文｜24潮
毫無疑問，鋰電產業又一次進入深度博弈與洗牌周期。
而縱觀產業發展史，幾乎每一輪產業周期的更迭，都會伴隨著一批知名企業的轟然倒塌，那么在新一輪產業周期中，誰更有可能活到最后，或是勝出？
歷史已經多次證明，擁有 “技術突破與創新，先進產能布局與高效執行力，全球化布局與發展，財務健康與雄厚資本實力” 這四大能力的企業更具有穿越周期，持續發展壯大的基因。尤其前三項能力都需要雄厚資金支持，所以筆者認為，在未來激烈的市場競爭中，擁有相對穩健的財務結構與雄厚資本實力的企業更有可能活到最后，甚至 “剩者為王” ！
本文旨在通過對100多位鋰電產業核心玩家的總負債與資產負債率、長短期有息債務與資金凈值，以及IPO企業核心經營數據的梳理與分析，希望有助于讀者朋友對鋰電產業資本格局與企業真正資本實力有一個較為直觀、清晰的了解。
整體來看，據24潮團隊統計，截止2023年9月31日，101家鋰電企業總負債合計達14796.15億元，約同比增長18.15%，整體資產負債率為56.41%，約同比下降了1.31個百分點。
具體到企業層面，30家企業總負債規模在100億元以上，其中總負債規模增長最快的三家企業依次為龍蟠科技(92.15%)、國軒高科(54.15%)和贛鋒鋰業(50.90%)；此外，有10家企業總資產負債率已超70%，第一名科恒股份資產負債率甚至已超96%！
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24潮團隊進一步統計發現，101家鋰電企業的各類長短期有息負債規模合計5985.52億元，約同比增長34.46%，其中13家企業長短期有息負債規模在100億元以上。同期，這101家鋰電企業擁有貨幣資金、交易性金融資產等資金儲備6250.97億元，整體來看資產結構較為穩健。
但具體到企業層面，筆者分析數據發現，資本幾乎都掌握在少數產業巨頭手中。比如Top 20企業資金儲備規模合計達4721.29億元，同比增長37.79%，占整體資金儲備的比例為75.53%。
其中，前9名企業資金儲備規模均在100億元以上，而寧德時代(300750.SZ)是唯一一個資金儲備超千億規模的企業，達2337.58億元，其是第二名華友鈷業的9.46倍，是最后一名靈鴿科技的8202倍。
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筆者通常更喜歡用 “資金凈值”（即資金儲備-長短期有息負債）指標來評估企業整體的資金實力，通過這一指標觀察對比，企業資本實力高低，甚至資金壓力及風險一目了然。
比如據24潮統計，截止9月末，101家鋰電企業資金凈值合計僅為265.45億元，約同比下降了45.36%。具體到企業層面，只有43家企業資金凈值為正，即為凈現金狀態，資本實力最強的十家企業資金凈值合計達1875.39億元，其中寧德時代資金凈值高達1121.20億元，資本實力傲視群雄。
此外，多達58家鋰電企業資金凈值為負，即企業擁有的資金儲備不足以覆蓋長短期有息債務，其中8家企業資金缺口在100億元以上。企業間資本實力差距極為明顯。
需要注意的是，當前的融資環境也并不樂觀。比如據24潮統計，101家鋰電企業前三季度凈籌資（現金流）合計830.40億元，同比下降了65.66%，其中Top 20企業合計凈籌資991.65億元，而多達33家企業凈籌資現金流為負，即處于資金凈流出狀態。
目前鋰電企業幾乎都是依靠對外借款實現經營擴張。比如據24潮統計，前三季度101家鋰電企業合計對外籌資3792.02億元，其中近78%是通過長短期借款的方式，要知道這部分資金都是有資金成本的，在當前的產業形勢與競爭格局下，過高的資金成本可能將加劇企業的經營壓力與風險。
