2023年12月13日，白酒板塊領跌，相關指數大跌逾3%，創1年多來新低，其中瀘州老窖跌超5%，舍得酒業跌超4%，五糧液、山西汾酒、古井貢酒等均跌超3%，貴州茅臺跌2.92%。今日，受聯儲不加息決議消息影響，三大指數高開，白酒受大市影響，早盤翻紅，而后沖高回落。

食品飲料ETF(515170)作為場內跟蹤細分食品指數規模最大的產品，盤中成交額突破5000萬，頻現溢價，交易活躍，目前凈值再創新低，調整至近250日低點，跌破0.6元，具備比較高的安全邊際。

利好利空消息交織，對白酒行業影響幾何?

近期，白酒進入淡季，整體批價平穩，利好利空消息交織。利好消息方面，貴州茅臺發布公告稱，2023年度回報股東特別分紅實施，股權登記日為12月19日。五糧液也發布公告稱，基于對公司未來持續穩定發展的信心以及對公司長期價值的認可，公司股東五糧液集團公司計劃自公告之日起6個月內增持公司股票，擬增持金額不低于4億元，不超過8億元。

根據五糧液工作人員分析，目前五糧液生產經營情況均正常。對于白酒市場的復蘇前景，公司認為在白酒行業中，公司之間競爭將會加劇，同時行業有迎來調整期的趨勢，行業集中度日趨加速。工作人員還表示，公司對市場前景抱有信心，但更重要的是保持耐心。

事實上，頭部酒企2024年業績確定性還是比較強的。近期貴州茅臺、山西汾酒、酒鬼酒、老白干酒、習酒、郎酒等眾多頭部酒企密集召開年度大會，對2023年工作及2024年戰略進行總結和展望，彰顯白酒行業的強韌性。展望2024年，白酒產業景氣度邊際上行、庫存周期影響逐步減弱、2019-2023年酒企收入業績并未明顯降速，對白酒中期表現更為樂觀，頭部白酒企業績確定性強。

但在前段時間，有機構人士分析瀘州老窖對旗下核心產品國窖1573和老窖特曲的出廠價進行了下調。具體為：瀘州老窖通知經銷商，至12月18日將國窖1573打款價從980元下調至930元，且每瓶掃碼出庫獎勵10元，同時瀘州老窖特曲打款價也從340元下降至290元。瀘州老窖董秘辦表示，國窖1573計劃內真實結算價并未調整。

截止昨日收盤，瀘州老窖股價大跌超4%，同時帶動整個白酒股集體下跌，但從本次調整政策看，并未涉及真實結算價調整，而是銷售策略的前置，此次事件沖擊或將成為底部區間的一次性壓力釋放。

從短期、瀘州老窖自身看，國窖這次政策僅為階段性政策調整(僅在18號之前)，是針對部分優質客戶計劃內配額進行的利潤前置操作，即將部分后期需要分配的利潤提前支付給經銷商，提升回款效率，幫助經銷商經營和資金周轉，旨在積極備戰2024年一季度開門紅，彰顯國窖團隊執行力出色，預計2024Q1業績確定性較高。現在是白酒銷售旺季，市場競爭激烈，瀘州老窖通過提高渠道價差與即時獎勵，加大產品的銷售，有利于企業銷售增長。

經過前期大跌，白酒調整到位了嗎?

復盤2000年至今的白酒表現，我們發現板塊共經歷了四輪牛市與調整，大多表現為：戴維斯雙擊-估值見頂-估值下行-戴維斯雙殺-股指筑底。通過復盤前四輪調整周期，目前白酒板塊估值處于近5年10%分位以下，但業績并未呈現明顯降速，根據23Q3財報，主要龍頭企業均維持在15%以上業績增長。本輪周期或步入調整尾聲階段，白酒板塊有望迎來新一輪上漲周期，看好優質酒企價值回歸。

當前白酒估值具備性價比，緊握底部區間配置良機

白酒板塊估值性價比凸顯。年初以來，申萬白酒估值水平從年初的35.43x下降至26.88x(截至2023年11月30日)，分別處于近3/5/10年的1.32%、8.24%、40.70%分位，龍頭企業多數處于過去5年15%分位以下，估值普遍處于合理偏低水位。實際上，申萬白酒板塊PE-ttm從2021年初的高點63.65x回落57.77%，同期申萬白酒板塊成分股總歸母凈利潤ttm從920.68億元提升62.31%至1494.39億元，上市酒企業績增長穩健，基本面良好，龍頭酒企具備較強的增長韌性與業績確定性，白酒板塊估值性價比逐漸凸顯。

相關產品：

華夏中證細分食品飲料產業主題ETF(515170)及其聯接基金(A類：013125，C類：013126)：本基金跟蹤的標的指數為中證細分食品飲料產業主題指數，該指數反映滬深兩市細分食品產業公司股票的整體走勢，該指數從食品制造等細分產業中挑選規模較大、流動性較好的公司股票組成樣本股。根據申萬三級行業分布，指數權重集中于白酒(66.7%)、乳制品(11.9%)、調味發酵品(8.8%)、啤酒(4.3%)等高壁壘、強韌性板塊，在經過今年以來較大幅度調整后，投資價值更加凸顯。