文|子彈財經 段楠楠
編輯|蛋總
美編 | 倩倩
審核 | 頌文
上市公司高管內斗素來是股民們的“飯后談資”，11月12日，A股又迎來“大瓜”。
國內有機硅料巨頭合盛硅業原總經理方紅承之妻孫麗辰公開發文，實名舉報公司實控人兼董事長羅立國與方紅承股權官司敗訴后，以公司搬離嘉興市為要挾，要求地方對方紅承進行打擊報復。
該文一經發出，便引起股民熱議。隨后，合盛硅業官方對該事件進行回復，并聲稱對方表述不實。
該事件迅速引起了監管層關注，11月13日，上交所對合盛硅業下發了監管工作函，涉及對象包含上市公司、合盛硅業實際控制人以及公司高管。
圖 / 合盛硅業公告
目前雙方各執一詞，誰真誰假，“吃瓜群眾們”無從得知。不過，即便沒有舉報事件，在光伏產能過剩的背景下，合盛硅業目前的處境也不順。
1、前總經理方紅承離職4年后被捕
方紅承與合盛硅業的故事最早可以追溯至2009年，2009年方紅承先后出任合盛硅業前身合盛有限的副總經理、總經理，并一直任職至2018年。
在方紅承擔任合盛硅業總經理期間，合盛硅業經營規模快速擴大，公司還成功完成股改上市。
不僅如此，據四川在線報道，方紅承還在2018年獲得“瀘州市五一勞動獎章”，并稱方紅承是“國內有機硅行業最年輕、最專業的行業領跑者”。
2018年12月，合盛硅業公告方紅承辭去合盛硅業總經理職務。公告中，合盛硅業肯定了方紅承在推進公司創新發展方面做出的積極貢獻。
從合盛硅業離職后不久，方紅承便著手成立自己的公司。
天眼查顯示，2019年4月方紅承參與設立了浙江香林新材料有限公司，2019年7月，又與他人合伙成立了浙江贏科新材料股份有限公司。此外，方紅承還在多家新材料公司擔任重要職位。
然而，方紅承還未開始施展拳腳，便身陷囹圄。
2022年11月，合盛硅業公告稱，公司前總經理方紅承因為涉嫌職務侵占被公安機關立案偵查，并移送檢察機關審查起訴，且方紅承犯罪行為均發生在合盛硅業任職期間。
但方紅承妻子孫麗辰在舉報材料中表示，2022年6月13日方紅承被傳喚并拘留，6月14日被違法“監視居住”。而方紅承成立的公司，也因為方紅承被拘留，銀行不肯放款，導致項目停滯。
2、股權代持引發糾紛，家屬舉報羅立國陷害方紅承
據「子彈財經」了解，方紅承與合盛硅業實控人兼董事長羅立國的爭端，始于羅立國與方紅承股權轉讓糾紛。
2017年，方紅承與羅立國簽訂了《股權轉讓及代持協議》，雙方約定本次股權轉讓完成后，方紅承間接持有合盛硅業100萬股，并由羅立國代持。
2019年7月，合盛硅業高送轉，每10股轉增4股。因此，方紅承間接持有合盛硅業140萬股，并一直由羅立國代持。
2021年2月，方紅承要求羅立國支付股權轉讓款以及代持期間相應的分紅收入，但羅立國一直未付款。
無奈之下，2021年6月方紅承提出仲裁申請，要求羅立國將股權轉讓給自己，并支付股份分紅款。
2022年3月，杭州仲裁委做出判決，支持了方紅承請求，要求羅立國將相關款項支付給方紅承，若按當時股價計算，羅立國需要支付金額超3000萬元。
但羅立國并不服此次裁決，2022年3月25日，向杭州市中級人民法院提起申請，要求法院撤銷仲裁委做出的仲裁裁決，但法院并未支持羅立國請求，依然維持仲裁委做出的裁決。
根據方紅承妻子孫麗辰表述，在杭州中院做出判決后不久，即2022年6月，方紅承便被派出所拘留。直到2022年11月，合盛硅業才公告，方紅承涉嫌職務犯罪被拘捕。
