文丨鰲頭財經 寧曉敏   

見習生丨 姜雪

今年1月，華潤啤酒（00291.HK）成功收購貴州金沙窖酒酒業有限公司（下稱“金沙酒業”）過半股權，全面重塑金沙酒業。

如今將近一年時間了，當初預期的“1+1 >2”效果并沒有出現。據華潤啤酒2023上半年財報，金沙酒業上半年營收、凈利分別同比下滑51.2%和41%。

為何有華潤“大金主”做靠山，金沙酒業的業績卻一瀉千里呢？有業內人士指出，這其中不僅有行業大環境的影響，也有金沙酒業內部管理的問題。

公開信息顯示，華潤入主后，金沙酒業董事會很快改組，改組后華潤系人員占據董事會多數，公司原董事長張道紅則逐漸被邊緣化，這自然引起外界對公司業績的擔憂。

此外，伴隨著醬酒熱降溫，今年金沙酒業的大單品“摘要酒”和大部分白酒單品出現了價格倒掛。今年6月，金沙酒業開始對市場價格過低的“摘要酒"進行了一輪回收，回收標準僅為650元/瓶，較其建議零售價1399元/瓶近乎腰斬。

鰲頭財經注意到，入主金沙酒業近一年來，市場上也出現了不少“華潤不懂白酒”的聲音。今年10月份，上市的金沙小醬，容量150ml，定價40元/瓶，被外界認為產品競爭力有限。業內認為金沙酒業推出新品的時機，正逢全國代理商庫存壓力較大之時，被指不合時宜。

業績跌下“神壇”，摘要酒價格倒掛

時間回到2022年1月，彼時金沙酒業宣布2021年實現銷售回款超60億元，并將2022年的發展目標定在了80億元。一時間，業內對于金沙“百億在望”的關注度極高，但是今日來看，金沙已然“跌下神壇”。

一年前的10月25日，華潤啤酒發布公告稱，將以10.267億元向金沙酒業增資擴股4.61%的股權，再以112.733億元向金沙酒業股東購買金沙酒業50.58%的股權。同年12月7日，重慶市市場監督管理局官網披露該收購案獲批，宣告中國白酒行業最大并購案誕生。

然而，這起原本“強強聯合”的并購案并未朝好的方向發展。據華潤啤酒2023年半年報顯示，金沙酒業上半年營收9.77億元，未計利息及稅前盈利7100萬元。若剔除收購金沙酒業的無形資產攤銷影響，則未計利息及稅前盈利為3.95億元。

而根據華潤收購初期披露的數據，2022年上半年，金沙酒業營收為20.01億元，同比增長14.93%；凈利潤6.70億元，同比增長11.73%。據此計算，金沙酒業2023年上半年營收同比大幅下滑51.2%，凈利潤同比下滑41%。

對于白酒業務業績大降原因，華潤啤酒未在財報中進行詳細說明，只是指出上半年公司重點圍繞“去庫存減壓力”“線上線下價格恢復”“銷售組織重塑”等方面開展工作，逐步恢復渠道信心。

據悉，由于金沙酒業過往渠道運營模式過于粗放，且以大商模式為主，在對經銷商回款考核帶動業績增長的過程中，金沙酒業向渠道積壓了大批庫存。今年上半年，受醬酒市場降溫和國內消費疲軟等因素影響，金沙酒業核心品牌——“摘要”一度出現價格倒掛。為此，金沙酒業不得不“重拳出擊”。

今年6月，金沙酒業發布通知，為推進“摘要”全渠道的合規銷售，保證經銷商利益，要求各銷售大區組織轄區經銷商進行線上平臺清收低價“摘要”（珍品），回收目標是售價低于650元/瓶的產品。涉及的目標平臺包括拼多多、京東、淘寶、天貓、蘇寧等電商平臺。

在近期舉行的金沙酒業座談會上，接任張道紅的華潤系高管范世凱透露了金沙酒業在今年上半年清理渠道庫存的進展——有10多億元。據公司透露，上半年金沙酒業的庫存下降了1/3，價格恢復明顯。

雖有所好轉，但是鰲頭財經在京東平臺注意到，截至11月9日，摘要珍品版醬香型白酒53度500ml單瓶裝的價格仍維持在650元/瓶，對比建議零售價1389元/瓶已然腰斬；而在拼多多等平臺，目前“摘要”（珍品）在555元/瓶左右，低于所謂“清理回收價”。

