界面新聞記者 | 王勇
隨著多頭力量的爆發，碳酸鋰期貨主力合約已連續兩日漲停。
12月8日，在廣期所調整碳酸鋰期貨合約漲跌停板幅度后，碳酸鋰期貨主力合約2401實現10%漲停，報收10.31萬元/噸，連續兩日漲停后，再度回到10萬元大關以上。LC2407合約也獲得漲停。
在此之前，碳酸鋰期貨主力合約連跌了八個交易日，從12.3萬元/噸跌至9.24萬元/噸，跌幅約25%。
昨日是碳酸鋰2401購96000期權存續的最后一個交易日，因此被稱為“末日輪”。簡單來講，這意味著買方可以在2024年1月以9.6萬元/噸的價格交易碳酸鋰。當天，碳酸鋰期貨漲停報收9.56萬元/噸，差價為400元/噸。
期權是在期貨的基礎上產生的一種金融工具。期權合約是指期權買方向期權賣方支付了一定數額的權利金后，即獲得該標的在規定期限內按事先約定的敲定價格買進或賣出一定數量相關商品期貨合約權利的一種標準化合約。
這意味著即便以最低10元/噸購入該期權，也將面臨410元/噸的虧損。截至昨日“末日輪”收盤，碳酸鋰2401購96000期權存續則已暴漲至4170元/噸，較上一日結算價上漲463.51%。
“期貨與現貨長協之間的價差修復推動了期權上漲，期權上漲意味著對后市碳酸鋰價格看漲。”上海鋼聯新能源事業部鋰業分析師鄭曉強在接受界面新聞記者采訪時表示。
南華期貨認為，從昨日交易觀察，碳酸鋰期權的時間價值較為異常。由于標的期貨價昨日漲停至9.56萬元/噸，那行權價高于9.56萬元/噸的看漲期權到期時為虛值期權，一般來說，這些期權的權利金需要清零。
該機構認為，主要原因在于標的期貨觸及漲停，其他看漲期權仍較貴，由于無法新建期貨多頭頭寸以進行套利交易，致使異常行情得不到修正。此外，前期的碳酸鋰空頭交易者在期貨漲停后，無法平倉，此時只能通過買入看漲期權對沖風險。
簡言之，期貨市場的大幅波動背后，是多空博弈以及背后邏輯支撐的逆轉。
11月22日，廣期所在鎮江中遠海運物流有限公司組織開展碳酸鋰期貨模擬交割，在鋰產業企業、期貨公司、風險管理公司、期現公司等共120家企業參與下，完成了60噸碳酸鋰期貨的模擬交割流程。
“此次模擬交割中，對交割品質量并無明確要求，這構成了空頭方的第一個邏輯，即交割品標準過寬；另外消息面上存在藍科鋰業放貨的消息，進一步導致市場看空情緒，”新湖期貨碳酸鋰研究員趙歆怡在一場公開直播中表示，“空頭借此邏輯暴力打壓多頭，由此開始了此前的碳酸鋰期貨急跌行情。”
這一邏輯在12月6日廣期所開展的碳酸鋰交割業務培訓下被打破。該培訓明確了交割品嚴要求高標準，疊加廣期所倉單實際過檢率較低，貿易商預報送檢105噸，合格生成僅40噸，過檢率不足四成。
“模擬交割重在交割流程，而在廣期所明確高標準后，空頭打壓多頭的邏輯失效，多頭力量開始集中爆發。”趙歆怡表示。
廣發期貨表示，碳酸鋰期貨盤面的波動，主要受到交割期臨近資金移倉換月影響；此外，目前披露倉單數量較少，前期主力持倉量超14萬手，市場對于現貨的交割能力仍有疑慮，逐步臨近交割期也有部分多頭交易此類情緒。
上海有色網（SMM）分析認為，前期碳酸鋰期貨“跌跌不休”的表現，主要是因資金博弈導致的“超跌”，如今，碳酸鋰期價明顯開始向現貨價格回歸。
值得注意的是，廣期所對碳酸鋰期貨交易的監管正在趨嚴。12月7日晚間，廣期所通知，對碳酸鋰期貨部分合約的漲跌停板幅度、交易保證金標準和交易限額作出調整。
通知顯示，自12月8日起結算時起，碳酸鋰期貨合約漲跌停板幅度調整為10%，投機交易保證金標準調整為12%，套期保值交易保證金標準調整為11%；其中，碳酸鋰期貨LC2401合約、LC2402合約投機交易保證金標準調整為15%，套期保值交易保證金標準調整為11%。
