一、引言
在全球投資回報率下降，權益市場持續震蕩的背景下，擁有確定性的現金牛資產得到了市場投資者的廣泛關注。近兩年，紅利風格表現持續相對強勢，而且依舊保持領漲的態勢。
今年以來國內經濟整體呈現弱復蘇態勢，高增長、高景氣行業相對稀缺，紅利板塊憑借盈利相對穩定、抵御市場波動能力較強的特點，受到廣大投資者青睞，短期風格相對占優。而且在低利率環境預計仍將持續一段時間的背景下，證監會等有關部門不斷加強分紅制度建設，鼓勵引導上市公司提高分紅水平，將進一步凸顯紅利資產的配置價值。
紅利質量指數（931468.CSI）相比傳統紅利指數對篩選標準進一步優化，引入質量因子，力爭篩選出更具成長性的標的。標的指數長期表現優異，截至2023年12月7日，基日（2004年12月31日）以來收益達2707.6%，基日以來年化收益19.87%，相比傳統大盤紅利指數表現更優異，紅利50ETF（159758）及其聯接基金（016440/016441）值得關注。
二、紅利質量策略投資價值分析
（1）弱復蘇背景下，短期紅利風格占優
今年以來經濟整體呈現弱復蘇態勢，高增長、高景氣行業相對稀缺，以景氣為錨博取超額收益的難度提升，盈利穩定、且抵御市場波動能力較強的紅利資產有望持續跑贏。國內外不確定性因素仍多，經濟趨勢增長的可預測性總體下降，從中觀景氣的視角來看，高景氣行業占比仍處在相對低位。
當前市場交易邏輯逐漸向明年轉換的過程中，總量層面共識的缺乏使得主線邏輯還較為模糊。歷史上看，紅利投資策略在四季度往往更加有效，體現的是不確定性增加的情況下，紅利板塊憑借盈利相對穩定、抵御市場波動能力較強的特點，受到市場廣大投資者青睞，短期風格相對占優。
（2）低利率環境也凸顯紅利資產配置價值
寬貨幣環境下，利率處于下行通道，債券收益率下行，紅利資產作為典型的類債資產，得益于較高的股息率，具備較高的配置價值。當前企業投資增速相對溫和，大部分傳統行業產能擴張并不明顯。另一方面，“房住不炒”大趨勢下，居民加杠桿意愿仍相對保守。展望中長期，低利率環境仍將持續一段時間，將進一步凸顯紅利資產的配置價值。
（3）政策積極引導，制度不斷完善
近年來，證監會等有關部門不斷加強分紅制度建設，鼓勵、引導上市公司提高分紅水平。A股上市公司現金分紅持續增長，2015年四部委聯合發布《關于鼓勵上市公司兼并重組、現金分紅及回購股份的通知》；2020年有關部門發布《關于進一步提高上市公司質量的意見》，鼓勵上市公司通過現金分紅、股份回購等方式回報投資者；2022年1月，相關部門發布《上市公司現金分紅（2022年修訂）》，對現金分紅政策制定、實施程序、管理監督等方面有較為全面的規定，2022年3月新證券法實施，增加對上市公司分紅的規定，強化分紅的透明度；2023年10月20日，中國證監會修訂了《上市公司監管指引第3號——上市公司現金分紅》，以及《上市公司章程指引》相關條款，旨在完善上市公司常態化分紅機制，提升投資者回報水平。
過去五年，A股上市公司的現金分紅逐年增加，截至2022年，年度累計現金分紅總額達到了2.14萬億元，共有3467家公司實施了現金分紅，占比為65.46%。
（4）紅利質量指數長期表現更出色
在傳統紅利因子中，低估值上暴露較多，紅利質量指數（931468.CSI）對篩選標準進一步優化，引入質量因子，注重分紅，力爭篩選出更具成長性的標的。標的指數長期表現優異，基日（2004年12月31日）以來收益率達2707.6%，基日以來年化收益19.87%。2014年以來，紅利質量指數相比傳統大盤紅利指數表現更優異。
數據來源：Wind，2004-12-31（基日）至2023-12-07
紅利質量指數近5年（2018-2022年）年度收益分別為：-17.83%、42.11%、40.30%、7.35%、-14.54%。指數表現不代表產品業績。
三、相關產品
紅利50ETF（159758）及其聯接基金（016440/016441）：跟蹤中證紅利質量指數（指數代碼：931468.CSI，指數簡稱：紅利質量），從滬深A股中選取50只連續現金分紅、股利支付率較高且具備較高盈利能力特征的上市公司股票作為指數樣本股，以反映分紅預期較高、盈利能力較強上市公司股票的整體表現。
