界面新聞記者 | 杜萌

界面新聞編輯 | 宋燁珺

公募基金交易傭金調整的靴子正式落地。

12月8日，證監會證監會發布《關于加強公開募集證券投資基金證券交易管理的規定》（征求意見稿)，向社會公開征求意見。標志著公募基金行業第二階段費率改革工作正式啟動。

今年7月7日，公募基金開始實施降費，主動權益基金的管理費率、托管費率統一下調至1.2%、0.2%以下。此外，20只浮動費率試點產品推出，在對管理人投資行為進行約束時，給予投資者合理讓利。

公募基金降費半年來，業內人正在逐步適應過“苦日子”。隨著降傭的開啟，不止基金，券商從業者也將面臨新范式的巨大沖擊。

面對這個堪稱里程碑式的重磅改革，券商、基金合作模式將會發生怎么的變化，如何探索出新的發展方向？

降費半年，基金從業者“節衣縮食”

公募基金費率改革可追溯到今年7月7日，證監會印發《公募基金行業費率改革工作方案》，擬在兩年內采取15項舉措全面優化公募基金費率模式，穩步降低公募基金行業綜合費率水平。

Wind數據顯示，截至12月9日，已經由136家基金管理人陸續發布公告，將旗下存量主動權益類公募基金產品的管理費率、托管費率統一下調至1.2%、0.2%以下。2023年下半年的具體管理費、托管費等金額將在基金年報中詳細披露。據證監會測算，按今年6月底的規模計算，公募行業每年將為投資者節約費用支出合計約140億元。

“由于降費是在7月份提出的，并且要求年底前完成存量產品的改造。但基金公司一年的盈利目標和開支，都是在年初預算時做出的，所以下半年突然感覺到公司有意縮減開支，日子變緊巴了。”某資管規模在700億元的公募人士說。

而經常“滿天飛”的投研人員，最明顯的感受就是差旅標準的降低。“之前在一線城市出差，部門總、總監的標準是1000塊/天，基金經理的標準是800塊/天，助理和研究員是600塊/天。今年下半年統一調低了200-300塊，所以現在部門總和總監出差北上廣深的話，連核心地段的亞朵都住不起，只能去住漢庭和如家等更便宜一點的連鎖酒店。”某頭部公募營銷部人士表示。

更多的細節正在悄然發生變化。某TOP5的公募市場部人士告訴界面新聞記者，現在公司打印機要刷工卡，打印文件最好雙面打印，如果一天刷工卡打印復印的數量比較大（超過100張），行政的同事會過來問。

一年出差400次以上的基金經理，被公司新規定要求，只能定經濟艙。

還有華北某頭部公募表示，“我們的宗旨是能高鐵就不要坐飛機，能當天往返就不要住宿。比如京滬往返，最好當天解決。”

降傭：基金券商傳統合作模式即將顛覆

此次將降低公募基金證券交易傭金費率、傭金分配比例的上限，并強化傭金的信息披露制度具體來看，權益類基金的傭金分配比例上限由30%調降至15%。對權益類基金管理規模不足10億元的管理人，維持傭金分配比例的上限為30%。

在業內人士來看，過去三年公募基金交易傭金一直處于下滑趨勢，全面降傭是大勢所趨。

Wind數據顯示，2020年、2021年以及2022年，全市場公募基金的交易傭金費率約為萬分之七點八六三、萬分之七點八五六以及萬分之七點五八，整體已呈現下降趨勢。

傭金費率的調降能為投資者帶來多大的實惠呢？證監會測算，以2022年數據為例，公募基金股票交易傭金總額將由188.68億元下降至126.36億元，降幅為33.03%，每年為投資者節省62.32億元的投資成本。

此次公募基金的券商傭金調降，雖然直接影響的是券商收入，但對基金行業也存在較大影響。公募基金的交易傭金支出下降，券商在投研、銷售等提供的服務上會更講求投入產出比，這會對券商和基金合作模式可能有較大影響。

“預計整體傭金下滑的靴子落地后，市場會進入一段磨合期，券商給基金公司提供的研究支持、銷售等服務最終會重新定價，這可能對中小型基金公司影響較大，以后或較難得到券商全面投研服務。”一位基金公司人士表示。

“這可能是小賣方的黃昏。”有頭部券商人士預判，此次全面降傭之后，由于交易傭金全部由產品承擔，因降費節省的每年近百億成本將直接讓利于持有人，長期看來有利于基金行業的健康、持續發展。但對管理人及合作的銷售渠道、賣方研究機構而言，可以調動的資源變少，行業生態可能發生一定變化，如代銷渠道合作偏謹慎，研究所面臨轉型等，尤其中小機構將面臨更大的挑戰。

上述人士表示，長期來看，降傭將倒逼基金公司強化內部投研、拓展銷售渠道，行業優勝劣汰有望加速。”另一位業內人士認為，在競爭加劇、披露規范、讓利投資者背景下，基金及證券公司需要強化自身競爭力和產品力、通過業務規模的增長抵御費率下行趨勢。

公募基金費率改革：倒逼行業高質量發展

當降傭的靴子落地，雖然券商短期銷售基金的積極性受到影響，但也倒逼券商代銷業務積極轉型應對。投顧或將成為券商代銷改革的一大重要方向，基金投顧也將迎來發展機遇。

多位接受采訪的人士表示，目前傭金降低所帶來的業務端影響尚在“發酵”之中，但這一波費率改革的背后，是提升投資者獲得感，鼓勵投資者長期持有，更促進資管行業高質量發展。

“公募基金交易傭金部分是用于支付基金銷售費，交易傭金的下降可能會影響券商銷售基金的動力。”某頭部券商研究所人士表示，“但從另一個角度來說，未來券商如果想要增加收入，也不能一味靠擴大基金保有規模，而可以探索通過投顧等方式改善投資者服務質量，提高投資者體驗，利用這種方式來增加對投資者的吸引力，做到長期共贏。”

多位受訪人士認為，發力基金投顧或是未來渠道端的重要舉措。長期來看，降傭會為券商代銷業務的發展打開新的空間和局面。

某券商人士判斷，目前來看，券商短期積極性會受一定影響，但仍不改變公募基金在財富管理業務中的重要作用，并且倒逼券商加快轉型和應對。

首先，券商在產品選擇上未來會更重視量化類產品的發行，費率降低后公募產品也能開發出更多量化策略，量化基金市場供需兩端都有望爆發。其次，券商代銷業務的考核激勵機制將更加側重保有導向，代銷收入來源中管理費、銷售服務費等后端收入占比提高，以此引導客戶拉長持有周期。第三，由于被動股票基金不得支付研究咨詢服務費，從銷售端會更傾向于做大指數基金規模，以ETF為代表的指數基金將更加獲得券商青睞。

長期而言，公募基金傭金降低或會加劇券商之間的競爭和分化。在收入壓力下，部分券商可能會通過提供更優質的研究服務、更便捷的交易平臺、更多樣化的產品組合等方式來吸引和留住客戶；而部分券商可能會通過降低自身服務標準或提高其他費用等方式來彌補損失。

“對公募基金行業而言，降低交易傭金費率是繼基金管理費下調之后的又一舉措，也符合推進公募行業高質量發展的初衷。長期來看，降費有利于降低基金投資成本、改善投資體驗，鼓勵投資者的長期持有行為。”晨星（中國）基金研究中心高級分析師李一鳴表示。