文|每日財報 栗佳

11月24日，金融監管總局貴州監管局發布行政許可批復，核準劉剛擔任華貴人壽董事、董事長的任職資格。這也意味著此前在華貴人壽任職近7年的首任掌舵者汪振武，將把重任接力棒交由正式成為第二任接班人的劉剛手中。

作為茅臺集團旗下子公司，華貴人壽自2017年成立至今就備受市場關注。不僅僅是其自帶“茅臺系”光環，更重要在于如今保險市場競爭已趨于紅海，彼時茅臺集團成立的保險公司能否在其強大根系的庇佑下在市場上一展拳腳，是值得我們進行深度剖析的。

01 “新帥”劉剛接棒，成為第二任掌舵者

與同行換帥大多傾向于在保險行業擁有資深經歷的老將不同的是，華貴人壽此次迎來的第二任掌門則是張“新面孔”。

《每日財報》梳理劉剛履歷時發現，此前其從未涉足過保險行業，而是在銀行業深耕長達27年之久，擁有非常豐富的銀行金融體系經驗。

公開資料顯示，劉剛于1992年畢業于貴州財經學院投資經濟管理專業，畢業后長達21年時間里，先后在中國建設銀行貴州省分行國際業務部、黔南州分行、貴陽河濱支行、安順市分行擔任各種要職。其中，在2006年-2013年期間，劉剛職位變動尤為明顯，先后在以上分行中升至黨委書記、支行副行長、行長等高管要職。

而后在2013年，劉剛離開建設銀行來到貴州銀行任職，在往后的6年時間中歷任了貴州銀行人力資源部臨時負責人、財務部臨時負責人、計劃財務部總經理、財務管理部總經理、資金計劃部總經理、行長助理等職務。

2019年7月，劉剛結束了貴州銀行職業生涯，開始走進貴州茅臺酒股份有限公司一直至今，曾歷任過副總經理、財務總監、總會計師、董事會秘書等職位。

如果說第二任掌門劉剛的職業生涯經歷過較大起伏輪換，那么華貴人壽第一任董事長汪振武，則擁有較深厚的保險行業底色，尤其還在外資和合資險企中擔任過要職，曾歷任過美國友邦保險公司廣州分公司主任、高級主任、區域經理；中意人壽保險有限公司業務總監等職務，同時還兼任深圳新華康控股集團有限公司董事長；而后于2017年5月正式擔任華貴人壽保險股份有限公司董事長，一直至今。

從換帥層面來看，成立至今的華貴人壽高管人事變動還算穩定，但就目前華貴人壽面臨的一些新難題而言，這位出身銀行業金融資歷頗豐的“新人”，劉剛肩上的擔子并不輕。

02 虧損超8億元，盈利能力亟待提升

今年前三季度，華貴人壽業績并不好看，延續了2022年虧損的局面，不少核心指標皆出現了負增長態勢。數據顯示，截至2023年三季度末，華貴人壽實現保險業務收入33.29億元，同比增長約5.99%；凈利潤較去年同期虧損的1.89億元繼續擴大至-2.01億元；凈資產收益率和總資產收益率皆為負值，分別為-37.3%、-1.47%。

這樣一份嚴重下行的成績單，顯然沒能讓市場滿意，要知道華貴人壽從成立開始，保費收入增長一直保持在兩位數的增速，遠高于目前接近6%的增速。具體來看，2017-2022年，華貴人壽分別實現保險業務收入4.24億元、6.47億元、10.91億元、20.13億元、25.15億元、39.21億元，同比增速分別為52.59%、68.62%、84.51%、24.94%及55.9%。

然而，盡管保險業務收入均實現翻倍增長，但華貴人壽凈利潤持續滑坡的現狀卻越來越嚴重。成立至今，華貴人壽在六余年的發展歷程中，除2021年短暫盈利外，其余年份均處于虧損。2017年至2022年，其凈利潤分別為-0.78億元、-1.2億元、-0.79億元、-0.68億元、0.31億元和-3.61億元。也就是說，算上2021年的微盈利，華貴人壽成立至今已經累虧約8.76億元。

