界面新聞記者 | 程璐

當中國互聯網公司收入增速普遍放緩之時，拼多多卻逆向暴增。

11月28日，拼多多發布的2023年三季度財報顯示，其收入達到688.4億元，較去年同期的355億元大增93.9%，幾乎翻倍，環比二季度的522.81億元單季凈增也達到近166億元，超出市場預期；實現美國通用會計準則口徑下凈利潤155.4億元，凈利潤率為22.6%。

財報公布后，拼多多美股開盤即漲超18%，股價最高觸及139.93元/股，最終收報139美元，目前拼多多的市值已經來到1847億美元。中國電商三巨頭中，正經歷著改革巨變的阿里巴巴市值為1974億美元，京東市值為446億美元。

毫無疑問，拼多多是今年股價表現最好的中國互聯網公司之一，其總市值已經相當于4個京東，距離阿里也僅有一步之遙。

對于收入暴漲的原因，拼多多聯席CEO趙佳臻在財報電話會上的回答與上一季度并無二致，無非是消費環境持續改善疊加公司高質量發展戰略執行的共同結果，只不過“高質量發展的戰略回報比我們預想的要來得更快”。

但分析財報可知，本季度主要是傭金躥升助推了拼多多業績暴增，其中Temu表現得最為兇猛。

市值直逼阿里，Temu成第二增長引擎

三季度拼多多來自在線營銷服務及其他服務（廣告）的營收為396.87億元，同比去年的284.82億元增長了39%；而來自交易服務（傭金）的營收為291.52億元，同比2022年同期的70.22億元增幅高達315%。傭金收入增速已經遠遠超過了大頭的廣告收入增速。

所謂的“交易服務”收入構成，主要包括多多買菜傭金收入、Temu收入以及部分百億補貼的傭金，而其中增長最突出的部分無疑來自Temu的業績貢獻。

這個季度，拼多多依舊沒有公布任何關于Temu的營收、成本、營銷投入的數據。外界所能了解的官方信息仍局限于，“多多跨境推出一年有余，目前已觸達全球40多個國家及地區”。據36氪報道，今年第三季度Temu的銷售額已經突破50億美金，或能超額完成年度150億美金的GMV（商品交易總額）目標。

“我們希望利用過去多年積累的供應鏈基礎，為全世界不同地區的消費者提供直接從工廠購買的渠道，提供更加柔性化、個性化的供應鏈以及更具性價比的綜合購物體驗。”拼多多董事長陳磊這樣表示。

拼多多財務副總裁劉珺則在電話會上進一步解釋道，目前跨境業務仍處于非常早期的階段，平臺的許多舉措都處于定制階段，團隊正在了解不同的市場和消費者需求。“這將是一個具有挑戰性的迭代過程，但同時也很有趣。”

不僅僅是跨境業務，在“618已過、11.11未到”的三季度傳統淡季期，拼多多依舊借助平臺豐收節、國貨節、多多讀書月、國慶大促等系列活動，實現業績全面增長。平臺方面透露，本季度包括農副產品、美妝洗護、數碼家電、運動戶外等類目均實現了不同程度的增長。

就增速而言，同期阿里巴巴淘天集團收入為976.54億元，同比增長4%，其中最核心的現金流業務客戶管理收入（CMR）和經調整EBITA（稅息折舊及攤銷前利潤）同比增速僅為3%。京東的同期收入增速更是只在1.71%。拼多多整體依舊保持著近三位數的高增速。如果只看電商業務，拼多多的收入規模已經接近阿里淘寶天貓的七成，是淘寶天貓+阿里海外電商的六成。

有分析師關注到今年電商行業的競爭對手也集體提出了性價比戰略，這是否會對平臺業務造成侵蝕？拼多多又是如何看待競爭的？

對此，趙佳臻回應道，今年是消費提振年，也是電商競爭加劇的一年。對于行業競爭對手的舉措，拼多多并不感到意外。競爭是不可避免的，也是行業的主旋律。

“面對競爭，其實是沒有一勞永逸的對策。我們始終思考的是不斷提升自己的核心競爭力。我們應對競爭的思路一直都十分清晰，那就是不要看競爭者在做什么，而是看消費者需要什么。”趙佳臻說。

成本支出增高，利潤率持續下滑

在營收及GMV暴增的同時，拼多多海外業務的開疆拓土也致使投入成本和運營開支有所增加。財報顯示，三季度公司總營收成本為268.3億元，同比增長高達262%。對此，拼多多在財報中解釋稱，增長主要來自履行費、支付處理費、維護成本和呼叫中心費用的增加。

第三季度公司整體運營開支為253.54億元，同比增長44%。其中，銷售與營銷開支為217.49億元，同比增長55%，主要由于促銷和廣告活動支出增加；一般行政費用為7.58億元，同比去年的9.1億元有所下降。公司研發費用再創新高，達28.5億元，同比增長5.5%，未來拼多多還將繼續重投農業科技、供應鏈科技和整體的核心研發。

對于早期的Temu來說，海外市場的燒錢之路才剛剛開始，但如果按照國內主站的發展路徑，當規模效應超過補貼效應時，就是新業務賺錢的時候了。

本季度，拼多多運營利潤為166.56億元，同比增長60%。非美國通用會計準則（Non-GAAP）下的運營利潤為181.25億元，同比增長47%。

盡管運營利潤在增長，但本季度拼多多的利潤率同比、環比仍持續下滑。對此，管理層回應稱，利潤率不是平臺的首要任務，在看到未來變革下ROI（投資回報率）的良好潛力時，拼多多將繼續堅定投資。由于投資機會每天都在變化，因此業務執行也與財務回報時間有所不同。

大環境也的確如此。在電商平臺們強調性價比競爭時，利潤率無疑都受到了不同程度的影響。

截至2023年9月30日，拼多多賬上現金、現金等價物和短期投資為2028億元，去年這一數字為1494億元。這也意味著，國內主站帶來的強勁現金流還夠Temu再“燒”一段時間。