗎？
3、在投資之外的不確定性
“今年LP投資回報率總體要比前幾年更低。當大環境好或行業熱的時候，被投企業融資或上市相對容易些，GP退出通道相對明朗些，但如今被投企業的經營壓力普遍要比往年大很多?！币晃煌顿Y人士向「子彈財經」表示。
該投資人士直言，不少被投企業能否活下來或許都是個問題，更別說在活下來的基礎之上，為GP帶來更多投資回報，而GP不高的投資回報率，也會在一定程度上影響到LP的投資回報收益。
根據火星人財報，2022年末其投資的企業海寧高質創拓股權投資合伙企業（有限合伙）總資產為2.79162億元，而上年末為2.79234億元，略微下降。
而截至2023年9月30日，火星人投資活動產生的現金流量凈額為3.2億元，上年同期為-4.52億元，同比增加170.80%，但若要看其投資活動能否成為企業的新增長引擎，還得持續觀察。
事實上，一個企業的業績想要持續增長，除了在投資方面要妥善布局外，更重要的是要靠內生增長。
目前，火星人的內生增長存在一些問題。眾所周知，企業的增長核心還得靠人，但火星人的高管團隊并不穩定，給企業的發展帶來不確定性。
2021年7月，火星人前高管張安申請辭去公司副總經理的職務。另據媒體公開統計，僅2022年火星人就有6位高管離任，其中包括合伙出資創辦火星人的朱正耀。
今年8月、9月，火星人又先后發公告稱，公司原非獨立董事、副總經理黃金彪，原副總經理胡明義申請辭職。
長期從事企業管理咨詢的李勛向「子彈財經」表示，高管團隊不穩定會導致企業戰略的頻繁變動。
“要知道，每位高管都有自己的管理理念和發展方向，如果高管頻繁更替，那么企業的戰略規劃和方向也會隨之不斷改變，這就會導致企業的發展方向缺乏連續性和穩定性，影響企業的長期增長?！崩顒渍f。
其次，高管團隊不穩定也會影響到員工的穩定性和士氣。因為不斷更換的高管會帶來不同的管理風格和決策方式，這會導致員工的團隊凝聚力和執行力下降，進而影響到企業的運營效率和績效表現。
此外，高管團隊不穩定還可能導致企業內部的混亂和不確定性。
“每位新上任的高管都需要時間來熟悉企業的業務和管理情況，這個過程中可能會出現一些調整和變革，而這些變化可能會帶來短期內的混亂和不確定性，對企業的穩定運營造成影響?！崩顒追Q。
在人的因素之外，另一個影響企業增長的重要因素是產品。
火星人產品的可替代性較強，浙江美大、老板電器、美的和方太等品牌的集成灶產品對其形成一定的競爭壓力。
這跟火星人不高的研發投入占比有關，根據財報，2018年-2023年前三季度，火星人的研發費用率分別僅為4.18%、3.39%、3.59%、3.19%、4.70%和5.79%，基本都在5%以下，與浙江美大、老板電器等企業相近，而若在研發投入上無著重投入的話，其產品競爭力也不夠突出。
此外，「子彈財經」注意到，無論是在抖音、小紅書等社交平臺，還是在京東等電商平臺，抑或是在黑貓投訴等投訴平臺上，都能看到消費者對火星人產品質量、服務質量的不滿。
圖 / 抖音、小紅書、京東、黑貓投訴
需要指出的是，產品質量和服務問題不僅會降低火星人老用戶的轉介紹及復購率，也會在一定程度上影響其潛在用戶的購買決策。
4、結語
當前，集成灶行業競爭日益加劇，疊加上大環境不友好，火星人也不可避免地陷入了業績疲軟，集成灶市占率下滑的窘境。
火星人試圖通過外部投資實現增長自然無可厚非，只是當下投資回報較之前不確定性會更大些。
于火星人而言，相比投資，聚焦主業，通過打磨好產品，服務好用戶，重塑口碑信譽，同時維持高管團隊穩定，加強供應鏈管理，提升運營效率，讓業績盡快回歸增長軌道或許更為重要。
*注：文中提及的“銷售費用率”計算方式為：銷售費用/營收*100%；“研發費用率”計算方式為：研發費用/營收*100%。文中李勛為化名。
美編 | 倩倩
審核 | 頌文