文|子彈財經 王亞靜
編輯|蛋總
美編 | 倩倩
審核 | 頌文
歷時將近2年時間，環亞科技的IPO之路最終折戟。
11月25日，深交所公告稱，廣州環亞化妝品科技股份有限公司（以下簡稱：環亞科技）于11月20日申請撤回發行上市申請文件。根據相關規定，深交所決定終止對其首次公開發行股票并在創業板上市的審核。
名稱雖帶“科技”二字，但環亞科技并不是科技類企業，而是一家化妝品公司，產品涵蓋護膚、潔膚、洗護發、身體護理等日化用品，旗下美膚寶、法蘭琳卡、滋源等品牌曾紅極一時。
近幾年國貨產品強勢崛起，珀萊雅、華熙生物、薇諾娜、韓束等國貨美妝品牌快速“出圈”，在“雙11”期間更是登上天貓、京東或抖音的美妝護膚類產品TOP10榜單。
同樣作為老牌國貨品牌，環亞科技的產品無一入榜，顯得有點跟不上節奏。
產品抓不住消費者的環亞科技，在資本市場也有心無力。早在2011年時，公司就曾沖刺港交所，但后續并未推進上市程序。
時隔10年，環亞科技開始為登陸深交所進行準備，歷時將近兩年，最終鎩羽而歸。在此之后，環亞科技又將去往何方？
1、業績原地踏步，上市一波三折
環亞科技沖刺深交所的時間要追溯至2年前。
2021年12月，環亞科技與中信證券簽署了上市輔導協議，正式開啟IPO之路。時隔1年時間，在2022年最后一天，環亞科技向深交所遞交招股書，擬于創業板上市。
遞表之后，環亞科技的IPO之路可謂是一波三折。
今年2月1日，環亞科技收到深交所問詢函，涉及現金分紅、紅籌架構、財務內控、關聯交易等35大類問題。直到8月份，環亞科技才回復了深交所的問詢函。
除此之外，環亞科技還分別于6月、8月、9月更新財務數據并重新遞交了招股書。經歷了數輪努力之后，環亞科技的IPO之路最終以失敗告終。
實際上，這并不是環亞科技第一次嘗試登陸資本市場，而上一次IPO還要追溯至12年前。
2010年，公司擬以環亞有限作為境內經營主體，以Uniasia Cosmetics為擬上市主體在港交所上市。Uniasia Cosmetics于2011年3月向港交所提交上市申請，并于2011年8月進行聆訊。
不過，環亞科技考慮當時H股上市的自然美、霸王集團等同行業公司2011年二級市場市盈率平均約為6倍，低于當時A股同行業上市公司上海家化2011年約56倍二級市場市盈率以及2010-2011年A股上市公司平均約50倍發行市盈率水平。
經綜合考量后，環亞科技放棄在港交所上市的計劃。
錯過港交所之后，環亞科技為何選擇此時撤回上市申請？未來是否還要繼續沖刺資本市場？「子彈財經」試圖向環亞科技方面進行了解，但截至發稿仍未獲回復。
值得注意的是，在環亞科技申請撤回上市申請的背后，是企業業績連年來原地踏步的尷尬。
招股書顯示，2020年-2023年6月，其營收分別為19.88億元、21.57億元、20.95億元、11.30億元；凈利潤分別為2.41億元、1.87億元、2.28億元、1.05億元。
圖 / 環亞科技招股書
值得一提的是，2020年9月，環亞科技推出在線銷售平臺——美膚寶優選平臺，與此相關的發展情況引起了深交所和外界的關注。
招股書顯示，2020年-2023年6月，美膚寶優選貢獻了4.22%、11.80%、11.16%、10.00%的主營業務收入。
圖 / 環亞科技招股書
但保薦機構和申報會計師核查發現，這個平臺存在部分服務商或發行人員工代下單情形。
