記者｜趙陽戈
邁創股份IPO已“叫停”。
由東吳證券保薦、2022年4月就進行預披露的邁創股份一直受到市場高度關注。12月7日，上交所網站披露，日前邁創股份和保薦人東吳證券申請撤回，根據有關規定，上交所決定終止對公司首次公開發行股票并在主板上市的審核。
售后外包
公開信息顯示，邁創股份成立于2004年2月10日，是一家專注于電子行業的第三方售后外包服務集成商，致力于為品牌企業提供以數字化為基礎的一站式售后服務管理平臺，并兼顧品牌企業生產環節的傳統供應鏈服務。
電子行業對售后服務時效性的要求較高且售后服務需求量較大，售后備件運營效率對電子行業售后服務效果具有重要影響。公司通過長期以來積累的售后備件需求預測能力，協同整合的備件運營（包括備件采購、倉儲、物流、索賠、再制造）、授權服務商、客服中心等各環節資源要素，以單一平臺為品牌企業提供一體化服務，協助品牌企業在降低運營成本和管理成本的同時提高售后服務效率及達成率，提升終端消費者對品牌的滿意度。
對邁創股份來說，原材料主要為公司包裝材料生產及備件再制造所用的原材料，由于從事售后服務管理，業務廣泛延展至供應鏈的各個環節，對外采購主要分為備品備件采購和服務采購。
2022年上半年邁創股份的營業收入6.63億元，凈利潤5718.49萬元。邁創股份的計劃募資額是6.3億元。
小米是大客戶、大供應商、重要股東
最讓市場留意的，是邁創股份對小米的依賴。
首先，小米是邁創股份的大客戶。根據說明書，邁創股份前五大客戶實現的收入占當期營業收入比例較高，2022年上半年為80.34%。這其中，公司向前兩大客戶聯想、 小米實現的收入占當期營業收入比例達到了76.07%。小米一家，就占到了5成。
- 小米包括：小米通訊技術有限公司、珠海小米通訊技術有限公司、Xiaomi H.K.Limited、Xiaomi Technology India Private Limited、PT Xiaomi Technology Indonesia、Xiaomi Technology Netherlands B.V、XIAOMI TECHNOLOGIES MALAYSIA SDN. BHD
- 聯想包括：Lenovo(India)private limited、Lenovo PC HK Limited、Motorola Mobility India Ltd、Motorola Mobility LLC、富士通（中國）信息系統有限公司、聯寶（合肥）電子科技有限公司、聯想（北京）信息技術有限公司、聯想（北京）有限公司、摩托羅拉（武漢）移動技術通信有限公司、聯想（美國）有限公司、聯想百應（天津）科技有限公司
從披露看，邁創股份與小米和聯想合作已有相當長時間。
不僅如此，邁創股份的重要供應商中，也有小米、聯想的身影。根據說明書，2022年上半年，前五供應商的采購金額占采購總額比例達到62.44%。其中第一大供應商就是小米，采購內容為“備件”，第三大供應商是聯想，采購內容同樣是“備件”。小米的采購金額占總數的34.01%。
關于客戶和供應商存在重合，邁創股份也做了一些解釋。邁創股份表示，售后服務管理業務中的售后綜合服務在公司承接之前，是由客戶集團內部售后服務部門自行負責管理運營，并承擔相應備件采購的職能。公司承接售后綜合服務業務以后，將會接管品牌客戶售后服務部門的部分管理職能，協助品牌客戶相關產品的售后管理。在公司售后綜合服務業務中，公司根據合同約定須從品牌商或其指定供應商處采購備件，與品牌商或指定供應商結算采購備件款；同時公司為品牌商提供售后服務管理，向品牌商終端消費者提供保內、保外售后維修所需的備件，與品牌商結算保內部分售后服務管理業務收入、與其授權服務商結算保外部分售后服務管理業務收入，導致客戶與供應商重合。
小米于邁創股份，還有第三重身份。
股東瀚星創投持有邁創股份4.51%的股份，而由是由小米科技有限責任公司（下稱“小米科技”）100%投資設立的有限責任公司，主營業務是創業投資，主要的投資方向為智能制造，智能硬件和電子消費品，企業服務等領域。
根據小米集團（HK.01810）披露的2021年度報告，小米集團系2010年1月在開曼群島注冊成立的公司，最終控股股東為雷軍。小米集團的全資附屬公司小米通訊技術有限公司與小米科技及其權益持有人訂立一系列合約安排，使小米集團有權對小米科技及其附屬公司行使權力、參與小米科技及其附屬公司活動獲得可變回報、有能力透過對小米科技及其附屬公司的權力影響該等回報，并將視為控制小米科技及其附屬公司。
有關公司的依賴性，監管層在問詢中，也著重要求了公司進行說明。
應收占收入7成，現金流尷尬
除了對客戶有依賴之外，邁創股份還有一些風險提示，值得注意。
一個是應收賬款發生壞賬風險。
據悉，在2019年至2022年上半年，邁創股份應收賬款期末余額分別為18931.49萬元、26388.60萬元、30950.89萬元和48282.24萬元，占公司當期營業收入的比例分別為37.75%、37.08%、27.62%和72.79%。報告期各期末，應收賬款賬齡在一年以內的比例分別為98.71%、99.68%、99.37%和99.63%。邁創股份提示，若相關客戶經營環境或財務狀況出現重大惡化時，公司將存在因對客戶的應收款無法收回而對公司盈利能力產生不利影響的風險。
一個是經營活動現金流量的不足。在2019年至2022年上半年，邁創股份經營活動現金流量凈額分別為-27415.12萬元、-12613.59萬元、-2072.19萬元和-8990.58萬元。
邁創股份表示，經營活動產生的現金流量凈額出現負數，主要系報告期內售后服務管理業務的快速增長和傳統供應鏈業務在報告期內的縮減所致。如果未來公司經營活動現金流量凈額為負的情況不能得到有效改善，公司營運資金將面臨一定壓力，對公司持續經營造成不利影響。