界面新聞記者 | 陳奇銳

界面新聞編輯 | 樓婍沁

11月29日，千百度國際控股有限公司通過公告宣布，全部已發行股份將被現金要約收購。從27日開始，千百度在香港聯合交易所短暫停止買賣。公告發布后第二天，千百度宣布復牌，報收每股0.141港元，漲幅為22.61%。

根據公告，千百度總計發行20.77億股，其中要約人及要約人一致行動人合計擁有6.41億，占比為30.85%。收購將以每股0.16港元的價格進行，相較最后一日在港交所收市價格的0.115港元溢價39.13%，總代價為2.46億港元。

千百度最早依附母公司鴻國國際于2003年在新加坡上市。到了2010年，鴻國國際宣布私有化，出售虧本服裝分銷業務，并在一年后以千百度的名義在港交所上市。在短短一年時間里，這家公司的估值從私有化時的9.6億元增長至70億元。

當時正是千百度業績攀升的時候，它已經成為中國第二大女鞋零售商，除了同名品牌千百度，旗下還擁有伊伴、范歐納、太陽舞和米奧等子品牌。

千百度轉戰港股后，在2015年前后迎來巔峰。但在2016年，其銷售收入同比上漲5.28%，股東應占溢利卻下滑19.9%。到2017年，銷售收入和溢利雙雙下跌。而到了2018年，溢利已經出現虧損。

千百度在本應聚焦主業推動轉型的時候，選擇將資金投入到其它領域試圖尋找新增長點。它在2015年以約1億英鎊收購英國玩具制造商哈姆雷斯，到2017年又用7940.87萬美元收購伊頓國際教育近半股權。

由于缺乏相關運營經驗，這些舉措最終并沒有達到預期效果。在2019年，千百度虧了4億后宣布出售玩具業務，并表示回歸鞋履主業。但它已經浪費太多時間，市場不會再給它機會，隨后到來的疫情則帶來更大的沖擊。

但最重要的是，潮流趨勢的變化，讓過去走中高端正裝女鞋路線的千百度難以跟各種運動品牌和潮流品牌比拼。而線上電商的崛起，也沖擊了千百度的線下門店體系。

根據財報，從2019年到2022年，千百度的營業收入19.36億元、15.39億元、16.29億元和13.82億元，股東應占溢利分別為虧損3.11億、盈利600萬、2700萬和1500萬。與之相對應，門店數量也從1459家減少至1089家，但平均存貨周轉期從237.8天增加到280.3天。

和許多依靠加盟女鞋品牌不同，千百度以直營模式推動擴張。根據2022年年報，其共有899家直營店、190家加盟店。由于直營店體系龐大，從裝修、培訓到貨品，支出都要靠千百度內部消化。而在經歷數次失敗的投資后，千百度已經難以再負擔支出，財報顯示其在2022年年底的現金及現金等價物總共只有496.3萬元。這使其很難徹底推動形象和消費終端零售體驗轉變。

值得提到的是，千百度不是唯一失落的傳統女鞋公司。同樣是從2019年到2022年，達芙妮的營業收入從21.26億港元下跌至2億港元，門店數量從425家減少至149家。天創時尚的營收從20.89億下跌至12.73億，紅蜻蜓從29.7億跌至22.51億。

在中國女鞋市場尚未快速發展的時代，千百度和達芙妮通過國際化背景、亮眼的設計和頻繁選擇明星代言的方式迅速提升知名度。而借助加盟模式，這些品牌又得以快速地在各線市場進行擴張。它們對中國消費有著時尚啟蒙的作用。

但隨著互聯網、購物中心等新渠道的崛起，傳統渠道如百貨商場和專營店的客流都受到沖擊，而傳統女鞋品牌開店最多的步行街甚至有逐漸退出市場趨勢。由于街店數量多，這些品牌很難對渠道進行徹底調整，而衍生出來的低廉形象又使其不易進入到更高端的購物中心。

與此同時，外國品牌、淘品牌和部分新興設計師鞋履品牌也分流了傳統女鞋品牌的市場。而街頭潮流雖然退熱，但其帶動起來的休閑化穿著趨勢卻已經深入人心。在鞋履選擇上，許多消費者如今會直接選擇運動鞋。這是過去主打精致正裝鞋的傳統女裝品牌所受到的最大沖擊。

業績下跌致使這些品牌庫存周轉天數越來越長。大量產品成為銷售不出的庫存，積壓門店陳列空間，并影響了公司現金流。 而隨后為了減庫存進行的頻繁促銷，則進一步壓縮了利潤空間，也損害了品牌形象，最終形成惡性循環。

可以看到這些傳統女鞋品牌開始推進轉型。增開購物中心店、關閉運營不佳的門店以及推出定位更高的子品牌是最常見的做法。而私有化也是其中已上市公司所做的常見選擇。它們需要在不被關注的時候做更多調整。

百麗在私有化之后的主要舉措，便是推進供應鏈、銷售渠道和品牌矩陣的調整。其子公司滔搏國際于2019年單獨在香港上市，2019財年到2023財年的收入分別為325億、336億、360億、318億和270億港元。而對于百麗自身，在2020財年和2021財年，其收入分別為201億元和217億元，增長率為8.1%。

而現在輪到千百度了。