文|子彈財經 王亞靜
編輯|蛋總
美編 | 倩倩
審核 | 頌文
周六福的IPO之路又一次宣告失敗。
11月17日，周六福公告稱，公司于11月8日申請撤回發行上市申請文件，根據規定，深交所決定終止對其首次公開發行股票并在主板上市的審核。
這已經是周六福的第三次闖A。和前兩次的IPO折戟相比，周六福這一次主動撤回上市申請，尤為令外界驚訝。
畢竟，從市場表現來看，當下是黃金首飾的消費熱潮期，周六福本應抓住這個上市風口。
中國黃金協會最新統計數據顯示，今年前三季度，全國黃金消費量為835.07噸，同比增長7.32%。其中，黃金首飾552.04噸，同比增長5.72%。
按理說，主營金銀珠寶首飾且營收凈利表現還不錯的周六福應頗受資本市場歡迎才是，然而，周六福在深交所門外徘徊了4年卻始終無緣A股，這次主動撤回上市申請的舉動似乎多了一絲無奈。
但不得不說，這一次主動撤回IPO申請的決定，讓周六福和A股的緣分越來越淡了。
1、撤回上市申請，三次IPO均折戟
任意走進一家大型商場的大門，最先映入眼簾的多數會是金光閃閃的黃金首飾柜臺。
對于消費者來說，這些柜臺頭頂的周大福、周大生、周生生、周六福名字代表的都是黃金首飾，并沒有太大差別。
但在資本市場上，幾個相似名字的企業已經有了不同的命運。其中，周生生、周大福登陸港交所，周大生已于深交所上市。
Wind數據顯示，周生生是香港第一家珠寶業上市公司，周大生上市6年之久，周大福的市值更是早已邁過千億大關。
唯有周六福，在深交所門外徘徊多年，上市之路卻一波三折，始終叩不開深交所的大門。
據第一財經報道，2019年，周六福因所聘保薦機構廣發證券、會計師事務所正中珠江卷入“康美案”，兩家機構均被證監會立案調查，周六福的IPO隨之中止。
2020年9月，周六福更換保薦機構為民生證券，會計師事務所仍為正中珠江，再度向深交所遞交上市申請材料。隨后，發審委會議對周六福提出詢問的問題主要集中在加盟模式下實現的收入占比過大、商標的取得及使用情況、應收賬款及存貨余額較大且增長較快等方面。最終，因經營存疑并未通過發審委審核。
2022年7月，周六福第三次遞表，今年全面注冊制落地后，其上市審核今年2月底從證監會平移到了深交所進行審核。在7月回復第一輪問詢后，11月選擇主動撤回IPO申請，宣告周六福的第三次IPO之路終止。
令外界疑惑的是，周六福為何選擇在黃金首飾消費熱潮期主動撤回IPO申請？
周六福方面向「子彈財經」表示：“今年以來A股二級市場表現不盡如人意，國內外形勢錯綜復雜，證監會公開表態要根據二級市場情況，收緊IPO節奏。包括公司在內的消費類在審企業鑒于上述新情況、新變化，均主動響應國家金融戰略大局，申請撤回。”
但不得不提的是，古人作戰時講究一鼓作氣、再而衰、三而竭。三次IPO均折戟之后，資本市場留給周六福的信心或耐心還有多少？
2、李氏兄弟獲大筆分紅，親朋好友提前入股
從業績層面來看，周六福營收、利潤連年攀升。
招股書顯示，2020年-2022年（以下簡稱：報告期），公司實現營業收入分別為20.82億元、28.29億元、31.60億元；凈利潤分別為3.86億元、4.29億元、5.83億元。
圖 / 周六福招股書
放在整個行業中，周六福屬于中等位置。按照周六福的說法，與A股主要的12家珠寶首飾上市公司相比，企業2022年凈利潤規模位列第六。
而周六福掙下的利潤，有相當一部分都進入了李偉柱、李偉蓬兄弟的口袋。
2020年、2021年，周六福分別現金分紅3.00億元、1.50億元。在周六福披露的各期招股書中，李偉柱、李偉蓬兄弟的持股比例始終保持在94%以上。
若以94%的比例計算，李偉柱、李偉蓬合計分走了超4億元。
背靠周六福這棵大樹，李氏兄弟的親屬朋友們也分得一杯羹。
例如，李偉柱配偶鐘映琴的兄弟鐘錫鵬同樣是公司的股東之一，并擔任周六福電商總監。
在報告期內，公司每年經常性采購類關聯交易規模在50萬元左右，這些交易均為向李偉柱胞兄李偉勃的配偶周敏玲實際控制的企業采購PVC封口袋、打印機墨盒、打印紙、包裝用透明膠帶等產品所發生。
圖 / 周六福招股書
不僅如此，「子彈財經」注意到，在周六福第一次遞表深交所前夕，即2018 年8月，公司引入永誠貳號、道陽君瑞兩家外部投資機構。其中，道陽君瑞背后的股東并不簡單。
據悉，道陽君瑞的執行事務合伙人為王永，且王永是道陽君瑞基金管理人道陽（橫琴）股權投資管理有限公司（以下簡稱：道陽橫琴）的實控人。
但值得注意的是，天眼查資料顯示，道陽君瑞注冊資本2666萬元，作為執行事務合作人的王永、管理人道陽橫琴僅分別向道陽君瑞實繳出資2萬元。
圖 / 周六福招股書
據周六福披露的信息，王永是離開證監會系統未滿十年的工作人員。天眼查資料顯示，王永曾任深交所中小板公司管理部副總監、辦公室副主任。