為了破局，很多企業都在加速向資本市場(IPO)發起有力沖鋒，據24潮團隊詳細統計，2023年至今，已有湖南裕能、盟固利、曼恩斯特、納科諾爾等企業成功登陸A股，合計募集資金74.58億元，目前總市值超600億元；此外至少有37家光伏企業開始了 “登陸” (IPO)之戰（已披露招股書），試圖借助資本之風做大、做強！其中不乏瑞浦蘭鈞、蜂巢能源等產業新貴。
還有更多實力不俗的企業也在為登陸資本市場做著準備。比如據證監會官網消息，欣旺達動力科技股份有限公司（以下簡稱 “欣旺達動力” ），已于10月15日同中信證券簽署上市輔導協議，正式啟動IPO進程。另據公開數據：2023年上半年，在國內動力電池企業裝車量排名中，欣旺達動力位列第六，市占率為2.46%。截至目前，欣旺達動力已累計融資超130億元，投資方包括IDG資本、深創投、國家綠色發展基金、基石資本等知名財務機構，以及理想汽車、蔚來汽車、小鵬汽車、美團、上汽等產業投資方。
兩個多月前，江蘇厚生新能源科技股份有限公司（簡稱：厚生新能源）在江蘇證監局辦理輔導備案登記，擬啟動沖刺IPO。據公開報道，厚生新能源目前擁有江蘇、山西、重慶三大生產基地，年產鋰離子電池隔膜10億㎡；其西南基地項目（一期）也已于今年9月20日開工建設，計劃總投資65億元、年產濕法基膜和濕法涂覆隔膜25億㎡平方米，預計在2024年12月將陸續投產。
更早些時候，7月23日，麥田能源在浙江證監局進行輔導備案登記，其輔導機構為中信證券。麥田能源背后股東資本實力亦非常強大，除青山控股外，還出現了華友控股、中信證券等產業與金融巨頭身影。作為一家成立于2019年的初創公司，今年3月，麥田能源溫州總部產研基地擴產50GW項目正式簽約，預計投資金額將超過100億元，主要用于光伏逆變器及儲能系統等系列產品的研發和生產，項目建成后預計年產值將超過500億元。根據福布斯中國披露的數據，憑著超10億元的Pre-IPO輪融資與超百億元的最新估值，麥田能源已于今年5月成功躋身于全球新晉獨角獸企業之列，亦是清潔技術與新能源板塊的代表企業之一。
為使讀者能更為直接、客觀地了解這些擬IPO公司的綜合實力，24潮團隊統計了37家企業的營收與凈利潤、海外收入、總負債與資產負債率、資金凈值、投資布局、董事長與薪酬等核心數據，發現了很多有趣的現象或趨勢：比如在整體營收規模高速增長的同時，很多企業也隱現依賴大客戶現象及風險，以及海外收入占比過低等問題。據24潮團隊研究，2022年，這37家鋰電企業總營收合計超900億元，約同比增長超90%；但其中有25家企業前五大客戶銷售占比超50%，11家企業前五大客戶銷售占比超80%；37家企業2022年全年海外收入約為54億元，占比僅為6%；
此外，頭部企業進擊勢頭也更加兇猛：據24潮統計，37家企業計劃募集資金超500億元，募投項目總投資預算合計超900億元（不含 “補充流動資金” ），其中，蜂巢能源和瑞浦蘭鈞募投項目總投資預算均超百億元，兩者合計達536.71億元。
企業掌舵者的薪酬也有云壤之別，年薪酬最高的是雙登股份董事長楊銳，2022年薪酬為520.67萬元，是最后一位的22.11倍。
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不同數據維度，往往展現企業不同層面的戰略優勢、潛在風險與經營壓力，對于企業綜合實力強弱，相信讀者心中自有評判，我們不再一一贅述，請詳見下列圖表。（注：本文僅供參考，不構成投資建議；全文數據來自于公司公告、招股說明書、Wind等，若有不實之處，歡迎讀者朋友補充、指正。）
