文|睿思網

在把持有的28%的全部股權轉讓予麥當勞全球后，PE巨頭凱雷完全退出了麥當勞中國的投資。

據最新消息披露，該筆交易總代價約為18億美元，較此前凱雷提出的售價高出不少，凱雷亦由此獲得高達6.7倍的回報，成為其從中國撤出的最佳交易之一。

據悉，該交易預計于2024年第一季度完成。在交易完成后，麥當勞全球在麥當勞中國的持股比例從20%增至48%，麥當勞中國的持股股東同步變更為中信資本（52%）及麥當勞全球（48%），中信資本繼續保持控股地位。

接下來，中信資本將如何獨力帶領“金拱門”走向新旅程，成為市場最為關注的焦點。

告別凱雷

凱雷醞釀退出麥當勞中國已久。早于今年4月便有消息傳出，凱雷集團正在考慮為其麥當勞中國業務的投資引入新的支持者，借助新資本的加入，進一步推動麥當勞中國餐廳的增長。

據知情人士稱，凱雷與中信資本旗下公司信辰資本曾與新加坡政府投資公司（GIC Pte）和阿布扎比主權財富基金穆巴達拉集團（Mubadala Investment Co.）進行接洽，計劃以40億美元出售麥當勞中國內地和中國香港地區部分業務，包括債務在內，這筆交易對整個業務的估值高達100億美元。

不過，麥當勞中國并不希望打破現有的投資結構。

彼時，麥當勞中國CEO張家茵明確表示，公司暫時不會考慮引進新的投資者和新的資本，股東還是會保持現在的結構。如果有新的資金進來，也是股東背后的（投資人）變動，股東本身不會變化。

如今的結局，相信也令各方滿意。

對凱雷而言，此時以高回報退出，或許能緩解業績大跌的尷尬。根據凱雷最新公布的三季度財報，5.62億的總營收同步下跌了近50%，凈利潤更是同比下跌71.05%，僅8130萬美元。退出難是凱雷盈利能力的大幅下滑的主要原因。而一旦退出不到位，也會進一步影響其后續募資規模。

揮別凱雷，麥當勞也借機簡化了股權結構，而進一步的增持，也令麥當勞在中國市場中獲得更高的收益。麥當勞全球總裁兼首席執行官Chris Kempczinski在交易完成后更直言，“現在是簡化股權結構的最佳時機。中國是麥當勞全球增長最快的市場，其長期發展的潛力將讓我們不斷受益。”

麥當勞中國表示，股東雙方將繼續通力合作，在中國市場推動“燃動發展計劃”，進一步拓展餐廳網絡。根據麥當勞全球的發展計劃，麥當勞2023年將在全球開設1900家新餐廳，其中中國新餐廳數量超過900家。

而凱雷的撤退，或許也更有利于控股股東中信資本更好地對“金拱門”進行全面管理。按照中信資本的規劃，麥當勞中國正向2028年突破1萬家餐廳的目標邁進。

跟著中信走

六年前那筆震動中外的交易，市場至今仍津津樂道。

2017年，中信股份、中信資本聯合凱雷以20.8億美元成功收購麥當勞在中國內地和中國香港地區的業務，并在兩地獲得20年特許經營權，麥當勞中國公司亦隨之改名為“金拱門”。

交易完成后，中信聯合體、凱雷、麥當勞分別持有麥當勞中國52%、28%、20%的股權。而后于2020年，中信股份還進行了一次資本運作，將麥當勞中國22%的股權出售給中信資本，中信資本也順勢正式成為麥當勞中國的第一大股東。

如今，中國市場迅速成為麥當勞的第二大市場，中國門店也翻了一番。截至9月30日，麥當勞中國在全國擁有餐廳超過5582家。此外，根據麥當勞全球最新的三季報，今年第三季度，包括中國和日本在內的國際發展特許市場的同店銷售額同比增長了10.5%。麥當勞同時還在中國推行了外賣服務，在疫情封鎖期間，外賣服務收益也在不斷增長。

在這背后，中信資本可謂“功不可沒”。從收購之日起，中信資本帶給“金拱門”的不只有資金，還有資源。

相較于凱雷只是純粹的財務投資人身份，中信資本作為麥當勞中國的控股股東，還通過戰略式加速開店、數字化賦能、供應鏈等舉措，加速麥當勞中國實現本土化。這或許也是麥當勞中國堅定地和中信資本走到一起的核心原因。

據了解，在中信、凱雷入主前，麥當勞中國持續面臨開店不足的困境。據第三方統計數據顯示，2016年麥當勞在國內連鎖餐飲市場的份額不到6%，遠落后于肯德基。

中信資本接手后，迅速牽頭麥當勞中國與多家地產商建立戰略合作關系，麥當勞中國也因此每年多了上百個新增優質店鋪地址。

在數字化方面，中信資本也找來了騰訊，幫助麥當勞中國開發線上小程序，并打造會員體系。如今，麥當勞打造了全渠道的App、小程序，會員數量超2.5億，麥樂送服務遍及全國，一個專屬的穩固會員體系生態已然形成。

數字化的收益也顯而易見，麥當勞通過自助點餐、線上支付等提供數字化的服務，外賣業務迅速增長，同時，通過數據洞察來了解消費者的效率也大大提升。

此外，在供應鏈本土化方面，中信資本幫助麥當勞在國內尋找合適的供應商并持續加大投資，降低自身營運成本的同時，也很好地帶動了國內食品產業鏈上下游企業的發展。

從結果來看，麥當勞“跟著中信走”的決定無疑是正確的。而麥當勞到金拱門的蛻變，也成為并購基金助力跨國公司本土化的典型案例。

中信“陽謀”

對中信而言，入主“金拱門”，也為其在新基建和房地產之外，找到一個更強的觸及普通消費者的機會。更重要的是，麥當勞的到來也為中信貢獻了更多收入，一舉扭轉業績下滑的尷尬局面。

數據顯示，2018-2019年間，仍為“金拱門”股東之一的中信股份業績錄得持續增長，其中，2018年營收為5332.8億港元，凈利潤502.4億港元；2019年營收為5664.97億港元，凈利539.03億港元。

而除了推動麥當勞中國持續發展本身，中信資本還有意把對麥當勞的投資發揮更大的價值。

中信資本曾于去年年末時對外透露，有意以麥當勞為能力中心，構建一個依托于麥當勞門店的社區商業資產包。

簡單來說，即發揮麥當勞長期租約的吸引力和強大的品牌號召力，通過體系內聯動，以較低的價格獲取優質社區商業資產，然后把這些商業資產集中起來，再擇機進行證券化運作。

據透露，目前具體的模式和實現路徑仍在探討中，但根據能力中心的價值邏輯以及實踐經驗，這些不可多得的核心資產，會是未來證券化最基礎的原材料，也是資本愿意投資的方向。

市場認為，如今，加上商業地產的復蘇，相信該項計劃的推動進程將進一步加快，甚至不排除中信今后將推動麥當勞中國部分上市的計劃。

尤其在當前單一的股東結構下，上述計劃的推動或將變得更為順利。在凱雷退出之前，“金拱門”的董事會由中信、中信資本、凱雷和麥當勞的代表組成，隨著凱雷的離開，“金拱門”的董事會成員則僅有中信系和麥當勞代表。

據了解，在此之前，中信資本與麥當勞中國已經形成一套有效的決策機制。諸如股權變化、重大資本項目的投資或重組等重大問題，中信參與和批準；運營方面，運營戰略、薪酬制度等通過董事會層面來決定，董事會主要側重在市場化決策，而公司日常運營則充分授權給管理層。