文｜睿思網(wǎng)

時隔六年，美國百貨業(yè)巨頭梅西百貨（Macy’s）再傳被收購。

近日，梅西百貨接獲一份私有化的提案。本身就是梅西百貨主要股東的地產(chǎn)投資公司Arkhouse Management、資產(chǎn)管理公司Brigade Capital Management，兩家公司組成的投資集團提出要以每股21美元，要約收購梅西百貨剩余股票。

私有化滿布不確定性

這是一份頗具競爭力的報價。私有化方案提出時，梅西百貨的股價不過17美元，而且投資集團表示愿意在盡職調(diào)查后進一步提高要約收購價。

投資集團認為，梅西百貨目前的價值受到低估。2015年梅西百貨股價曾達70美元，而今年以來的累計跌幅也超過15%。

梅西百貨估值走低反映了傳統(tǒng)百貨業(yè)近年的疲態(tài)。在網(wǎng)購等新消費習(xí)慣的影響下，以購物中心為代表的傳統(tǒng)百貨業(yè)飽受沖擊。

作為美國最大的百貨公司，梅西百貨以同名品牌經(jīng)營約500家購物中心，并擁有著名品牌Bloomingdale’s等的大量折扣店和小型商店。但其業(yè)績同樣不如人意。

資料顯示，梅西百貨2021年營收247億美元，利潤14億美元；2022年營收244億美元，利潤12億美元。而2023年前三季度的營收為155億美元，同比下降8.15%，利潤1.75億元，同比下降73.8%。

不過，梅西百貨在最新的三季度業(yè)績報告中表示，盡管營收在當期仍同比下降，但盈利和庫存情況已經(jīng)大幅好轉(zhuǎn)。

其中三季度盈利4300萬美元，雖同比仍大跌60%，但較二季度已實現(xiàn)扭虧，而商品庫存則減少7%。多家此前持悲觀預(yù)測的投行表示“遠優(yōu)預(yù)期”，三季度公布當日股價應(yīng)聲漲超10%。

而隨著消息在上周五走俏，梅西百貨股價在11日開盤前就已錄得超過約20%的漲幅，每股價格已突破20美元。若投資集團要推動私有化，21美元/股的首份報價或?qū)⒉坏貌簧险{(diào)。

目前，投資集團已與梅西百貨商討過該提案，而梅西百貨的董事會也已經(jīng)就此進行過討論。但雙方均未有進一步表態(tài)。

反而是一家投資銀行表示愿意向投資集團提供必要融資，以協(xié)助完成相關(guān)交易。

最新消息，據(jù)TD Cowen稱，梅西百貨(M.US)的收購價可能為每股25美元。TD Cowen分析師Oliver Chen在一份報告中提及:“我們認為，基于長期增長假設(shè)，以及對房地產(chǎn)變現(xiàn)機會的額外盡職調(diào)查，25美元的股價可能是合理的。”

不過，似乎市場對于該宗收購的完成并不看好。這主要基于此前關(guān)于對連鎖百貨公司諾德斯特龍(JWN.US)和柯爾百貨(KSS.US)的收購提議均沒有成功。

2017年，諾德斯特龍創(chuàng)始家族的第四代傳人曾決意將集團私有化，后因融資困難而被迫擱置。據(jù)稱，Nordstrom 家族無法接受貸款方所提出的過高利率和苛刻條件，導(dǎo)致談判進入死胡同。

至于柯爾百貨，亦因業(yè)績疲弱令潛在收購方望而卻步。在2022年一季度，其財務(wù)顧問高盛曾與20多家潛在買家進行接洽，包括各種金融公司、零售公司和專注于房地產(chǎn)的投資者。但同期，柯爾百貨Q1總營收同比下滑4.4%至37.15億美元，不及市場預(yù)計的36.9億美元；凈銷售額同比下降5.2%。該組數(shù)據(jù)令投資者甚為失望，且柯爾百貨自身拒絕收購相關(guān)事宜。

“但我們相信，如果融資確實到位，而且買家在零售領(lǐng)域有豐富的經(jīng)驗，（梅西百貨）這次收購可能會更可信。”O(jiān)liver Chen稱。