在行業人士看來，金沙酒業的價格倒掛要想徹底解決，恐怕要拿出破釜沉舟的決心。因為只有金沙酒業保持豐厚的渠道價差，經銷商才會敢于“持倉”，而不是擔心產品賣不出去就低價拋售。

高層大換血，金沙小醬突圍光瓶酒市場惹爭議

在產品銷售不佳的同時，鰲頭財經注意到，華潤入主金沙近一年來，雖動作頻頻，但目光始終聚焦在人事調整上。

今年1月，華潤啤酒執行董事及董事會主席侯孝海出任金沙酒業董事長和法定代表人，金沙酒業原黨委書記、董事長張道紅任金沙酒業副董事長。2月，金沙酒業任命范世凱擔任金沙酒業總經理、趙新華擔任金沙酒業副總經理、寇祖風擔任金沙酒業財務總監。

今年8月，金沙酒業再現人事變動，曾經的股肱之臣張道紅退出高管之列，新增的董事是湖北宜化集團總經理助理兼財務部總經理劉宏光。截至目前，金沙酒業的10名高管中已有8名來自華潤系。

人事方面“萬象更新”的同時，10月13日，金沙酒業在上海酒博會上推出小瓶光瓶酒—“金沙小醬”。金沙酒業總經理范世凱表示，這是金沙酒業探索白酒新世界的“開路先鋒”。

據了解，這款小酒歷經了近8個月的創新設計和實踐，主要瞄準的是市場上飲酒量較小的年輕消費群體，同時也是市面上第一款醬香型的小酒產品。

鰲頭財經注意到，盡管金沙小醬瞄準年輕消費群體，但從包裝設計以及酒精度上，卻與年輕消費群體喜好有所偏離。有行業人士指出，目前年輕消費者主要青睞于清新、時尚的產品包裝，金沙小醬的設計風格和調性不算年輕，而是偏向禮品屬性。

在產品規格方面，鰲頭財經在京東平臺查詢到，有別于小酒常規的100ml和125ml，金沙小醬為150ml（三兩裝），產品定價為49元/瓶，酒精度為53度。

據網易數讀發布的《當代年輕人輕飲酒調查報告》顯示，輕飲酒是當代年輕人鐘愛的飲酒狀態，占比超過8成，其中，超過59%的人喜歡朦朧、慵懶的微醺狀態。正因為如此，低度酒的出現正好契合了當下年輕人的飲酒需要，“微醺享樂+即飲”的狀態在他們中間獲得認可。

在此背景下，眾多酒企均推出低酒精度白酒產品。據了解，洋河股份在今年4月推出了規格為338ml的新款飲品“微分子”，酒精度為33.8度；江小白100ml清香型白酒，酒精度為40度。

因此，有不少白酒業內人士指出，目前，年輕消費者對高度數白酒產品接受度較低，基本上以低度酒為主，金沙小醬堅持高酒精度產品能否收割年輕消費者還要打一個問號。

據中酒協市場調查報告顯示，光瓶酒2022-2024年市場預計保持16%的年增速，2024年市場容量將超過1500億元，但要想從光瓶酒這片新藍海分一杯羹也并不輕松。

據不完全統計，目前除了茅臺（600519.SH）外，國內主流酒企都推出了中高線的光瓶酒產品，比如五糧液（000858.SZ）推出尖莊·榮光、古井貢酒（000596.SZ）推出懷舊版光瓶酒、瀘州老窖（000568.SZ）則推出了百元級大單品黑蓋、汾酒（600809.SH）也在玻汾的基礎上推出玻汾獻禮版等，都在加快在中高線光瓶酒市場的布局。各大知名酒企紛紛布局，金沙小醬如何沖出重圍也是一個難題。

值得注意的是，此次華潤啤酒控股金沙酒業后推出金沙小醬，目標是打造“白酒新世界”多元消費場景，企業對其寄予厚望。

但不少白酒人士表示，當前白酒行業庫存較高，金沙酒業在全國的代理商多庫存滿滿，這時華潤啤酒推新品壓庫存是不理智的。華潤啤酒應該幫助代理商去庫存，而不應推新品增加渠道庫存壓力。