孫麗辰還透露，早在2019年和2021年羅立國便以職務犯罪的名義，對方紅承提出刑事控告。但經過調查，并未發現方紅承有職務犯罪，因此未予立案。
圖 / 微信公眾號“方紅承冤案家屬”
直到2022年9月份，方紅承、方紅興（方紅承弟弟）被平湖市檢察院以涉嫌非國家工作人員受賄罪批準逮捕。
孫麗辰表示，羅立國以公司撤出嘉興市為由，要挾地方對方紅承進行打擊報復。而在合盛硅業公告中，確實能發現一些蛛絲馬跡。
2022年5月28日，合盛硅業公告稱公司向股東大會提交議案，公司住所將由浙江省平湖市搬遷至浙江省寧波市（編者按：平湖市隸屬于浙江省嘉興市）。
但在2022年6月8日，合盛硅業取消了公司住所變更議案，并同步取消了此次股東大會。
圖 / 微信公眾號“方紅承冤案家屬”
面對孫麗辰的指控，合盛硅業在11月13日回應道，公司搬遷辦公地址，是由于公司經營規模的擴大，原有辦公場所無法滿足公司辦公需求，因此決定搬遷。
另外，合盛硅業還表示，因為方紅承未達到股權激勵的條件，因此方紅承不享受任何權益。
目前，方紅承家屬和合盛硅業各執一詞，真相如何我們暫時不得而知。但值得注意的是，這并不是合盛硅業首次涉及員工討要股權事件。
根據新能源行業垂直媒體趕碳號科技在2022年12月9日報道，合盛硅業部分離職高管和核心技術人員，也曾就公司股權激勵未落實事件與合盛硅業對簿公堂，并在一審中勝出。
從股權結構來看，合盛硅業是典型的家族企業，羅立國家族成員合計持有合盛硅業股權高達75%以上。
如今再爆出企業與前職工發生股權糾紛，也反映出合盛硅業作為家族企業，目前存在信息披露不夠透明、公司治理結構不完善等缺點。
3、產品競爭力弱，業績、股價均大跌
如果說，與前高管及核心人員對簿公堂對合盛硅業本身的經營沒有太大影響，那么，光伏全產業鏈的產能過剩則讓合盛硅業元氣大傷。
從收入來看，合盛硅業收入主要由工業硅和有機硅兩部分構成，其也是國內工業硅和有機硅的龍頭企業。
截至2023年6月30日，合盛硅業的工業硅產能122萬噸/年，有機硅單體產能173萬噸/年。同期，其工業硅收入為61.05億元，收入占比為51.14%；有機硅收入為55.07億元，占比為46.13%。
工業硅主要用途為有機硅、多晶硅以及鋁合金制作，其中多晶硅可用于光伏產業鏈重要原材料，是工業硅需求增長的主要推手。有機硅主要用途為建筑、電器、紡織等。
作為有機硅的主要原材料，工業硅價格決定了有機硅價格走勢。因此，合盛硅業盈利能力完全看工業硅的需求以及價格走勢。
在光伏爆發以前，工業硅需求較為穩定，價格波動相對有限。2021年，隨著光伏裝機量的爆發，加之工業硅產能釋放較慢，工業硅價格一飛沖天。
中信期貨數據顯示，2021年上半年，工業硅價格一直維持在10000至20000元/噸區間波動，但在2021年8、9月突然飆升至6萬元/噸以上，短期漲幅高達6倍以上。
在產品價格暴漲帶動下，2021年合盛硅業實現歸母凈利潤82.22億元，同比增長485.52%。同時，公司股價也從20元/股左右，暴漲至250元/股以上，股價漲幅高達10倍以上。
好景不長，工業硅的暴利也引來了其它市場競爭者。
數據顯示，2021年國內工業硅產量為321萬噸。相關機構預測，2023年全年，工業硅產能將達到630萬噸/噸，行業將進入嚴重產能過剩。
供需關系失衡，工業硅價格隨之暴跌。
截至11月13日，工業硅期貨價格已跌至1.4萬元/噸左右，價格較最高點跌幅將近80%。
在此影響下，合盛硅業業績連續下滑。2023年第三季度，合盛硅業僅盈利4.02億元，同比下滑60.15%。