數據來源：興業證券、招商證券、Wind，截至2023.12.7，以上個股不作投資推薦。以上產品風險等級為R3（中風險），以上基金屬于指數基金，存在標的指數回報與股票市場平均回報偏離、標的指數波動、基金投資組合回報與標的指數回報偏離等主要風險，其聯接基金存在聯接基金風險、跟蹤偏離風險、與目標ETF業績差異的風險等特有風險，且市場或相關產品歷史表現不代表未來。申購：A類基金申購時，一次性收取申購費，無銷售服務費；C類無申購費，但收取銷售服務費。二者因費用收取、成立時間可能不同等，長期業績表現可能存在較大差異，具體請詳閱產品定期報告。投資者在投資基金之前，請仔細閱讀基金的《基金合同》、《招募說明書》和《產品資料概要》等基金法律文件，充分認識基金的風險收益特征和產品特性，并根據自身的投資目的、投資期限、投資經驗、資產狀況等因素充分考慮自身的風險承受能力，在了解產品情況及銷售適當性意見的基礎上，理性判斷并謹慎做出投資決策，獨立承擔投資風險。
對于ETF基金，投資者投資于本基金面臨跟蹤誤差控制未達約定目標、指數編制機構停止服務、成份券停牌等潛在風險、標的指數回報與股票市場平均回報偏離的風險、標的指數波動的風險、基金投資組合回報與標的指數回報偏離的風險、標的指數變更的風險、基金份額二級市場交易價格折溢價的風險、申購贖回清單差錯風險、參考IOPV決策和IOPV計算錯誤的風險、退市風險、投資者申購贖回失敗的風險、基金份額贖回對價的變現風險、衍生品投資風險等。
對于ETF聯接基金，基金資產主要投資于目標ETF，在多數情況下將維持較高的目標ETF投資比例，基金凈值可能會隨目標ETF的凈值波動而波動，目標ETF的相關風險可能直接或間接成為ETF聯接基金的風險。ETF聯接基金的特定風險還包括：跟蹤偏離風險、與目標ETF業績差異風險、指數編制機構停止服務風險、標的指數變更的風險、成份券停牌或違約的風險等。
本資料不作為任何法律文件，觀點僅供參考，資料中的所有信息或所表達意見不構成投資、法律、會計或稅務的最終操作建議，我公司不就資料中的內容對最終操作建議做出任何擔保。在任何情況下，本公司不對任何人因使用本資料中的任何內容所引致的任何損失負任何責任。市場有風險，入市需謹慎。圖表：紅利質量指數業績表現一、引言在全球投資回報率下降，權益市場持續震蕩的背景下，擁有確定性的現金牛資產得到了市場投資者的廣泛關注。近兩年，紅利風格表現持續相對強勢，而且依舊保持領漲的態勢。今年以來國內經濟整體呈現弱復蘇態勢，高增長、高景氣行業相對稀缺，紅利板塊憑借盈利相對穩定、抵御市場波動能力較強的特點，受到廣大投資者青睞，短期風格相對占優。而且在低利率環境預計仍將持續一段時間的背景下，相關部門不斷加強分紅制度建設，鼓勵引導上市公司提高分紅水平，將進一步凸顯紅利資產的配置價值。紅利質量指數（931468.CSI）相比傳統紅利指數對篩選標準進一步優化，引入質量因子，力爭篩選出更具成長性的標的。標的指數長期表現優異，截至2023年12月7日，基日（2004年12月31日）以來收益達2707.6%，基日以來年化收益19.87%，相比傳統大盤紅利指數表現更優異，紅利50ETF（159758）及其聯接基金（016440/016441）值得關注。二、紅利質量策略投資價值分析（1）弱復蘇背景下，短期紅利風格占優今年以來經濟整體呈現弱復蘇態勢，高增長、高景氣行業相對稀缺，以景氣為錨博取超額收益的難度提升，盈利穩定、且抵御市場波動能力較強的紅利資產有望持續跑贏。國內外不確定性因素仍多，經濟趨勢增長的可預測性總體下降，從中觀景氣的視角來看，高景氣行業占比仍處在相對低位。當前市場交易邏輯逐漸向明年轉換的過程中，總量層面共識的缺乏使得主線邏輯還較為模糊。歷史上看，紅利投資策略在四季度往往更加有效，體現的是不確定性增加的情況下，紅利板塊憑借盈利相對穩定、抵御市場波動能力較強的特點，受到市場廣大投資者青睞，短期風格相對占優。（2）低利率環境也凸顯紅利資產配置價值寬貨幣環境下，利率處于下行通道，債券收益率下行，紅利資產作為典型的類債資產，得益于較高的股息率，具備較高的配置價值。當前企業投資增速相對溫和，大部分傳統行業產能擴張并不明顯。另一方面，“房住不炒”大趨勢下，居民加杠桿意愿仍相對保守。展望中長期，低利率環境仍將持續一段時間，將進一步凸顯紅利資產的配置價值。