界面新聞記者 | 查沁君

停下瘋狂并購腳步的民辦高教龍頭——中教控股(00839.HK)交出年度成績單。

截至2023年8月31日，該公司年營收56.16億元，同比增長18%；凈利潤15.41億元，同比下降20%。

業績出爐后，中教控股11月28日股價大跌18%至5港元/股，距離2021年6月的股價峰值18.99元/股，跌去約74%；如今128億港元的市值，距離巔峰時期450多億港元，蒸發逾七成。

作為港股民辦高校市值最高、擁有學校最多的企業，中教控股有“三本之王”的稱號。自2017年底赴港上市以來，中教控股就開啟“買買買”模式。

除去上市之前就已攬入麾下的江西科技學院、白云學院，與白云工商技師學院外，中教控股于2018年先后收購鄭州城軌交通中等專科學校、西安鐵道技師學校、廣州大學松田學院、廣州松田職業學院這四所學校。

2019年，它又收購濟南大學泉城學院、四川外國語大學重慶南方翻譯學院，并將視線瞄準至海外，收購澳洲國王學院。

2020年，中教控股斥資13.56億元收購海南賽伯樂教育集團旗下兩所學校——海口經濟學院與海口經濟學院附屬藝術學校，成為彼時國內最大一筆民辦大學收購。

以平均每年兩至三所學校的節奏收購，中教控股從上市初的三所學校，擴張至如今的14所學校，主要布局在中國、澳大利亞以及英國，其中高職、中職、國際院校分別為八所、四所、兩所。

之所以采取并購策略進行擴張，主要是因為新設學校很難獲得批準，只能通過并購來獲得學校“牌照”，也是一種效率更高的擴大生源方式。

2023/24學年，該公司旗下學校的全日制注冊新生人數達9.7萬人，同比增長17%；在校生規模24.8萬人，同比增長7%。

在校生規模的擴大，帶動收入上漲。中教控股稱，主要是因為高職生人數增長且生均收入增加。至于凈利下跌兩成，主要原因在于旗下院校計提商譽減值3.95億元。

界面教育統計中教控股近四個財年的業績發現，其營收雖然每年保持增長，但增長率持續下滑，從2021財年36.82%的同比增長率一路下滑至2023財年的18%。

費用開支上，中教控股的年銷售開支1.82億元，同比增加7%；行政開支7.75億元，同比增加7%。

由于學生數增加，中教控股還在持續通過擴建校區、增加雇員人數，或許是為了緩解現金壓力，今年中教控股進行了股份配售募資。

截至2023年8月31日，中教控股的物業、校舍及設備為17.67億元，同比增長12.5%；資本開支26.37億元，同樣與興建現有校區新樓宇及廣東省新校區相關。中教控股有16468名雇員，同比增加2813人。

截至報告期末，該公司現金儲備58.02億元，同比增加2.81億元。其于2023年1月配售1.47億股股份，獲得所得款項凈額14.06億元，70%將用于擴充大灣區的新校舍；30%用于潛在收購項目。

受內外部環境影響，近兩年國內民辦高校的并購潮逐漸平息。

自2021年9月1日正式施行的《民辦教育促進法實施條例》規定，任何社會組織和個人不得通過兼并收購、協議控制等方式，控制實施義務教育的民辦學校、實施學前教育的非營利性民辦學校。實施義務教育的民辦學校不得與利益關聯方進行交易。

一批港股上市的民辦K12教育集團嚴重受挫，博駿教育(01758.HK)、楓葉教育(01317.HK)、成實外教育(01565.HK)和光正教育(06068.HK)股價長期在一港元以下徘徊。

以中教控股為代表的民辦高教股業務雖然處于安全區，但股價受市場波動影響嚴重，長期處于艱難的修復階段。

目前這批民辦高教股都寄希望于旗下學校轉制。根據民促法相關條文，民辦學校應分類登記為營利性或者非營利性，選擇營利性的學校，可以對學費自主定價，可合法獲得辦學收益。

各省份出臺相關管理實施辦法進度不統一，各公司旗下學校的申請進度也不一致。

目前，立德教育(01449.HK)旗下黑龍江工商學院、希望教育(01765.HK)旗下桂林山水職業學院的轉營申請均獲審批”。21世紀教育(01598.HK)在今年3月31日業績發布會上介紹，旗下石家莊理工職業學院已向河北省教育廳報送登記為營利性學校的意向。

中教控股旗下江西科技職業學院也在2022年3月公示選擇登記為營利性學校，該公司在上半年業績會上稱“江西學校進展順利”，其它學校的轉制仍在進行中。

完成非營利性學校向營利性學校的轉變，涉及資產過戶、相關債權債務處置、教師聘用合同及人事關系接續等一系列復雜程序。對于這批高教股而言，非轉營是一場持久戰。