文|未來跡FutureBeauty 巫婉卿

“醫美茅”也要入局護膚了！

近日，醫美賽道頭部企業愛美客宣布推出三款新護膚品牌：“愛芙源”“嗨體護膚”和“嗨體熊貓護膚”，分別定位醫美術后修復、眼部護理和頸部護理。

愛美客與華熙生物、昊海生科被外界并稱為“醫美三劍客”，此次愛美客入局護膚賽道，能否成為下一個華熙生物？

01 三大全新護膚品牌，定位均圍繞“醫美護膚”

愛美客技術發展股份有限公司成立于2004年，立足于生物醫用軟組織修復材料的研發和轉化，是國內生物醫用軟組織材料創新型的領先企業，已成功實現透明質酸鈉填充劑系列產品及面部埋植線的產業化。

據了解，愛美客于2009年成為國內首家獲得國家食品藥品監督管理局（CFDA）批準的注射用透明質酸鈉III類醫療器械證書的企業，填補了醫美領域的空白；2019年，成為國內首家獲得NMPA（原CFDA）批準的面部埋植線III類醫療器械證書的企業；2020年9月，愛美客成功登陸A股市場。

成功上市后，愛美客股價由發行價118.27元/股一度漲至837.7元（2021年），市值幾度超過千億，同時以高達95.3%的銷售毛利率和65.23%的銷售凈利率被二級市場稱為“醫美茅”。就市值來看，截至發稿日（11月30日）收盤，愛美客以664.03億元遠超“醫美三劍客”中的另外兩家企業華熙生物和昊海生科。

盡管勢頭強勁，但愛美客此前業務多是面向B端市場，此次面向C端市場推出新品牌還是頭一次。據《FBeauty未來跡》觀察，愛美客最新推出的三大品牌，主要圍繞消費者的醫美術后護膚和日常頸部、眼部的抗皺、緊致等細分需求，也就是“后醫美市場”而研發，并未完全脫離醫美“老本行”。

第一個品牌“愛芙源”聚焦醫美后修護，針對分級分階段術后快速修復需求，推出“水潤舒緩面膜”“重組III型人源化膠原蛋白貼敷料”“多效修復精華”“溫和潔面泡沫”“皮膚修復敷料”共5款產品。

愛美客旗下醫美后修復品牌“愛芙源”

據了解，愛美客聯合知名高校，結合自有碩博研發團隊，成立了專門的護膚品研發中心，用了兩年的時間開發出了愛芙源這一系列產品。

第二個品牌“嗨體熊貓”專注眼周護膚，推出“抗皺眼部精華液”“重組Ⅲ型人源化膠原蛋白修復貼”“眼膜”“日晚眼霜”等產品系列；第三個品牌“嗨體護膚”則專注頸部護膚，推出頸膜、頸霜、頸部精華液三個SKU。

愛美客旗下眼部和頸部護膚品牌“嗨體熊貓”和“嗨體護膚”

可以發現，這兩個品牌的概念均來源于愛美客旗下醫美品牌“嗨體”，并分別針對眼部和頸部的細分需求而成立。

公開信息顯示，“嗨體”是由愛美客和南開大學高分子化學研究所聯合開發的針劑產品，也是愛美客的拳頭產品。其中“嗨體1.0ml”也是消費者常說的“嗨體熊貓針”，稱能改善眼周細紋、眼袋、淚溝，并緩解、改善眼部衰老的情況。

其中“嗨體熊貓”延續了“嗨體熊貓針”的“4D專利成分配方”，覆蓋術后全周期護膚需求，打通醫美治療做不到的抑制活性、還原黑色素、抑制轉運這3個通路：在醫美治療后，先使用“嗨體熊貓眼膜”為治療部位創造一個無菌的濕性愈合環境，進行針眼修復；針眼恢復后用眼部精華液和眼霜，使得眼部治療效果更加明顯且維持時間更久。