另外，12月11日交易時起，非期貨公司會員或者客戶在碳酸鋰期貨LC2401合約、LC2402合約上單日開倉量不得超過500手，非期貨公司會員或者客戶在碳酸鋰期貨LC2407合約上單日開倉量不得超過3000手。
“增加漲跌幅度，可以讓碳酸鋰價格有更大的活動區間。”鄭曉強表示。
廣期所解答稱，若出現客戶持倉超過持倉限額的情形，交易所將按照規則對客戶的超倉持倉進行強行平倉。個人客戶持倉進入交割月屬于超倉的違規行為，交易所將依據規則在交割月第一個交易日規定時間內，對個人客戶的違規持倉進行強行平倉。
目前已有部分企業開展期貨期權套期保值業務。
界面新聞記者致電鋰業龍頭雅化集團(002497.SZ)，對方表示：“當前碳酸鋰價格對公司產品售價會有一定影響，壓縮了盈利空間，因此公司已決定開展期貨期權套期保值業務。”
該公司表示，近年來，鋰鹽產品價格波動巨大，為降低產品價格波動給公司帶來的經營風險，保持經營業績持續、穩定，擬利用期貨工具的避險保值功能，根據生產經營計劃擇機開展套期保值業務，有效降低產品市場價格波動風險，保障主營業務穩步發展。
公告顯示，雅化集團及下屬子公司擬開展保證金金額不超過2億元（不含期貨標的實物交割款項）的期貨期權套期保值業務，上述額度在有效期限內可循環滾動使用，自11月30日起12個月內有效。
但多數企業尚未開展期貨期權套期保值業務。
融捷股份(002192.SZ)對界面新聞表示，“碳酸鋰價格下跌會一定程度影響公司業績，但公司有自有礦山，會根據市場制定銷售策略；目前尚未有開展期貨期權套期保值業務的布局，在對沖風險方面還需要根據董事會決定進行。”
天齊鋰業(002466.SZ)在投資者問答中稱，目前沒有開展碳酸鋰期貨相關業務；贛鋒鋰業(002460.SZ)也表示，暫未在碳酸鋰期貨品種上進行套期保值業務，公司相關產品達到了期貨交割標準，截至目前公司尚未注冊倉單。
盡管碳酸鋰價格在期貨市場有所好轉，但在現貨市場仍不容樂觀。
上海鋼聯數據顯示，12月8日電池級碳酸鋰繼續下跌，跌幅為1000元/噸，均價為12.15萬元/噸，過去一個月跌幅約25%。
從供需看，碳酸鋰市場依然沒有擺脫弱勢的局面。據SMM調研顯示，短期碳酸鋰維持小幅過剩的態勢。
該機構數據顯示，11月碳酸鋰月度產量約4.4萬噸，環比增加8.8%，同比增長20%。其中，電池級碳酸產量約2.9萬噸，環比增加約一成，同比增68.2%；工業級碳酸鋰產量約1.5萬噸，環比增加5.6%，同比減少22.8%。
此外，據智利海關數據，11月智利出口約1.99萬噸碳酸鋰。其中約1.36萬噸出口至中國，疊加其10月出口至中國的1.68萬噸碳酸鋰，極大地補充了國內碳酸鋰供應。
需求方面，據SMM數據，11月碳酸鋰月度需求量約5.18萬噸，較上月繼續減少6.5%，同比減少4.02%；樣本周度庫存總計6.19萬噸，冶煉廠庫存3.79萬噸，下游庫存1.18萬噸，整體仍處于消化庫存階段。
在碳酸鋰價格承壓下跌的過程中，已經有部分小型企業停產。
據SMM調研，近期江西個別幾家產能較小的鋰鹽企業，由于虧損、代工量級減少等因素有停產檢修情況，只有少部分將于月內恢復生產；國內量級較大的鋰鹽企業目前均維持平穩生產狀態，短期內并無檢修計劃。
SMM認為，綜合目前上市企業在投資者平臺回復看，碳酸鋰價格下跌一定程度上削減了部分企業利潤。但對于在自有礦資源充足的企業，例如天齊鋰業等，成本優勢更為明顯。
“長期看，碳酸鋰價格會回歸理性，明年預計保持8萬-12萬/噸的價格區間內。”鄭曉強預測。