圖 / 天眼查
或許從那時起，周六福就已經與深交所產生了“羈絆”。
不過，在周六福屢屢沖刺深交所未果的背景下，王永有意轉讓所持道陽君瑞財產份額，退出公司股東行列。
于是，2021年，道陽君瑞的部分合作人王永、閆勛龍、道陽橫琴、曹范敏轉讓股權，價格為每股11.20元，套現超500萬元退出。
圖 / 周六福招股書
與此同時，明陽投資成立，承接了道陽君瑞的股權。而新成立的明陽投資合伙人與李偉柱關系十分密切。
「子彈財經」注意到，明陽投資合伙人共有6位，其中，謝雅欣、徐麗貞、鄭宋華、陳宋卿、江朝凱或其家族成員是李偉柱多年好友，吳陽則是公司董秘、副總經理。
不僅如此，「子彈財經」發現，謝雅欣是周六福供應商寶福珠寶實控人親屬，徐麗貞是周六福供應商瑞美文化法人兼總經理廖偉昭親屬，鄭宋華是周六福加盟業務區域經理鄭畢順親屬、寶福珠寶關聯方監事的配偶，陳宋卿則是周六福加盟商成都金鉑瑞珠寶實控人親屬。
圖 / 周六福招股書
另外，截至招股說明書簽署之日，江朝凱甚至未向明陽投資出資以支付對應的股份轉讓款，而其收購好友曹范敏股權對應價款超過300萬元。
圖 / 周六福招股書
不難看出，周六福的股東結構中存在著錯綜復雜的親朋好友關系，讓股東、加盟商、供應商及其親屬等身份角色交織，加上關聯交易的情況，或許也會削弱資本市場對其未來發展的信心。
3、市場競爭激烈，上市迫在眉睫
近年來，隨著宏觀經濟持續保持正向發展，我國黃金珠寶首飾行業市場規模不斷擴大，競爭也十分激烈。根據弗若斯特沙利文，截至2022年12月31日，中國約有8000家黃金首飾從業者。
與零售業的大多產品有所不同，黃金首飾作為貴重商品，珠寶品牌商標十分重要，消費者更青睞購買大品牌的黃金首飾。
11月1日，周大福首席品牌官陳義邦在周大福發布《2023珠寶消費趨勢調查報告》的媒體交流會上表示，在2023珠寶消費趨勢調查中發現，珠寶品牌對消費者購買決策具有影響力。
但周六福屢次陷入商標糾紛之中，商標權屬問題成為深交所質疑周六福經營的一個重點內容。
深交所問詢函資料顯示，周六福目前使用的核心商標，均由李偉柱控制的香港周六福申請并無償轉讓給周六福。不過，周六福與香港珠寶金行、香港黃金鉆石集團的商標或商號存在部分重疊的情況，幾方甚至多番對簿公堂。
截至2023年2月27日，周六福及其子公司的“周六福”等商標中，被第三人提起無效宣告且國家知識產權局尚未作出裁定的共有10項，被第三人提起撤銷、國家知識產權局已作出決定且周六福已提起復審的共有9項。
在商標之外，周六福的加盟店模式、存貨攀升、鉆石鑲嵌類產品是否存在大量滯銷等一系列問題，也被深交所重點提及。
這些問題的解決并非一朝一夕之事。以加盟店為例，在因加盟店占比過高等問題被證監會否決IPO之后，周六福于2021年將經營戰略改為加盟模式和自營模式并重，但收效甚微。
截至2022年12月31日，周六福的線下終端門店共有4052家。其中，加盟門店數量3974家、自營門店數量僅有78家，加盟門店占比達到98%。
圖 / 周六福招股書
但上市已經刻不容緩。
2021年12月，永誠貳號、金玉福源、架橋合利、徐波、華拓至遠、明陽投資（以下統稱“投資方”）分別與實控人李偉柱簽訂補充協議。
按照規定，公司未能在2024年6月30日前實現在上海或深圳證券交易所掛牌上市或以投資方同意的估值被上市公司并購；或因其他原因主動撤回IPO申請文件等情形出現時，李偉柱需現金回購投資者全部或部分股權，并按10%年利率計息。
圖 / 周六福招股書
2023年3月，上述投資方分別與周六福及李偉柱簽訂增資擴股協議之補充協議，仍然保留了關于李偉柱“現金回購股份”的條款約定。
圖 / 周六福招股書
目前，行業的“排頭兵”大多都已經在A股或港股上市。其中，周大福、周生生、六福集團等已在港股上市；周大生、老鳳祥、中國黃金等企業于A股上市。
如何快速登陸資本市場，與周六福有相似A股IPO被否決經歷的夢金園、老鋪黃金提供了另外一種思路。今年下半年，夢金園、老鋪黃金轉向港股，已先后遞表港交所。
在行業競爭激烈之時，若無法跟上競爭對手的腳步，周六福的市場份額極有可能被對手蠶食。若想完成對賭協議、進一步擴張，繞路港交所或許是一種選擇。
對于未來是否有沖刺港交所的計劃，周六福方面告訴「子彈財經」，上市并非周六福的目的和終點，而是打造百年品牌過程中的助力器、必經之路。
“具體到上市的決策，須審時度勢、因地制宜。公司仍會密切關注境內外資本市場的形勢及變化，保持與監管層及中介團隊的密切溝通，結合自身業務發展態勢，擇優選擇適宜自己的上市之路。”周六福方面表示。
三度闖A折戟但仍面臨對賭協議的周六福，接下來將何去何從？「子彈財經」將持續關注。
*文中題圖來自：周六福官網。