文|債市觀察 蒲肅
王健林再一次讓市場看到他的果斷。
12月6日，萬達電影（002739.SZ）公告稱，間接控股股東北京萬達文化產業集團有限公司及其全資子公司北京珩潤企業管理發展有限公司、公司實際控制人王健林先生擬將其合計持有的公司控股股東北京萬達投資有限公司 51%股權轉讓予上海儒意投資管理有限公司。
今年7月份，中國儒意（0136.HK）已經收購北京萬達投資有限公司（簡稱“萬達投資”）49%股權。如果這次王健林再出售剩下的51%股權給中國儒意，意味王健林將失去對萬達電影的控制權。
來源：企業公告
上述消息發出后，中國儒意股價上漲5.08%。截至12月5日，萬達電影股價報收12.45元/股。目前，雙方尚未透露具體交易價格，但7月份轉讓的49%股權價格約為22.62億元。
兩次出手收購王健林資產的中國儒意，是騰訊對外投資的影視公司，目前第一大股東為騰訊旗下的Water Lily Investment Limited（簡稱“Water Lily”），創始人及實控人為柯利明。7月初，騰訊旗下“Water Lily”完成對中國儒意5億新股的認購，持股25.46億股，持股比例增至25.45%。
從王健林這次徹底“放權”萬達電影來看，萬達緊張的現金流狀況仍未改變，由于萬達商管赴港IPO遲遲不能推進，承諾給投資人的兌付壓力始終盤旋在萬達頭上。
有媒體報道稱，珠海萬達商管有意將其在香港的上市時間最長推遲至2026年，目前正在和投資方進行商討。這期間“老王”還會不會賣其他資產維系現金流呢？
01 王健林四次賣“電影”，仍是股東
“債市觀察”梳理發現，7月份至今，王健林已經四次出售旗下公司股權，前三次協議出讓資金累計約為67.66億元，都與萬達電影有關。
其中，7月10日東方財富“老板娘”陸麗麗21.73億元收購1.8億股萬達電影股權；7月17日，萬達投資的一致行動人莘縣融智23.31億元收購萬達電影1.77億股；7月20日，轉讓萬達投資49%股權給中國儒意，作價約為22.62億元
而完成這次收購后，上海儒意將100%控股萬達投資，通過萬達投資間接持有萬達電影約20%的股權，成為第一大股東。
但王健林并沒有完全退出萬達電影，第二大股東莘縣融智興業管理咨詢中心(有限合伙)對萬達電影的持股比例約為10.21%，而該公司穿透股權顯示，王健林、王思聰父子是第一大股東。也就是說，老王將退居萬達電影二股東位置。
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但值得注意的是，在萬達現金流緊張的背景下，王健林選擇出售萬達電影控股也實屬無奈，從出售頻率看，萬達電影現在還比較好賣，能幫助老王快速回籠現金。
今年7月份的時候，萬達就借助出售股權給“騰訊系”的中國儒意，幫自己緩解了一次還債危機。
當時股權收購協議在7月20日完成簽訂，并約定上海儒意在協議簽訂后次日支付2億元作為股權轉讓保證金。
同日，為盡快獲得資金，萬達還與上海儒意簽署了一條支持協議，約定協議簽署后5個工作日內，上海儒意零息借款8億元給萬達，借款期限為45天，并在到期后轉為22.62億元股權收購款的一部分。
這意味著，萬達簽訂股權轉讓協議的一周內就能獲得10億元現金。
有媒體消息顯示，萬達急于獲得現金，是為了兌付7月23日到期的4億美元債的本金和利息。
“財聯社”報道稱，萬達商管曾向部分持有人告知，7月23日到期4億美元債存在2億美元資金缺口。根據7月24日匯率，2億美元約為人民幣14.4億元，而根據票息計算，其到期利息約為人民幣9897萬元，上述10億元現金可以覆蓋約分之二的缺口。
7月24日，債券托管行已經收到萬達商管4億美元債兌付的大部分資金。
除了出售萬達電影股權，王健林今年還出售了5座萬達廣場，包括上海周浦萬達廣場、廣西合浦萬達廣場、上海松江萬達廣場、西寧海湖萬達廣場、江門臺山萬達廣場，以及武漢華達玖號創新投資合伙企業等項目或公司股權。
其中，上海周浦萬達廣場被“觀點網”稱為萬達商管的現金奶牛，從第三方數據來看，2019年、2020年，該項目分別實現銷售額24.3億元及21億元，位列萬達廣場銷售額的前10位。
就像王健林此前說的，由于珠海萬達商管IPO未果，萬達確實遇到了階段性困難，出售這些資產正是為了化解困難。
公開資料顯示，目前萬達商管存續美元債3只，存續規模13億美元，另外兩只美元債將于2025年1月20日和2026年2月13日到期。
