文|侃見財經

零食的生意，近兩年有點難做。

作為鹵味三巨頭中的“扛把子”，擁有上萬家門店的絕味食品曾經也是資本的寵兒。

從股價來看，絕味食品的爆發是從2019年開始。在業績的驅動下，其股價從2019年1月最低的19.2元/股一路上漲至2021年2月最高的106.63元/股，不過短短兩年時間，絕味食品股價便翻了超過5倍，市值在最高更是突破600億。

然而，隨著大消費行情的結束，再加上絕味食品自身業績開始回落，其股價也開始大幅回調。截至11月3日收盤，絕味食品股價報收35.45元/股，和2021年最高點相比，如今絕味食品的股價已經膝蓋斬，市值縮水超過400億。

實際上，今年以來絕味食品的業績已經有所回升，根據最新的財報數據顯示，今年前三季度絕味食品實現凈利潤3.896億，同比大幅增長77.57%。然而，業績的回暖依舊未能讓絕味食品的股價止跌回升，今年以來絕味食品股價跌去了44.52%。

為何在業績回暖的情況下，絕味食品的股價依舊跌跌不休？作為鹵味龍頭，絕味食品還有機會重回巔峰嗎？

“鴨王”的困境在哪？

2005年，已經是市場經理的戴文軍從千金藥業辭職，開始下海經商。

剛開始時，戴文軍瞄準的方向也是藥品行業，但陰差陽錯之下，其發現鴨脖的受眾程度更廣，于是決定進軍鴨脖行業，并在此后創立了絕味食品。不過，彼時的鴨脖行業已經有煌上煌和周黑鴨兩大巨頭坐鎮，絕味食品想要成功的難度可想而知。

但是，戴文軍善于營銷的能力在此時開始發揮作用。在絕味食品創立沒多久，其便通過投廣告、發傳單、搞促銷等促銷方式來推銷自家品牌。在有了一定的名氣之后，絕味食品又迅速開放加盟，讓絕味食品的門店快速鋪開。根據媒體統計的數據顯示，在2005年年初才正式開店的絕味食品，到2005年年底時便已經擁有61家門店，擴張速度相當的驚人。

2017年3月，絕味食品成功上市，有了資本市場的助力，絕味食品擴張的速度更快。據統計，在2017年還沒有上市的時候，絕味食品的門店數量為9000家；而到了2022年年末，絕味食品的門店數量已經激增至15076家，5年擴張了6000家門店，換算下來每年新開超過1000家。隨著門店數量激增，絕味食品迎來了“巔峰時刻”——其業績和股價也都迎來了大爆發。

在業績方面，2017年時絕味食品的營收不過38.5億，凈利潤則為3.8億；到了2021年，絕味食品的營收已經飆升至65.49億，凈利潤也漲至9.809億；在股價方面，絕味食品從2019年1月最低的19.2元/股一路上漲至2021年2月最高的106.63元/股，不過短短兩年時間，絕味食品股價便翻了超過5倍，市值在最高更是突破600億。

然而，擴張終會有飽和的一天。按照絕味食品的“飽和式打法”——在三五公里范圍內，有兩家以上的絕味門店，1.5萬家門店已經接近絕味食品擴張的上限。此外，由于鹵制食品的成本占比高達八成，受到原材料漲價的影響，2022年絕味食品的利潤大幅下滑，其當年僅實現凈利潤2.325億，同比大幅下滑76.29%，毛利率也僅為25.57%，相比2021年下滑6%。

到了今年前三季度，雖然絕味食品的業績有所回升——其前三季度累計實現凈利潤為3.9億，同比增長77.57%，但拉長周期來看，這一數值也只是回到了2020年的水平，跟2021年9.64億的凈利潤相差甚遠。在遭遇業績瓶頸后，絕味食品的股價也開始走低，截至11月3日收盤，絕味食品股價報收35.45元/股，和2021年最高點相比，如今絕味食品市值縮水超過400億。

對外投資并非解藥

除了鹵味食品這個主業之外，其實絕味食品還有一個副業，那就是對外投資。

根據財報顯示，截至2022年年末，絕味食品投資近27億元，其中長期股權投資24.46億元，其他權益工具投資2.30億元。

實際上，早在2013年絕味食品還沒有上市之前，絕味食品就已經開始進行投資。當時，絕味食品的投資目標主要放在產業鏈上游，其入股了大型養鴨企業。2014年，絕味食品正式成立了網聚資本，開始進行規模化投資。

這些年來，絕味食品投過的餐飲品牌超過60個，其中不乏知名餐飲品牌如和府撈面、幺麻子食品、盛香亭、幸福西餅等等，其中既有絕味食品身處的鹵味品牌，也有輕餐飲、調味品等等。從絕味食品的投資動向可以看出，其是想圍繞絕味食品打造一個龐大的食品投資版圖，然而，相比于絕味食品賣鴨脖的主業來說，投資這件事并非易事。

根據絕味食品披露的數據顯示，絕味食品自上市以來，投資活動產生的現金流凈額一直為負，2017年—2022年，分別為-5.26億元、-8.71億元、-7.99億元、-9.32億元、-10.58億元和-10.26億元，對外投資活動頻繁，但未能產生資金凈流入；2020年—2022年，公司投資支付的現金分別為9.34億元、15.06億元、8.80億元，獲得的投資收益分別為-1.0億元、2.23億元和-0.94億元，雖然整體來看投資收益為正，但整體的收益率并不高，甚至還不如直接進行銀行定期存款。

而且，絕味食品通過對外投資尋找新增長點的目標并沒有實現。在絕味食品投資的幾大明星品牌中，無論是盛香亭、幺麻子食品還是和府撈面，目前都還處于培植狀態，例如最出名的和府撈面，2020年至2022年和府撈面實現營收分別為11.07億元、17.32億元和14.56億元；實現歸母凈利潤則分別為-2.06億元、-2.11億元和-2.99億元，距離盈利顯然還有不少距離。

對于目前的絕味食品而言，其主業雖然依舊在發展，每年新增門店超過1000家，但業績增長已經明顯放緩，而且受到原材料上漲的制約，絕味食品的毛利率也在不斷走低，生意變得越發艱難；而對外投資這個副業雖然鋪得很開，但從歷史經驗來看，依然不是長久之計。