“嗨體護膚”三個SKU概念也與“嗨體”針對頸紋的產品相一致。據了解，“嗨體”是當前國內頸紋市場唯一具有Ⅲ類器械證的玻尿酸產品。自2016年上市以來銷量一路飆升，歷經7年時間，年銷售額已經突破12億元，在頸紋治療細分領域占有領先地位。

這套與嗨體針劑配套的頸部護理套裝，提出一套“1+3全周期護理和一站式護膚”理念，“1”指嗨體1.5和2.5活性注射，功效為讓細胞賦活、膠原再生；“3”則指在術后修護不同階段采用械品敷料、妝品比如頸霜、頸精華等協同增效。涵蓋醫美、術后和居家全場景。

盡管醫美與護膚并非相同的領域，但以現有研發為基礎進行延伸，不失為一種“捷徑”。很明顯，愛美客已經想到了這一層，其新品牌“嗨體熊貓”“嗨體護膚”都是圍繞核心醫美產品“嗨體”的延伸品牌。

02 市值腰斬，愛美客亟需尋找新增量

曾經，華熙生物、愛美客和昊海生科因踩中玻尿酸的市場紅利，被外界并稱為“醫美三劍客”。時至今日，隨著玻尿酸紅利逐漸消失，行業內卷不斷加劇，“醫美三劍客”的現狀如何了？

根據這三家企業發布的2023年三季度最新財務報告，目前華熙生物以42.21億元的營業收入位列第一，其次是愛美客21.70億元、昊海生科19.82億元。但就同比趨勢而言，愛美客漲勢明顯，增長45.71%。

就凈利潤的情況來看，愛美客遠超另外兩家，達14.18億元，同比增長43.74%；昊海生科凈利潤同比翻番，達3.27億元，同比增長102.04%。

值得一提的是，三者的經營方向其實有著明顯差別。就產品布局情況來看，華熙生物布局功能性原料、醫療終端產品、功能性護膚品、功能性食品“四輪驅動”，業務覆蓋全產業鏈；愛美客專注垂直細分賽道，同時布局肉毒素；昊海生科拓展眼科和醫療美容與創面護理產品。

但如今，愛美客也正面臨一些危機。

最直觀的表現就是不斷下跌的市值——10月25日，也就是愛美客三季報發布次日，其股價直接跌去12.16%，市值為688.11億元，與峰值時的1223.52億元相比幾乎腰斬，其“醫美茅”的光環正在散去。

為何愛美客的市值縮水如此嚴重？有業內人士認為，其根本原因還是核心產品增長乏力，導致總體業績增長放緩。

盡管今年前三季度愛美客總體業務呈增長狀態，但第三季度增速出現明顯下滑，其在第三季度實現營收7.12億元，同比增長17.58%，遠遠低于一、二季度46.30%和82.60%的增幅。

愛美客的產品包括溶液類注射產品（嗨體、逸美）、凝膠類注射產品（濡白天使、寶尼達、逸美一加一、愛芙萊等）、面部埋植線和化妝品這四類。其中，嗨體是愛美客的核心產品，該產品聚焦于修復頸紋的細分市場，在2017年上市后，2018年的銷售額已達到7497.26萬元，同比增長119.69%。

在嗨體的帶動下，愛美客溶液類注射產品的營收以及在公司總營收中的占比都在大幅增長。但也因過于依賴單一品牌，在嗨體業績放緩之后，愛美客的溶液類注射產品的營收增幅由2021年的133.84%下降至2022年的72.25%，2023年上半年再度腰斬至35.9%。

此前，愛美客就因產品單一而受到市場質疑，其溶液類注射產品的營收占比一度在2021年超過70%。如今，在核心產品營收增速下滑、新產品競爭優勢不明顯的情況下，愛美客只能不斷尋找新的機會。

為了開拓新產品，愛美客近年來動作頻繁。

2021年，愛美客以8.56億元收購韓國肉毒素企業Huons BP 25.42%的股權；2022年通過控股的北京原之美科技有限公司以3.5億元收購沛奇隆100%股權；今年10月17日其在投資者互動平臺上披露在減肥藥市場的布局，半年報也顯示，愛美客旗下的利拉魯肽注射液已經完成了Ⅰ期臨床試驗，臨床用途為慢性體重管理。