來源：企業預警通
其中，一只6億美元債已經通過調整還款計劃。這筆美債是萬達商管子公司萬達地產國際有限公司于2024年1月到期的6億美元債，計劃還款期調整至2024年12月29日，計劃在1年內分四次還清，不涉及其他公開債調整，早鳥同意費率為1%，一般同意費率為0.25%。
這筆美元債票面利率7.25%，投資級別為高收益級，發行規模為6億美元，發行價格為99.036美元，發行收益率為7.39%。
02 “騰訊系”整合萬達影視資產，投資不并表、不派人
中國儒意曾表示，萬達投資將不會作為本公司的附屬公司，其財務業績不會并入本公司的綜合財務報表，同時無意向萬達投資委任董事，無意參與其日常運營和管理。
目前，萬達電影的董事會仍是萬達班底，其董事長為張霖，執行總裁陳洪濤、副總裁王會武、財務負責人黃朔均是萬達老臣。
來源：企業預警通
半年內，兩次收購萬達資產的中國儒意，雖然“盤面”不大，但背景也很“資深”，其前身為恒騰網絡，由恒大和騰訊合資成立。2020年10月，恒騰網絡宣布以72億港元全資收購儒意影業，儒意影業借殼上市。
2021年恒大爆發財務危機后，許家印將恒大持有的全部股權分別轉讓給柯利明、騰訊等股東，隨后恒騰網絡更名為“中國儒意”。
馳援萬達22.62億元，柯利明也有自己的利益需求，目前中國儒意正處于擴張期，且將擴張領域放在電影和游戲兩大方面。
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今年7月4日，中國儒意與認購方訂立股份認購協議，以每股1.60港元發行總計25億股認購股份，集資凈額40億港元，約為人民幣36.88億元，明確其中90%擬用作發展及擴張電影及游戲業務。
再早幾天，6月28日，主責騰訊游戲業務的楊明進駐中國儒意董事會，任職非執行董事。而之前的騰訊系成員萬超則卸任執行董事職務，萬超在2010年入職騰訊，任職騰訊云副總裁，主要負責騰訊云智慧建筑。
楊明早在2006年7月就入職騰訊公司，至今已經在騰訊工作17年之久，曾帶領《英雄聯盟》游戲快速成長為全民電競游戲，并帶領《地下城與勇士:創新世紀》游戲團隊取得業務突破,現任騰訊互動娛樂事業群國內發行線負責人。
可以看出來，騰訊對中國儒意的游戲業務拓展抱有較大憧憬，而且已經不僅僅局限于財務投資的角色。
而騰訊系“儒意”之所以間接入局萬達電影，也不只是雙方在影視業務方面有重合，在游戲領域雙方也比較“合拍”。
早在2016年5月，萬達電影就以26億元收購游戲發行公司互愛互動，首次涉足游戲產業，計劃2~3年內成為行業前三，但目前來看，并未實現當年目標。
2022年互愛互動發行游戲 5 款，其中《圣斗士星矢：正義傳說》、《葫蘆兄弟：七子降妖》等方式實現收入增長，2022年萬達電影游戲業務營收約為3.87億元，占營收比重提升至3.99%，當年同比依然下降12.81%。
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2023 年，互愛互動計劃將《葫蘆娃奇幻世界》、《秦時明月：滄海》、《虛樹迷宮》等游戲將于年內發行上線。
而騰訊系的中國儒意在2022年才正式進軍游戲領域，旗下公司“景秀JINGXIU”為游戲業務品牌，去年推出的游戲主要是手游《亂世逐鹿》（梁朝偉代言）、《傳奇天下》，今年還計劃有兩款游戲推出。
從影視業務來看，萬達電影投資的《滿江紅》《流浪地球2》票房分別為45.44億元、40.29億元，分列今年上半年票房排名的冠亞軍席位，而中國儒意的表現不及萬達電影，在間接入股后，或將提升自身影視業務的布局和收益。
目前，萬達電影市值約271億元，前三季度營收約44.79億元，凈利潤約6.89億元，同比分別大漲60%和1340%。
對創始人兼實控人柯利明來說，其最拿手的還是偏于影視業務，柯利明是國內影視圈公認的少數具備海歸金融投資相關高學歷背景和職業經驗的影視劇制片人。
“債市觀察”查閱發現，柯利明主導投資并擔任制片人的電影《你好，李煥英》票房54億元，位列中國電影票房第三；此外，其投資的《致我們終將逝去的青春》、《瑯琊榜》和《羋月傳》等影視劇作品也很經典。
通過這次股權收購，“騰訊系”與“萬達系”在電影和游戲方面的業務如何表現很值得關注。
“老王”還會繼續出賣股權嗎？歡迎評論區留言討論。