圖 / 合盛硅業2023年第三季度財報
在業績大跌的影響下，公司股價也從最高252.78元/股跌至11月14日的55.50元/股，股價跌幅接近80%，僅剩巔峰期的零頭。
雖然光伏行業整體已經嚴重產能過剩，但與通威股份等多晶硅料巨頭相比，合盛硅業抗周期能力顯然更弱，這也與合盛硅業產品有關。
與多晶硅料不同，工業硅擴產十分容易，原材料僅為硅石、煤炭及石油焦等特別普遍的產品。且工業硅最大的用途還是有機硅，有機硅下游則是電器、建筑等，近兩年不論是建筑還是電器，都在下行。
因此，合盛硅業盈利下滑幅度也遠超通威股份等多晶硅料生產廠商。
可以預見的是，隨著下游需求轉弱，工業硅產能進一步釋放，工業硅價格將進一步下跌，合盛硅業距離虧損只有咫尺之遙。
4、資產負債率飆升，豪賭“光伏產業鏈一體化”
或許正是意識到了工業硅進入門檻極低，合盛硅業開始布局光伏中下游。
2022年，合盛硅業對外宣布將用850億元投資打造全球硅基全產業鏈，其中大部分投資指向光伏產業鏈。
2021年，合盛硅業便牽手新疆烏魯木齊政府，計劃打造全球首個“多晶硅-單晶切片-電池組件&光伏玻璃-光伏發電”的一體化全產業鏈園區。
根據合盛硅業對外披露的資料，公司目前硅料、組件、光伏玻璃、硅片及電池片對外投資金額就超過400億元。
合盛硅業之所以如此大手筆對外投資，打造光伏一體化，正是看中了光伏行業的成長空間。
但出乎所有人意料之外的是，光伏成長周期會如此之短。在不到兩年的時間里，光伏產業鏈進入到全面過剩的困境，從上游的硅料、硅片到中游的電池片、組件價格均出現“雪崩式下跌”。
因此，即便是光伏一體化巨頭隆基綠能也未能獨善其身，2023年第三季度隆基綠能歸母凈利潤環比下跌超過40%。
隆基綠能董事長鐘寶申表示，產能緊缺只是少部分時間，光伏行業產能過剩才是常態，只有通過技術創新才能降本增效。
在「子彈財經」看來，企業布局光伏產業鏈一體化的想法非常美好，但實際操作起來難度極大。
畢竟，從光伏硅料到硅片、電池片都有大量的市場競爭者，且每個環節都有絕對的龍頭企業，而目前合盛硅業在每個環節都沒有突出的競爭優勢。
此外，布局光伏一體化還需要大量的資金支持。為此，近幾年合盛硅業大量對外募資。2022年5月，合盛硅業宣布定增約70億元，定增金額被實控人羅立國及其家族包攬。
與此同時，合盛硅業還大量對外借款。2021年底，合盛硅業長期借款僅為10.66億元，到2023年9月30日，公司長期借款暴增至233.3億元，短期借款也有所增加。同期，公司資產負債率也從33.21%上漲至57.72%。
不僅合盛硅業，羅氏家族也通過頻繁質押股權來獲取資金。
東方財富數據顯示，2022年公司整體股權質押率僅不到20%，到2022年11月，整體股權質押率上升至33%以上，而羅氏家族整體股權質押率則在50%左右。
合盛硅業及羅氏家族豪賭光伏，目前來看不算成功。從光伏發展歷史來看，行業產能出清，需要長達數年的時間，而2023年僅是光伏行業產能出清的第一年。
行業產能出清階段，投產的越多則意味虧損越多。合盛硅業如此豪賭，公司能否堅持到下一輪行業擴張，尤未可知。
從國內近幾十年的商業史來看，在行業下行時選擇擴張，有成功案例，也有失敗案例。
這場豪賭能否成功，最終要看合盛硅業的高層如何有效管理公司，但從其頻繁與前員工“撕逼”、業績表現和財務情況來看，投資者很難相信羅氏家族有帶領合盛硅業穿越周期的能力。