此次推出三大護膚品牌，也是愛美客嘗試在新的領域尋找增量的表現。

03 “醫美+護膚”成新趨勢，愛美客能否成功“攪局”？

近年來，醫美與護膚兩大領域逐漸呈現出彼此融合的大趨勢。

近日首創證券就在其研報中指出：醫美行業中長期來看，“醫美+護膚品”聯動具有融合趨勢，滲透率仍有較大提升空間，合規監管隨行業發展逐步細化完善，利好于行業內牌照齊全、產品矩陣完善、在研產品豐富、研發實力強勁的龍頭企業。

同時，國內醫美市場也呈“爆發”態勢。弗若斯特沙利文報告顯示，中國已經成為世界第三大醫療美容市場，市場規模在2021年已達到1891.2億元人民幣，并預計在2026年將達到3998.1億元，未來五年復合增長率為16.2%。另據《新氧2022年醫美行業白皮書》，2023年我國醫美消費者規模預計將達到2354萬人。

隨之誕生的是醫美“圍術期”護膚需求市場，以醫美領域的術后修護產品為例，根據弗若斯特沙利文數據，醫美術后使用的醫用敷料類產品的市場規模已經從2017年的5.7億元增長到了2021年的68.2億元，預計到2026年將達到253.8億元。從2022年到2026年復合增長率高達30%。

當前，不僅有以愛美客為代表的醫美公司開始布局護膚領域，各大美妝集團也動作連連，目標直指十分有想象力的醫美市場。

例如POLA今年宣布，將建立全資控股子公司發展醫美業務；強生旗下品牌城野醫生成立首家中外合作輕醫美機構；貝泰妮推出定位“醫美搭檔”的高端專業護膚品牌AOXMED璦科縵……

其中最具有代表性的事件是今年2月，歐萊雅集團將其活性健康化妝品部L'Oréal Active Cosmetics，更名為歐萊雅皮膚醫學美容部L'Oréal Dermatological Beauty，正式向皮膚醫學美容賽道布局。

其旗下品牌修麗可的創始人Sheldon Pinnell教授早在30年前就提出了將功效護膚與專業項目相結合的“整全護膚”概念雛形。從2012年修麗可率先提出整全護膚理念算起，修麗可已深耕醫美圍術期護膚領域十余年。

可見，“醫美護膚”這一新消費領域，已經被許多國內外集團及品牌盯上。那么，愛美客此時入局，能否攪局成功？

首先需要明確的一點是，相較于醫美，護膚是一個更加“內卷”的賽道。

雖然愛美客所布局的護膚領域區別于華熙生物的日常護膚，更多聚焦醫美術后護膚，但如前文所說，這一領域也已經被許多集團瞄準，并且已經有修麗可等深耕已久的品牌，在品牌認知較為缺乏的情況下，愛美客想要彎道超車不是件容易的事。

不過，愛美客也有其獨特優勢所在。

一方面，作為醫美頭部企業，愛美客在布局醫美院線渠道上有著得天獨厚的優勢，有業內人士預測，愛美客三大護膚新品牌上市后，將借原有院線資源打開產品銷路。

另一方面，愛美客也具備一定的研發優勢。

公開數據顯示，截止目前愛美客共擁有42項專利，其中包括發明專利23項，旗下皮膚填充劑產品包括逸美、寶尼達、愛芙萊、嗨體等大多數產品都為國內首款和自主研發；愛美客研發人員數量占比及研發費用率也較為“樂觀”。如2022年研發人員數量占比25%，研發費用率方面，2022年公司研發費用率為8.9%，遠高于化妝品企業平均水平。

在市場競爭加劇、法規日益完善的情況下，曾經憑借玻尿酸市場紅利一躍而上的“醫美三劍客”如今也要各尋出路，這也是許多企業的縮影，不論是醫美市場還是護膚市場，都將迎來更加高質量的發展與競爭。愛美客此時若想要破局成功，恐怕需要從“醫美生意”的固有邏輯中找出一條新路。