具體而言，美膚寶優選模式下，終端門店大多通過個人微信登錄美膚寶優選小程序直接完成下單支付，但部分偏遠地區客戶、老齡客戶等對平臺操作接受時間較慢、或微信未綁定銀行卡，故出于對原經銷商及日常巡店的環亞科技員工的信任，委托其進行代下單。
頗為奇怪的是，環亞科技多次表示，美膚寶優選平臺直接面對的客戶是日化門店，并非終端消費者。如若日化門店無法接受這一平臺或在平臺操作不方便，為何不直接選擇于經銷商處下單？
圖 / 環亞科技招股書
要知道于報告期內，環亞科技的經銷商渠道一直存在，并未被美膚寶優選平臺完全取締。
對此，「子彈財經」試圖向環亞科技方面詢問，但截至發稿仍未獲回復。
在問詢函中，深交所質疑，是否存在刷單的情形？保薦機構和申報會計師卻予以否認，表示“通過用戶交易行為分析、訂單數據與流水匹配等方式，確認美膚寶優選平臺相關交易真實，不存在刷單情形?！?/p>
也就是說，中介機構確認，環亞科技不存在通過以代下單的方式刷單，提高業績的行為。
但值得注意的是，環亞科技回復深交所問詢函資料顯示，報告期內環亞科技存在經銷商刷單，提高品牌知名度的行為，涉及經銷商合計17家，配合刷單經銷商中銷售渠道以經銷電商平臺（57%）及日化店（37%）為主。
2、實控人分紅超13億，資本操作不斷
盡管環亞科技尚無緣資本市場，但并未過多影響胡興國家族的資本運作，被深交所重點關注的環亞科技大額分紅問題，也引起外界諸多討論。
2006年，香港環亞創立環亞有限（環亞科技前身）。招股書顯示，胡興國、吳知情夫妻間接全資控股香港環亞。直到2021年8月，環亞科技員工持股平臺云亞投資才增資入股環亞科技，獲得1.64%股權。
圖 / 環亞科技招股書
而2021年恰好是環亞科技分紅的一個轉折點。在2011年-2021年期間，環亞有限分紅的稅后金額高達13.55億元。
圖 / 環亞科技回復深交所問詢函資料
「子彈財經」注意到，只有2021年，環亞科技決策分紅的時間點不是年底，而是選擇在6月、8月，恰好是云亞投資入股前夕。
環亞科技明確表示，“公司分紅事項均發生于云亞投資入股前”。而在云亞入股之后，環亞科技未再分紅。
這也意味著，13.55億元的巨額分紅全部進入了胡興國夫妻的口袋。獲得這些分紅之后，胡興國夫妻反手借予關聯公司，獲取部分利息。
其中，香港環亞對實控人子公司Hong Kong Tang Zhuang Group Limited（香港唐莊集團有限公司）進行資金拆借。截至2023年6月30日，上述資金拆借余額為9.72億港元。
圖 / 環亞科技回復深交所問詢函資料
除此之外，還有部分資金流入了環亞科技子公司。2020年，環亞科技子公司澳洲公司向香港環亞拆入資金1.63億元，年利率2%-4%。
圖 / 環亞科技回復深交所問詢函資料
與此同時，環亞科技子公司環亞香港也曾從香港環亞拆借資金。數據顯示，2021年，環亞香港、澳洲公司合計從香港環亞拆入資金4382.94萬元。
環亞科技子公司環亞企業管理、廣州莫恩納于2020年從胡興國之子胡根華處拆入資金15萬元，在此之前，兩家公司尚有937.50萬元拆借資金未償還。
巧合的是，這些拆借資金的公司，均與被拆借方關系斐然。
例如，澳洲公司原為香港環亞的全資子公司，2021年8月，香港環亞以1美元價格轉讓予環亞科技子公司環亞香港。
圖 / 環亞科技招股書