哈德遜灣收購告吹

早在六年前，梅西百貨就曾陷入被收購的命運。

2017年2月6日，哈德遜灣公司（Hudsons Bay）向梅西百貨提出意向收購，以進一步打進美國市場。彼時，哈得遜灣在美國已擁有Lord & Taylor及Saks Fifth Avenue連鎖店。

但由于當時哈得遜灣的總市值僅約15億美元，而梅西百貨的總市值已超200億美元，哈得遜灣顯然難以靠一己之力完成并購。因此，哈德遜灣有意聯(lián)手中國資本來達成這筆“蛇吞象”的交易。

其時，哈德遜灣總裁兼執(zhí)行董事長 Richard Baker以及負責HBC收購業(yè)務(wù)的總裁Don Watros頻頻現(xiàn)身中國香港，與潛在的中國投資者會面。

根據(jù)當時消息，香港利福國際集團、周大福集團、香港私募基金基匯資本、香港馮氏零售集團、復(fù)星集團和綠地集團等，均是洽談的名單。而當中，鄭氏家族、復(fù)星的呼聲最高。

根據(jù)周大福集團2016年中期業(yè)績報告，旗下珠寶零售業(yè)務(wù)已遍布海內(nèi)外，包括逾2,300個遍布大中華區(qū)、新加坡、馬來西亞、韓國與美國的周大福及Hearts On Fire店鋪，覆蓋500多個城市，且名下地產(chǎn)項目不在少數(shù)，與HBC及梅西百貨的發(fā)展路線較為契合。

與此同時，周大福當時亦加大海外業(yè)務(wù)的投資，其中就包括與遠東發(fā)展、The Star Entertainment Group Limited完成的澳洲黃金海岸Sheraton Grand Mirage度假村收購事項。

而復(fù)星則因為雄厚的資金實力成為哈德遜灣意向合作的投資者之一。自2016年開始，復(fù)星國際在日本、俄羅斯、德國等廣泛開始了商業(yè)物業(yè)的收并購，并先后設(shè)立了多家投資平臺，包括日本IDERA、英國地產(chǎn)投資及資產(chǎn)管理平臺Resolution Property和俄羅斯綜合性金融平臺復(fù)星歐亞資本。此外，截至2015年末，復(fù)星集團旗下保險板塊業(yè)務(wù)總資產(chǎn)金額已達到1806億元，可投資資產(chǎn)達到人民幣1604億元。

據(jù)稱，一旦哈德遜灣順利完成對梅西百貨的收購，可能會打包梅西百貨旗下200億美元的地產(chǎn)資源捆綁進入其地產(chǎn)信托公司HBS Global Properties，并日益壯大后再IPO。據(jù)斯塔博德2015年估計，房地產(chǎn)在總價值290億美元的梅西百貨中占了210億美元左右。

這也令是次交易徒添了更多遐想空間。只是最終該項潛在的交易，隨著哈德遜灣的收購標的轉(zhuǎn)向美國奢侈品百貨集團尼曼·馬庫斯而無奈作罷。

據(jù)當時消息，盡管哈德遜灣始終不遺余力推動相關(guān)收購事宜的落實，但一直沒有找到一家主要機構(gòu)投資者作為股權(quán)合伙人。包括購物中心運營商Simon Property Group (SPG.N)在內(nèi)的現(xiàn)有股權(quán)合伙人，也不愿支持哈德遜灣收購梅西百貨。

過“大”的梅西百貨，也是阻礙哈德遜灣收購進程的核心原因之一。分析指出，當時的梅西百貨還存在75億美元的負債，若哈德遜灣堅持收購，那么其或在收購后分裂成兩個公司——營業(yè)公司及不動產(chǎn)公司，由后者承擔債務(wù)。但這樣的復(fù)雜結(jié)構(gòu)令收購的成功可能性大大降低。

“百貨公司的并購?fù)鶢砍兜酱罅康禺a(chǎn)，本身就很困難，而且任何交易都改變不了銷售額下滑的趨勢。”分析稱。此外，由于此前哈德遜灣收購的品牌沒有出現(xiàn)明顯的業(yè)績增長，因此難以判斷梅西百貨的收購能令其業(yè)績有所上升，甚至可能因此給自己增加了累贅。

據(jù)悉，當時除了HBC，房地產(chǎn)發(fā)展商Brookfield Asset Management、Simon Property Group及General Growth Properties也是梅西百貨潛在的收購方。其中，Brookfield已與梅西百貨展開合作，重新開發(fā)或售后回租梅西百貨名下的50處地產(chǎn)。

