文|云酒網

中國酒業協會此前發布的《2023中國白酒市場中期研究報告》顯示，2023年白酒行業已經進入新一輪調整周期，白酒產業已經由增量發展時代進入存量競爭時代，整體呈現理性增長趨勢，產業分化現象加劇。

“理性增長”和“產業分化”并存，在白酒上市公司公布的三季報中，這個特征尤其明顯。

一方面，企業營收和凈利潤增速放緩；另一方面，白酒板塊前五企業的門檻朝著300億元邁進。而在營收和凈利潤之外，現金流、營銷費用、庫存等數據也是判斷企業是否健康發展、健康增長的重要參數。

其中，經營性活動現金流與凈利潤是否匹配，更加反映出企業盈利中的含“金”量。在四季度沖刺全年目標的關鍵節點，對這一話題的討論或許有著更加不同的意義。

經營現金流整體高增，企業資金充沛活力強

云酒頭條通過整理數據發現，20家白酒上市公司前三季度實現凈利潤1189.8億元，且大部分企業的經營活動現金流凈額和凈利潤比例穩定。其中，13家酒企凈利潤持續高于經營活動產生的現金流量凈額，說明企業回款情況良好。

從前三季度經營活動產生的現金流量凈額來看，20家上市白酒的金額合計1042.10億元。

其中貴州茅臺和五糧液，分別以500.02億元、223.89億元，共占據69.47%的比例，同比增長431.63%、107.50%。兩家企業均在三季報中提到，銷售商品收到的現金增加是增長的主要原因之一。

除了兩家頭部企業，大部分企業在前三季度同樣回款情況良好。

值得注意的是，上海貴酒前三季度銷售商品、提供勞務收到的現金為18.85億元，前三季度產生的現金流量凈額為4.07億元，同比增長10883.40%。現金流量凈額增速第二的是天佑德酒，同比增長5368.93%。

13家企業經營現金流為正，呈現高速發展狀態

結合企業經營活動、投資活動和籌資活動等產生的現金流量凈額，能夠看出白酒行業的前三季度業績保持了穩健的增長態勢。

據統計，有13家酒企前三季度經營活動產生的現金流量凈額為正數。

這13家酒企分別為，貴州茅臺、五糧液、山西汾酒、今世緣、舍得酒業、口子窖、水井坊、酒鬼酒、金徽酒、伊力特、金種子酒、天佑德酒、皇臺酒業。

而總結幾家共性來看，13家酒企經營狀況良好，在購建固定資產和取得子公司支付現金兩項占比投資支出較大，這意味企業主營業務市場需求情況良好，擴大產能可以增加營業收入。

這樣的數據表現符合現實情況。去年年底到今年年初，貴州茅臺、瀘州老窖、山西汾酒、今世緣、舍得酒業以及水井坊等多家企業相繼宣布新增投資及相關產能擴張計劃，投資規模預計達數百億元。

除此之外，瀘州老窖和上海貴酒，前三季度經營活動產生的現金流量凈額和籌資活動產生的現金流量為正數，投資活動產生的現金流量為負數。

這表明，企業正處于高速發展期，僅靠經營活動產生的現金流無法滿足自身的資金需求，需要籌集外部資金進行補充。

以上海貴酒為例，9月上海貴酒在網上業績說明會上表示，當前公司3000噸填平補齊項目正在持續推進中，將進一步提升產能和供應鏈效率。

上海貴酒總裁鄢克亞表示，公司目前正在加快布局產能上游，未來其產能會進入到行業前列，主要是通過兩種方式，一是對高端醬酒進行產能升級，補充現有產能；二是對優質酒廠經行并購，實現產能擴充。

此前，云酒頭條發布的《擴產潮起，有企業產能利用率卻不足四成》（點擊鏈接閱讀原文）一文中統計的數據顯示，在列入統計范圍的17家白酒上市公司中，部分企業產能利用率僅為35.85%。

三季報的現金流等相關數據表明，白酒上市公司的經營效益普遍提高，資金實力穩步增強，2023年整體成績或將超出預期。