12月5日晚間，恒潤股份（603985.SH）發布關于公司董事長被刑事拘留，控股子公司總經理接受調查的公告。受此消息影響，二級市場方面恒潤股份（603985.SH）股價已連收兩跌停，較年內高點已回撤接近45%，市值已縮水至134億元。因恒潤股份事件的影響，A股算力板塊指數也因此下挫。

恒潤股份公告稱，公司收到董事長承立新家屬的通知，承立新因涉嫌內幕交易罪被常州市公安局直屬分局刑事拘留。同日，公司獲悉控股子公司上海潤六尺科技有限公司（下稱上海潤六尺）總經理張亞洲正在協助常州市公安局直屬分局的調查。相關案件的具體情況尚待公安機關進一步調查。

股價因與六尺科技合作上漲2倍

作為A股的算力大牛股，恒潤股份今年內股價一度從年內6月股價低點18.84元/股漲至54.92元/股，漲幅一度超過191.51%。造成股價異動的根本原因，是今年7月與上海六尺科技集團有限公司（下稱上海六尺科技）共同投資設立上海潤六尺，計劃于上海、福州經開區、安徽蕪湖、山東濟寧等地合作建立算力中心，并打造長三角 GPU 算力中心集群。恒潤股份和上海六尺分別持有51%、49%股權。

合作方上海六尺科技是造成恒潤股份估值上升的重要因素。上海六尺科技深耕GPU算力多年，與上游GPU供應廠商英偉達、新華三等有深度合作關系，此次擬收購上海潤六尺剩余全部或部分股權，一方面能夠更好地綁定上海六尺科技團隊的利益，另一方面上海潤六尺承諾2024年歸母扣非凈利潤不低于2億元，能夠增厚公司的業績。目前，上海潤六尺承建的“東數西算”蕪湖集群（潤六尺）智算中心完成了首期1000P的算力交付，交付周期僅50天，不僅驗證了公司的拿卡能力，也佐證公司在集群組件、組網運維等方面能力完善，成為安徽省首個正式交付并實際投入使用的千P級算力集群，這也是過去短短幾個月內公司市值迅速提升的重要原因。

市場擔憂并非空穴來風

然而當恒潤股份被爆出董事長被刑事拘留、上海潤六尺總經理被協助調查后，公司股價兩個跌停，體現了市場對于公司未來的擔憂。

恒潤股份原是專業生產制造法蘭及鍛件的企業，是一家提供設計、鍛造、精加工一站式服務的精密機械制造商，具體涵蓋風電法蘭、風電軸承、燃氣輪機部件等產品。公司轉型進入算力租賃市場前，股價一直處于橫盤階段，所以切入算力租賃業務，公司業績第二增長級是其估值大幅提升的重要因素。

市場給予恒潤股份高估值的背后，是認可上海六尺科技的拿卡能力以及蕪湖智算中心目標提供超40000P算力的預期，而此次董事長被刑拘以及上海潤六尺總經理被協助調查，不得不令市場懷疑公司未來的“拿卡”能力，以及能否完成40000P算力建設。

根據行業分析，目前單P算力的租金為12萬元/P/年，凈利潤約為3.6萬元/P/年。若按照恒潤股份最終建成后的40000P目標算力計算，蕪湖智算中心將能為恒潤股份提供約14.4億元的凈利潤，是公司2022年全年凈利潤的15倍，也是恒潤股份短短幾個月內市值翻2倍的原因。然而目前公司僅僅完成了首期1000P的算力交付，市場卻已提前給出了過高的預期，此次事件后，若最終結果影響了未來算力租賃業務的走向，恒潤股份估值或回到6月左右的市值水平，也就是90億元左右水平。如果這樣計算，目前恒潤股份市值約為134億元，仍有30%左右的跌幅空間。

另外值得注意的是，當時恒潤股份與上海六尺科技共同投資設立上海潤六尺時還有一項補充協議，具體內容為收購剩余全部或部分股權設置了前提條件：1） 2024 年規劃大模型訓練和推理所需的算力在蕪湖、上海、福州等地萬匹集群搭建完成度不低于70%，歸母扣非凈利潤不低于 2 億元；2）在手算力服務器，上架率不低于 80%；3）租賃訂單利潤率不低于 30%，6 個月以上中長期訂單占比不低于 50%；4）集群規模、集群效率、穩定性不低于行業平均水平。若此次事件影響了以上四則前提條件，也會影響到恒潤股份未來的收購動作。