但顯然，HBC遇到的問題，在其它投資者身上同樣無解。相關(guān)的收購意向，最終也消散于風中。梅西百貨只能繼續(xù)獨力在泥濘中掙扎。

持續(xù)走向“滑鐵盧”

梅西百貨曾經(jīng)是全球最大的零售百貨公司，如今卻成了眾多疲憊不堪的百貨商場中的一員。

在哈德遜灣提出收購之前，梅西百貨已經(jīng)四年都在不停地關(guān)店裁員。僅2016年購物季，梅西百貨的同店銷售下降了2.1%，并經(jīng)歷了連續(xù)七個季度的銷售額跌落。與此同時，超萬人的裁員潮以及63家門店關(guān)閉，也是四年來的最大規(guī)模。股價也較2015年時的峰值縮水了50%，從242億美元跌落至110億美元。

這與實體零售業(yè)凋零不無關(guān)系。隨著電商的興起，傳統(tǒng)百貨零售業(yè)備受沖擊，其渠道價值持續(xù)下降。

標普當時曾作出預(yù)測，2017年美國零售業(yè)的違約率將超過2009年金融危機時期。未來將有更多的裁員，而彼時美國零售業(yè)的裁員數(shù)已超5萬人，購物中心的生意愈發(fā)清淡。

傳統(tǒng)百貨零售商疲態(tài)盡顯。數(shù)據(jù)顯示，2006年到2016年，Sears市值從278億美元縮水到了11億美元，JC Penny從181億美元縮水到26億美元，Nordstrom從124億美元下滑到83億美元，Kohl's從242億美元縮水到88億美元。反觀亞馬遜，從175億美元增長到了3559億美元，而且還在繼續(xù)增長。

梅西百貨試圖通過減少地產(chǎn)成本、全力投資電商、把線下精力放在業(yè)績最好的前150家店等方式來力挽狂瀾，然而簡單粗暴的瘦身方式并沒有令梅西百貨的業(yè)績有所起色，畢竟對于一個在全美擁有近900家大型商場、15萬雇員的公司而言，要快速轉(zhuǎn)身存在著諸多的困難。

彼時市場曾希望，哈德遜灣的收購能喚醒梅西百貨對環(huán)境的警覺以及相應(yīng)提高對變化的適應(yīng)性，可惜事與愿違。

而后，疫情的到來，也令梅西百貨再度陷入困境。

受疫情影響，梅西百貨于2020年3月18日宣布關(guān)閉全部近800家門店，這令梅西百貨損失了絕大部分營收，其電子商務(wù)業(yè)務(wù)只占其總營收的不到1/3。為了最大程度降低經(jīng)營成本，梅西百貨近13萬名員工中的大多數(shù)開始無薪休假。

而梅西百貨的市值也進一步滑坡，2020年時，梅西百貨的總市值僅為約18億美元，這也直接導(dǎo)致其被標普500“俱樂部”除名。

直至今日，梅西百貨仍備受挑戰(zhàn)。最新財報數(shù)據(jù)顯示，梅西百貨2023年Q3凈銷售額為48.6億美元，同比下降7%；凈利潤為4,300萬美元，上年同期凈利潤為1.08億美元；同店銷售額下降7.0%，超過預(yù)期的7.2%。這反映了零售行業(yè)仍然面臨挑戰(zhàn)，包括在線競爭和消費者購物習(xí)慣的變化。

另外，梅西百貨也陷入內(nèi)部管理危機。就在上月“黑五”期間，華盛頓州400多名梅西百貨公司的工人就曾策劃為期三天的罷工，指控不公平的勞工行為，并要求提高工資。

而其董事長兼首席執(zhí)行官杰夫·根內(nèi)特（Jeff Gennette）計劃于2024年2月退休。梅西百貨執(zhí)行副總裁、旗下布魯明戴爾百貨董事長兼首席執(zhí)行官托尼·斯普林（Tony Spring）已被任命為梅西百貨總裁兼侯任首席執(zhí)行官。

而這些是否會影響梅西百貨是次收購的進展，仍屬未知之數(shù)。唯一可以確定的是，這個165歲的百貨帝國，正在逐步走向衰退。