《每日財報》進一步研究后發現，致使華貴人壽虧損擴大的原因，主要來自其提取保險責任準備金較高，以及支付手續費不菲。

我們知道，保險責任準備金是指保險公司在銷售保險產品時，需要根據保單的風險程度、概率、數量等因素，將一部分資金儲備起來，以備未來的風險事件發生時進行賠付而事先儲備的一筆資金。

合理預留這部分資金才能確保自身更好地控制風險，以達到資產安全的目標，但過高設定預留標準，則無形加劇了負債成本端壓力，導致保險公司無法通過承保收入的增長來彌補營業支出，虧損難題也就自然長期存在。

如下圖所示，自成立以來華貴人壽提取保險責任準備金連年保持高位增長，所占總保費收入的比重也高于70%。

當然，就目前整個市場來看，近30家總部不在北上廣的地方性法人保險公司中，有接近一半的公司自開業以來還未盈利，但像華貴人壽這樣在同行里面網點最少、內勤最少、產品線最少的公司，在盈利邊緣徘徊中想要走上業務改善、持續發展、合規經營的穩健之路可能還有很長路要走。

03 增資“補血”下，償付能力仍在下行

進一步剖析華貴人壽產品結構，不難發現其壽險和分紅險業務為貢獻保費收入絕對主力軍，2022年總計取得保費收入38.59億元，占總保費規模達98.42%。

拆分產品線來看，2022年華貴人壽旗下保費收入前五的產品分別為三款壽險和兩款分紅險，其中“華貴愛終身壽險”和“華貴爽得利兩全保險（分紅型）”分別實現保費收入12.43億元、10.02億元；分別占總保費收入的31.7%和25.55%，這也與華貴人壽保費收入構成相一致。

此外，目前華貴人壽主要依賴于銀行郵政代理以及專業中介代理渠道來銷售保險產品。雖然該兩種渠道有能快速擴大保費規模的優勢，但也存在產品價值較低、費用高的劣勢。而且相較于傳統經紀人代理渠道，華貴人壽選擇的渠道維系成本高且銷售的產品偏重投資屬性，對償付能力消耗快，近些年其不斷承壓的償付能力充足率指標就是最好的例證。

數據顯示，華貴人壽核心償付能力充足率和綜合償付能力充足率已從成立之初的各為701.25%，而逐年下降至2022年末的110.62%及125.73%。

為了快速“回血”，華貴人壽在今年4月份進行了10億元增資，注冊資本從10億元增加至20億元。增資完成后，其股東排位也發生了變化。其中，茅臺集團由第二大股東重回第一大股東，持股比例由20%增至33.33%；此前第一大股東貴州金控持股比例由21%降至10.5%，退居第三大股東；新進股東黔晟國資持股比例為19.17%，為新晉第二大股東；嘉鑫輝煌與華康保險代理有限公司分別持股7.5%，并列第四大股東。

然而，此次增資計劃僅在今年上半年有所大幅提升，但三季度則又嚴重滑坡。截至今年三季度末，其核心償付能力充足率和綜合償付能力充足率均較年初分別下降38.17個百分點、38.38個百分點，至168.28%和179.63%。而且基于目前現實情況，華貴人壽預測下個季度該兩項指標將繼續下行，分別下降至147.97%及159.45%。

總的來看，華貴人壽發展至今，在大股東茅臺集團的資金、品牌、業務大力支持下并沒有取得較好的盈利水平，反而還因“買保險送飛天茅臺”違規營銷行為被打在聚光燈下。隨著第二任掌門人官宣落地，華貴人壽能否扭轉目前頹勢，加強盈利能力建設迎來新機，值得我們長期關注。