（3）政策積極引導，制度不斷完善近年來，證監會等有關部門不斷加強分紅制度建設，鼓勵、引導上市公司提高分紅水平。A股上市公司現金分紅持續增長，2015年四部委聯合發布《關于鼓勵上市公司兼并重組、現金分紅及回購股份的通知》；2020年有關部門發布《關于進一步提高上市公司質量的意見》，鼓勵上市公司通過現金分紅、股份回購等方式回報投資者；2022年1月，證監會發布《上市公司現金分紅（2022年修訂）》，對現金分紅政策制定、實施程序、管理監督等方面有較為全面的規定，2022年3月新證券法實施，增加對上市公司分紅的規定，強化分紅的透明度；2023年10月20日，中國證監會修訂了《上市公司監管指引第3號——上市公司現金分紅》，以及《上市公司章程指引》相關條款，旨在完善上市公司常態化分紅機制，提升投資者回報水平。過去五年，A股上市公司的現金分紅逐年增加，截至2022年，年度累計現金分紅總額達到了2.14萬億元，共有3467家公司實施了現金分紅，占比為65.46%。（4）紅利質量指數長期表現更出色在傳統紅利因子中，低估值上暴露較多，紅利質量指數（931468.CSI）對篩選標準進一步優化，引入質量因子，注重分紅，力爭篩選出更具成長性的標的。標的指數長期表現優異，基日（2004年12月31日）以來收益率達2707.6%，基日以來年化收益19.87%。2014年以來，紅利質量指數相比傳統大盤紅利指數表現更優異。圖表：紅利質量指數業績表現數據來源：Wind，2004-12-31（基日）至2023-12-07。紅利質量指數近5年（2018-2022年）年度收益分別為：-17.83%、42.11%、40.30%、7.35%、-14.54%。指數表現不代表產品業績。三、相關產品紅利50ETF（159758）及其聯接基金（016440/016441）：跟蹤中證紅利質量指數（指數代碼：931468.CSI，指數簡稱：紅利質量），從滬深A股中選取50只連續現金分紅、股利支付率較高且具備較高盈利能力特征的上市公司股票作為指數樣本股，以反映分紅預期較高、盈利能力較強上市公司股票的整體表現。數據來源：興業證券、招商證券、Wind，截至2023.12.7，以上個股不作投資推薦。以上產品風險等級為R3（中風險），以上基金屬于指數基金，存在標的指數回報與股票市場平均回報偏離、標的指數波動、基金投資組合回報與標的指數回報偏離等主要風險，其聯接基金存在聯接基金風險、跟蹤偏離風險、與目標ETF業績差異的風險等特有風險，且市場或相關產品歷史表現不代表未來。申購：A類基金申購時，一次性收取申購費，無銷售服務費；C類無申購費，但收取銷售服務費。二者因費用收取、成立時間可能不同等，長期業績表現可能存在較大差異，具體請詳閱產品定期報告。投資者在投資基金之前，請仔細閱讀基金的《基金合同》、《招募說明書》和《產品資料概要》等基金法律文件，充分認識基金的風險收益特征和產品特性，并根據自身的投資目的、投資期限、投資經驗、資產狀況等因素充分考慮自身的風險承受能力，在了解產品情況及銷售適當性意見的基礎上，理性判斷并謹慎做出投資決策，獨立承擔投資風險。對于ETF基金，投資者投資于本基金面臨跟蹤誤差控制未達約定目標、指數編制機構停止服務、成份券停牌等潛在風險、標的指數回報與股票市場平均回報偏離的風險、標的指數波動的風險、基金投資組合回報與標的指數回報偏離的風險、標的指數變更的風險、基金份額二級市場交易價格折溢價的風險、申購贖回清單差錯風險、參考IOPV決策和IOPV計算錯誤的風險、退市風險、投資者申購贖回失敗的風險、基金份額贖回對價的變現風險、衍生品投資風險等。對于ETF聯接基金，基金資產主要投資于目標ETF，在多數情況下將維持較高的目標ETF投資比例，基金凈值可能會隨目標ETF的凈值波動而波動，目標ETF的相關風險可能直接或間接成為ETF聯接基金的風險。ETF聯接基金的特定風險還包括：跟蹤偏離風險、與目標ETF業績差異風險、指數編制機構停止服務風險、標的指數變更的風險、成份券停牌或違約的風險等。本資料不作為任何法律文件，觀點僅供參考，資料中的所有信息或所表達意見不構成投資、法律、會計或稅務的最終操作建議，我公司不就資料中的內容對最終操作建議做出任何擔保。在任何情況下，本公司不對任何人因使用本資料中的任何內容所引致的任何損失負任何責任。市場有風險，入市需謹慎。