界面新聞記者｜張喬遇
漁翁信息技術股份有限公司（簡稱：漁翁信息或公司）已經在上交所科創板IPO審核中停留了九個月，目前公司已經過兩輪問詢，西部證券為保薦機構。
漁翁信息是一家商用密碼和解決方案提供商，產品包括基礎密碼卡、智能密碼鑰匙、云服務密碼機等。
2020年至2023年上半年（報告期），漁翁信息的營業收入分別為5731.83萬元、1.07億元、1.29億元和6225.62萬元；歸屬于母公司股東的凈利潤分別為1932.15萬元、3925.18萬元、5317.94萬元和2298.11萬元。
界面新聞記者注意到，作為科創板IPO公司，漁翁信息的產品結構未涉及商用密碼產品中發揮重要作用的芯片類業務，且公司三大類主營產品中外購占比較高。
另外，漁翁信息面向的客戶主要系系統集成商，存在多名系統集成商客戶向公司采購產品占當期該類產品采購的比例為100%。
天眼查顯示，這些集成商中不少為新成立公司，未實繳注冊資本且參保人員較少。
技術含金量幾何？
漁翁信息產品下游主要應用于政府、金融、能源和電信等領域，公司近年來比較知名的大客戶包括奇安信、聯通、工商銀行等。
商用密碼行業屬于網絡安全行業的細分領域，是對于非國家機密信息及數據進行加密保護或者安全認證所使用的密碼。
商用密碼產品目前按照形態劃分為5類，分別是芯片（算法芯片、密碼SOC芯片）、模塊（加密模塊、密碼卡）、軟件（信息加密軟件）、系統（安全認證系統、密鑰管理系統）、設備（密碼機、安全網關等）。
值得注意的是，漁翁信息的產品僅涉及模塊、軟件、系統和設備四類，不涉及芯片類業務。
芯片在商用密碼產品中具有重要作用。芯片根據功能可以分為密碼類芯片和通用類芯片，密碼類芯片如安全及算法芯片能夠保護數據安全并完成密碼算法基礎運算。在產品使用中，芯片配合密碼模塊固件程序完成密碼算法相關運算，是密碼產品的重要組成部分。
同行業可比公司電科網安（002268.SZ）、三未信安（688489.SH）均有布局芯片業務，其中電科網安的芯片產品認證數量為6個。相較之下，漁翁信息主要密碼芯片均系對外采購，公司稱未開展芯片業務的理由系現階段不符合成本效益原則。
據招股書披露，漁翁信息的生產模式采用自主生產與外協加工相結合的方式，硬件組裝、軟件部署、產品測試和成品老化等環節由自主生產，外協加工則主要進行物料貼片、插件焊接。
漁翁信息收入主要由密碼模塊、密碼設備和密碼系統三大類構成。界面新聞記者注意到，公司三大類產品的外購部件比例較高，軟件中的操作系統、數據庫、中間件及硬件部分各類芯片、PCB板卡、主板、CPU、內存等為外購，涉及的自產主要為軟件部分如密碼服務系統、管理服務系統、API接口和管理平臺。
報告期，漁翁信息主營業務成本中直接材料占比90%左右，而直接人工支出較少。公司截至2022年上半年共185名員工，其中生產人員只有14人。
根據一輪問詢函回復，漁翁信息表示，公司核心技術主要體現在產品的研發設計過程，包括產品需求分析，總體設計、產品研發等環節，具體體現在硬件原理圖設計、PCB設計、固件程序設計和軟件架構設計等核心環節。
國家密碼管理局發布的《密碼模塊安全技術要求》（GM/T 0028-2014）將商用密碼產品劃分為四個安全等級，具體包括安全等級一級、二級、三級、四級。截至2023年5月末，市場上安全等級一級、二級、三級的產品認證數量共1987款，安全等級四級產品尚無認證。
目前商用密碼行業主流產品以安全等級二級及以下為主，三級產品數量極少，需要指出的是，同行業公司三未信安、江南天安擁有三級產品，漁翁信息尚無。
漁翁信息表示，公司首款安全等級三級密碼卡已完成產品研發并于2023年8月15日通過國家密碼管理局商用密碼產品檢測中心檢測。公司其他安全等級三級及以上產品不存在技術門檻。
未重點布局安全等級三級及以上密碼產品為公司主動選擇的結果，根據現行《信息安全技術—信息系統密碼技術應用基本要求》規定，僅國家重要領域、部門中涉及國計民生、國家利益、國家安全、影響社會穩定的核心系統需要使用安全等級三級及以上的密碼產品，應用場景較少，市場空間較小。
多名集成商客戶成立時間較短
漁翁信息的客戶類型分為集成商和最終客戶。其中，集成商一般不生產商用密碼產品，通過向漁翁信息采購密碼產品后直接或與其自產產品、采購的其他信息安全產品配套銷售給終端客戶。最終客戶則指購買并直接使用公司密碼產品的客戶。最終客戶又劃分為采購公司零部件用于自身產品生產的客戶及直接采購并使用公司的密碼產品。
需要指出的是，報告期公司存在將采購公司產品作為零部件用于自身產品生產的下游廠商同時被劃分為集成商客戶和最終客戶的情形，如吉大正元、信安世紀等。
二輪問詢后，漁翁信息對集成商客戶和最終客戶進行了重新分類，上述吉大正元、信安世紀均被劃分為集成商客戶，公司的最終客戶主要有山東省教育招生考試院。
界面新聞記者注意到，2020年至2022年漁翁信息的產品銷售以向集成商銷售為主，占比分別為95.35%、99.07%、91.24%。其中，公司向項目集成商銷售的產品以密碼設備和密碼系統為主，向零部件集成商銷售的產品以密碼模塊為主。
值得注意的是，漁翁信息前五大集成商客戶之一——北京豐徳啟航科技有限公司，2022年向公司采購的云服務密碼機、VPN綜合安全網關產品占其當年采購同種類型產品的比例為100%。此外，數安云信（寧夏）科技有限公司2022年采購漁翁信息服務器密碼機、云服務器密碼機、VPN綜合安全網關產品占數安云信當年采購同種類型產品的比例也高達100%。
這意味著，前述集成商當年在前述產品的采購上不存在其他供應商。存在這種情況的還有漁翁信息2021年集成商客戶新華三信息技術有限公司、江蘇擎宇盾信息技術有限公司、安徽云上希圣科技有限公司、河南暢東信息技術有限公司；2020年北京煉石網絡技術有限公司、山東安控信息科技有限公司。
天眼查顯示，上述集成商中存在部分成立時間較短，參保人員較少的情況。例如，豐徳啟航主營業務為網絡安全集成，天眼查顯示，豐徳啟航2018年5月成立，參保人數僅1人。
此外，數安云信（寧夏）科技有限公司2020年6月12日成立，參保人數為12人；江蘇擎宇盾信息技術有限公司2019年12月成立，無參保人數，注冊資本1000萬元未實繳；安徽云上希圣科技有限公司成立于2021年5月，參保人數4人，注冊資本500萬未實繳；河南暢東信息技術有限公司成立于2020年11月，無參保人員，注冊資本501萬，實繳資本為0。
