文|節點財經  七公

為了度過“史上最長”的豬周期，豬企們正窮盡一切辦法，找錢的找錢，聯農的聯農，節流的節流……

近日，新希望發布公告稱，擬向不超過35名特定對象發行A股股票，數量不超過13.64億股，募集資金總額不超過73.5億元。

消息一出，次日新希望股價盤中一度逼近跌停，最終報收9.12元/股，跌幅高達8.8%。顯然，二級市場視之為利空，并用腳投票。

而之前9月底，新希望董事長劉暢也曾以全員信方式表示，“近年來，全球經濟不確定性加大，國內外形勢復雜，原料價格波動頻繁，豬價持續低迷，社會庫存高企，終端消費疲軟，種種外部的被動因素，讓公司處在了一個“前所未有的困難環境”。

一、最大定增記錄背后

據節點財經了解，新希望此番不超過73.5億元的“私募”，創下上市25年以來最大定增記錄，這筆募資將主要用于豬場生物安全防控及數智化升級項目、收購控股子公司少數股權項目、償還銀行貸款，對應額度分別為36.46億元、15億元、22億元。

事出突然必有因。背后，則是新希望不斷下滑的業績現實和日漸嚴峻財務挑戰。

數據顯示，今年前三季度，新希望實現營收1067.5億元，同比增長6.3%；實現歸母凈利潤為-38.58億元，同比減少42.52%；實現扣非凈利潤為-39.08億元。

其中，養豬業務虧損擴大至43億元，相較同行溫氏虧損37-40億元，牧原虧損11億元，新希望的“失血”程度最深。

更值得提及的是，后兩者已經在Q3扭虧為盈，溫氏盈利1.59億元，牧原盈利9.37億元，新希望則單季度繼續虧損8.75億元，同比降幅升至160.91%。

要知道，Q3豬市整體為普漲行情。6月底，生豬均價為13.95元，7月底為15.3元，8月底為17.46元，9月底為16.34元，三個月豬價漲幅17.13%。

因此，頭部豬企們也能暫時“松口氣”，但新希望卻是個例外，不進反退。這巨大的鴻溝，或許就需要從自身找原因了。

拉長視線，早自2021年起，新希望就出現虧損，且2022年、2023年持續虧損：

2021年虧損95.91億元、2022年虧損14.61億元、2023年前三季度凈虧損38.58億元，合計虧損149.10億元，把2019年、2020年兩年99.86億元的凈利潤全部搭進去都不夠。

而在利潤表急劇縮水的情況下，新希望的債務卻與日俱增。

2020-2022及2023年前三季度，新希望總負債分別為580.7億元、862.55億元、929.6億元、969.67億元，資產負債率分別為53.06%、64.98%、68.02%、72.76%，呈逐步走高趨勢。

對標溫氏和牧原，新希望的資產負債率要高出10%左右。

進一步地，截至2023年9月30日，新希望短期借款為164.56億元，一年內到期的非流動負債為150.98億元，流動負債為577.61億元，但賬面的貨幣資金僅為115.97億元，短債償還存在不小缺口。

一邊是掙不到錢的窘境，一邊是越來越沉重的流動性壓力，對希望來說，即便立于龍頭地位，也面臨“活下去”的考驗。

為了緩解資金鏈緊張，新希望只能全面收縮戰線，其除了采取定增募資外，還通過轉讓、出售資產等舉動為公司“回血”。

公開資料顯示，從2022年開始，新希望連續退租租賃場，全年退租178個租賃場；2023年打算退租51個租賃場，目前已經退掉41個；2022年底至今，新希望已將川渝地區18個豬場項目轉讓給了當地國資，回籠資金20多億元。

對于生豬出欄計劃，新希望也更加謹慎，2023年規劃1850萬頭，2024年2300萬到2500萬頭，未來維持在3000萬頭的水平，不再過度追求規模擴張。

二、多元化怎么樣了？

“單純將公司的盈利和牧原等進行對比有失公允。”面對來自各界的質疑，劉暢曾做過澄清。

現在的新希望已不是一家單純的養豬企業，其起家于飼料業務，在過去幾十的時間里，圍繞農牧業，逐步形成飼料、生豬養殖、禽養殖、食品、商貿等多元發展局面。

按照劉永好的說法，即要協同多元，上游飼料，中游養殖，下游食品，構筑起從田間地頭到老百姓餐桌的產業鏈閉環。

換言之，養豬業務上的困境，并不意味著新希望全盤皆墨。

從收入構成來看，2023年上半年，新希望飼料業務占比56.37%，豬產業占比15.31%，禽產業占比13.8%，食品業務占比8.36%，相較2022年、2021年同期，食品占比一直在穩健擴大。

圖源：新希望官網

事實上，食品是新希望近年來著重發力的方向，包括生豬屠宰、肉制品深加工和預制菜等，比如“千喜鶴”品牌豬肉、“美好”品牌豬肉制品、“預膳坊”預制菜，以及覆蓋川派火鍋的小酥肉等等，都取得了可圈可點的成就，也成為拉動公司提質創效的新引擎。

財報顯示，2022年，新希望食品板塊實現營收108.51億元，同比增加20.03%；2023年上半年為58.07億元，同比增加18.2%。

這其中，趕上預制菜“風口”，積極開拓市場，裹挾著暴漲的銷量，小酥肉一舉進擊為公司首個十億元的大單品，且毛利率突破20%。

節點財經注意到，僅今年上半年，小酥肉就賣出了6.4億元，為食品板塊貢獻了超11%的收入。

11月初，新希望在接受特定對象調研時表示，三季度，小酥肉還進入了山姆渠道，9月單月收入突破1.4億元，預計全年收入可以突破14億元；肥腸大單品穩定在3500-4000萬左右月銷售額，牛肉片穩定在2000萬月銷售額左右。

此外，新希望旗下“嘉和一品中央廚房”，作為北京地區最大的中央廚房之一，在發揮中餐集約化研發及生產方面有一定的優勢。

不過，令人疑惑的是，盡管數據呈現出一派欣欣向榮，但今年上半年，新希望食品業務毛利卻首次虧損，為公司原本就慘烈的凈利潤再“補一刀”，大體上還是欠缺穿越周期的韌性。

面對“豬周期”的寒冬，如何“活下來”幾乎是所有豬企都需要深思的問題。新希望借定增為自己添厚衣、儲糧草，但能否切實地迎來“新希望”，還有待市場驗證。