文|子彈財經 吳曉薇

編輯|蛋總

近日，順鑫農業終于剝離了房地產業務，形成了以白酒、豬肉為主的兩大產業，但企業的發展仍難以“順心”。

國家農業農村部對500個集貿市場的監測結果顯示，截至11月第5周，全國生豬平均價格14.99元/公斤，比前一周下跌1.4%，同比下跌36.6%。全國豬肉平均價格24.81元/公斤，比前一周下跌0.5%，同比下跌35.5%。

當前，生豬行業正處于下行周期，生豬業務也成為順鑫農業的累贅。2021年上半年到2023年上半年，其豬肉產品的營收逐年下滑，毛利率雖由1.86%一時微增至4.45%，但隨后一跌再跌。

雪上加霜的是，營收支柱白酒業務也表現不佳。2019年至2021年，順鑫農業白酒營收連續突破百億，但在2022年下滑至81.09億元。到了今年上半年，其白酒業務營收為45.53億元，同比減少7.26%。

在越來越擁擠的光瓶酒市場中，順鑫農業能否止住其白酒業務的失速？甩開地產包袱又深陷豬周期，順鑫農業何時才能發展順心？

01 降價、降價、降價

從2019年提出擬退出房地產開發業務，到2023年11月23日以22.59億元成交，順鑫農業度過了“糟心”的4年。

順鑫農業在2023年10月30日的投資者活動中提到，前三季度由于有項目確認收入致使地產的營收增長，但由于價格低迷和存在遞延所得稅資產轉回、出售兩棟樓宇資產產生稅費等因素的影響，地產板塊的虧損幅度相比同期亦增大。

順鑫農業旗下的房地產業務來源于北京順鑫佳宇房地產開發有限公司（以下簡稱“順鑫佳宇”），根據2023年半年數據，順鑫佳宇是順鑫農業的全資子公司，注冊資本為1億元，當期凈資產為26.31億元，凈利潤為3.32億元。

圖 / 順鑫農業2023年半年報

事實上，這3億多的盈利來源于賣樓。2023年半年報提到，順鑫佳宇出售商務中心及寰宇中心兩棟樓宇資產確認收入9.94億元，因出售資產產生的收入和損益在合并報表中合并抵消。

而在較早前的4月，順鑫農業披露的評估報告中顯示，商務中心和環宇中心的賬面價值約12.96億元。也就是說，順鑫農業最終出售這兩處樓宇時打了7.7折。

在此之前，順鑫佳宇的業績不佳，拖累了公司凈利潤。2023年前三季度，順鑫農業凈利潤比上年同期減少3.20億元，同比大降1159.20%。公司稱主要是由于地產業務、豬肉業務較去年同期利潤下降。

自2016年以來，順鑫佳宇連年虧損。財報顯示，2016年-2022年，順鑫佳宇分別虧損1.92億元、2.20億元、2.56億元、3.39億元、2.77億元、2.65億元和7.76億元。

到了2019年，順鑫農業提出剝離房地產業務，然而等到該策略真正落地已經是2023年的事了。

6月26日，順鑫農業公告，擬在北京產權交易所公開掛牌轉讓全資子公司順鑫佳宇100%股權，掛牌價格為30.98億元。

順鑫佳宇及其子企業開發的重點項目包括順鑫頤和天璟一期、二期、順鑫國際商務中心、順鑫寰宇中心、包頭順鑫望潮苑、曲阜順鑫孔子國際商品交易城等，主要資產即為其所開發項目的存量樓盤及項目儲備土地。

當時順鑫農業提出，若公開掛牌期間未能征集到意向受讓方，公司將按照法律、法規等相關規定調整價格后再次掛牌，經過多輪價格調整仍未能征集到意向受讓方，公司控股股東北京順鑫控股集團有限公司或其指定關聯方，將以不低于22.5億元的價格參與此次摘牌。

8月18日到9月14日，順鑫佳宇產股權轉讓信息正式披露，但未征求到意向受讓方。4天后，順鑫佳宇股權底價下調為27.89億元，但仍無買家。

10月16日至10月27日期間，這些股權的底價二次下調為25.10億元，又輾轉在11月6日至11月17日期間三次下調為22.59億元。

至此，順鑫佳宇股權價格已降約8.40億元，北京順正資產管理有限責任公司（以下簡稱“順正資產”）終于出手簽了合同。

順鑫農業披露交易進展中提到，順正資產為公司控股股東順鑫控股管理的企業，也是國有獨資企業，北京市順義區人民政府國有資產監督管理委員會對其100%持股。

然而，花了4年終于甩掉地產這個大包袱后，順鑫農業還不能松一口氣，畢竟還有棘手的發展難題要面對。

02 糟心的不止房地產

此前，順鑫農業旗下業務包括養豬、釀酒，水果種植、房地產等。2010年之后，公司不斷剝離非主業，最終剩下白酒、豬肉和地產三大業務。到如今，順鑫農業在財報中表示，現已形成了以白酒、豬肉為主的兩大產業。