2020年7月，吳知情、胡根華母子將環亞企業管理100%股權轉讓予環亞有限，總對價300萬元，胡根華正是公司法人；2020年12月，胡根華將廣州莫恩納47.5%股權轉讓予環亞有限，對價237.50萬元。
有意思的是，關于環亞企業管理、廣州莫恩納的具體財務數據，環亞科技并未完全披露，但「子彈財經」發現，截至2022年末、2023年6月末，兩家公司均已經資不抵債。
圖 / 環亞科技招股書
其中，環亞企業管理的凈資產分別為-359.44萬元、-359.46萬元；凈利潤分別為-4.33萬元、-0.02萬元。而廣州莫恩納的凈資產分別為-583.40萬元、-596.48萬元；凈利潤分別為9.06萬元、-13.08萬元。
如此密集的資本運作包圍了環亞科技，容易滋生暗處利益鏈，又該如何讓投資者放心？
3、典型的家族企業，發力酒業勝算幾何？
在環亞科技，胡興國、吳知情將家族多位成員送進重要崗位。
圖 / 環亞科技回復深交所問詢函資料
但對于子女，安排可謂天差地別。按照環亞科技的說法，胡興國至少有四位子女，胡根華、胡根潤是胡興國、吳知情之子，胡杰是胡興國之子、胡俊是胡興國之女。而胡杰、胡俊與吳知情是何關系，環亞科技并未明確。
其中，胡根華是環亞科技副總經理、董事、股東，在環亞科技的存在感最高；胡根潤雖未現身環亞科技，卻通過三家公司持有澳洲的物業，而胡興國擁有澳大利亞居留權。
圖 / 環亞科技回復深交所問詢函資料
對比之下，胡杰、胡俊既不在環亞科技任職、也不是股東，與環亞科技產生的交易也不算多，是在2020年代收過美膚寶優選平臺使用費，分別為216.03萬元、78.24萬元，后如數歸還。
圖 / 環亞科技招股書
存在感最高的的胡根華，曾有一個發展酒類業務的計劃。2021年6月，胡根華收購貴州漢董酒廠100%股權，以獲取酒類經營資質。奇怪的是，2個月后又以“個人獨資企業在運營方面不便”為由，將股權對外轉讓。
圖 / 環亞科技回復深交所問詢函資料
雖然胡根華的計劃最終并未成行，但其父母已經將發展白酒業務擺上臺面，吳知情全資控制的唐莊酒業、唐莊釀酒、唐莊銷售從事白酒生產及銷售。
2021年-2023年6月，唐莊酒業分別實現收入4105.60 萬元、5506.34 萬元、6209.27萬元；期末現金余額分別為336.02萬元、2340.88萬元、3397.27萬元。
圖 / 環亞科技回復深交所問詢函資料
胡興國從線下代理商起家，深諳渠道的重要性。這一次，白酒業務也搭上了環亞科技的經銷商渠道。
其中，沈陽欣源美容美發用品有限公司、甘肅萬聚順商貿有限公司、烏魯木齊環興達商貿有限公司本是環亞科技的經銷商，如今又成為了唐莊酒業的客戶。
2021年，上述三家經銷商向唐莊酒業采購白酒，金額分別為30.02萬元、49.23萬元、30.00萬元。
圖 / 環亞科技回復深交所問詢函資料
深交所問詢，環亞科技是否存在與控股股東、實控人及其控制的其他企業共享銷售渠道的情形？環亞科技承認，公司與唐莊酒業存在重疊客戶，但強調，“不存在打包銷售情形”。
眾所周知，化妝品賽道的競爭早已白熱化。僅僅在國貨產品中，就有珀萊雅、上海家化、華熙生物、貝泰妮、HBN等化妝品公司的核心產品闖出一番天地，身處其間，環亞科技并沒有與之抗衡的拳頭產品。
如今，若想在美妝護膚賽道突圍，困難重重。但從護膚品這個內卷到極致的賽道，再卷入白酒這個白熱化的戰場，胡興國夫妻又有幾分勝算？
*文中題圖來自：環亞科技官微。