目前，順鑫農業豬肉業務包括種豬繁育、生豬養殖、屠宰及肉制品加工業務產品，主要包括“小店”牌種豬及商品豬、“鵬程”牌生鮮及熟食制品。

然而，如今生豬行業陷入豬周期內，如牧原股份、溫氏股份、新希望等養豬巨頭的業績均出現大額虧損，生豬業務也不可避免地成為順鑫農業的累贅。

順鑫農業在投資者活動中提到，2023年前三季度由于生豬價格持續處于低位運行，豬肉產業各環節均受到影響，公司生豬養殖與屠宰業務兩端承壓。公司豬肉板塊整體實現營業收入增長，但利潤端沒有發生明顯改善，利潤端同比增虧。

今年上半年，順鑫農業的豬肉營收占比為19.96%，白酒業務占比為73.31%。

圖 / 順鑫農業2023年半年報

同期，豬肉產品毛利率為-12.42%，同比下滑11.31%；白酒產品的毛利率為46.42%，相比之下，主流白酒公司毛利率位于70%~90%區間，可見順鑫農業的白酒毛利率偏低。

圖 / 順鑫農業2023年半年報

回顧以往，順鑫農業2020年半年報顯示，公司豬肉產品營收曾達到24.58億元，同比大漲71.83%。此后的2021年上半年到今年上半年，其豬肉產品的營收逐年下滑，毛利率雖由1.86%一時微增至4.45%，但隨后一跌再跌。

可見，曾擁有白酒、豬肉、房地產三項業務的順鑫農業，雖已甩開最大的包袱，但豬肉業務暫時仍會拖累公司業績。

03 跌破百億的牛欄山

事實上，白酒業務是順鑫農業的營收支柱，這一板塊主要產品以“牛欄山”和“寧誠”為代表。

其中，牛欄山酒廠在北京市場與平臺商深度綁定，外阜市場主要采用區域大商模式開拓市場，區域大商負責區域的商超、餐飲和流通全渠道銷售。

牛欄山二鍋頭（陳釀酒及陳釀白酒等）也曾一度在光瓶酒領域中占據市場主導地位。

2019年至2021年，順鑫農業白酒營收連續突破百億，但在2022年下滑至81.09億元。到了今年上半年，其白酒業務營收為45.53億元，同比減少7.26%。

值得一提的是，此前順鑫農業對旗下白酒產品多次提價。

自2022年1月1日起，公司42度500ml百年牛欄山白酒（福牛）、42.6度500ml百年牛欄山白酒（禧牛）、42.9度500ml百年牛欄山白酒（國牛）提價，每瓶分別上調20元、30元、50元。

自2022年5月1日起，公司以凈含量500ml為核算單位，將清香型白酒上調3元至15元，濃香型白酒上調10元至15元。

自2023年1月1日起，公司又對42度125ml、42度265ml、42度500ml、42度750ml、52度500ml以上5款牛欄山陳釀調價，每箱上漲6元。

對順鑫農業而言，多輪提價確實增厚了白酒產品的毛利率：2022年和2023年上半年，順鑫農業白酒毛利率分別同比增6.48%和5.46%。

然而，順鑫農業2023年上半年的白酒產品整體毛利率僅為46.42%，這一數字遠低于白酒行業70%左右的平均水平。

提價后的后果是，2022年，其拳頭產品42度500ml牛欄山陳釀酒銷售量下滑23.72%，庫存大增695.52%。

圖 / 順鑫農業2022年年報

到了今年上半年，該產品銷售量仍然下滑3.93%，庫存量增長269.22%。同時提價的42度265ml也呈同樣的趨勢。

圖 / 順鑫農業2023年半年報

順鑫農業相關工作人員曾向媒體表示，今年前三季度白酒業務利潤端對比去年同期增長，但營收端未能達到預期。

在白酒市場增速放緩的當下，市場上光瓶酒的消費發生了較大變化。

中國酒業協會數據顯示，光瓶酒銷售額從2013年的352億元上漲至2022年的1146億元，翻了3倍多，所占白酒行業營收占比也從2013年的7%上升至2022年的18.4%，預計到2024年國內光瓶白酒市場有望突破1500億元。

也因此，目前除了茅臺外，國內主流酒企都推出了中高線的光瓶酒產品，比如五糧液推出尖莊·榮光，古井貢酒推出懷舊版光瓶酒，瀘州老窖則推出了百元級大單品黑蓋，汾酒也在玻汾的基礎上推出玻汾獻禮版等。

在知趣咨詢總經理、酒類分析師蔡學飛看來，中國酒類消費具有典型的階梯性與區域性特征，更有利于區域酒企進軍光瓶酒市場。

“光瓶酒較強快消屬性，也決定了酒企和渠道都只能賺取合理利潤。”蔡學飛對子彈財經表示。

可以預見的是，越來越擁擠的光瓶酒市場必將為順鑫農業帶來壓力。

雖然順鑫農業表示將打造以“陳釀”、“金標”為核心的光瓶酒“雙輪驅動”，穩固塔基產品基本盤，穩步推進金標陳釀營銷布局，但能否有效地止住其白酒業務的失速，還有待觀察。