文|酒訊 念祎

編輯|少雅

上調出廠價的余波，仍在醞釀中。11月2日， 53%vol貴州茅臺酒（飛天、五星）產品以新出廠價面市的第二天，貴州茅臺資本市場表現略有放緩。對此，業內資深人士指出，短期看，此次上調出廠價會引發貴州茅臺資本市場出現波動，但長期來看仍呈現拉動趨勢。

昨日53%vol貴州茅臺酒（飛天、五星）出廠價格上調，貴州茅臺動價所泛起的漣漪已從資本、業績層面延伸至終端層面。透過此輪出廠價上調，或許將從資本、終端及盈利能力等方面引發行業的思考。

01 終端：成交價小幅波動

資本市場提振僅僅是出廠價格上調影響的一個側面，對于終端市場與渠道而言，此輪動價的漣漪仍在延續。

提價第二天，11月2日酒訊通過走訪與電話調研方式，針對北京部分終端煙酒店進行調查發現，目前在煙酒店及部分商超渠道，53%vol 500mL飛天茅臺終端市場售價約為3000元/瓶。部分餐飲渠道，2023年53%vol 500mL飛天茅臺成交價格在3900元/瓶。

隨著出廠價提升，飛天茅臺在終端成交價波動也成為市場及消費端關注的焦點。酒訊走訪過程中，在與煙酒店店員、經銷商針對未來飛天茅臺終端成交價格波動情況溝通時，獲得了“小幅波動，不會大幅度拉升”的類似回復。其中，北京某酒類經銷商透露，目前，并沒接收到貴州茅臺對于提高出廠價后的相關新政策，預計一部分經銷商會持觀望態度，而一部分投機經銷商會小幅度提升價格。因此未來一段時間，預計飛天茅臺終端成交價會漲價，但幅度不大。

圖片來源：念祎/攝

對此，業內資深人士表示，短期內，此輪上調出廠價會刺激實際零售價上升，貴州茅臺會加大價格管控力度，降低投機空間。但對于飛天茅臺經銷商而言，目前利潤空間較大，并不會因為此輪動價而受到較大影響。

對于貴州茅臺而言，想要穩定飛天茅臺終端成交價不僅是上調出廠價這么簡單。業內資深人士表示，當下，貴州茅臺最重要的是掌控量價平衡，主要解決渠道投機空間。唯有降低渠道畸形的利潤，才能降低投機的驅動力。因此，縮小指導價與實際零售價之間的價差才是王道，可以進一步提升掌控力。

當飛天茅臺終端成交價因出廠價提升而緩慢提升時，貴州茅臺動價這一動作似乎成為行業提價潮的一劑發令槍，為行業提價潮剌開了一道口子。

業內人士表示，當貴州茅臺如今邁出上調出廠價的第一步，未來包括習酒、金沙酒業在內的第二梯隊醬酒品牌以及其他香型頭部品牌或許會將緊隨其后，進一步尋覓渠道機會，并為后續提價埋下伏筆。

據酒訊了解，在貴州茅臺發布上調出廠價公告次日，瀘州老窖懷舊酒類營銷有限公司也針對滬州老窖60版特曲上調了經銷商結算價。

圖片來源：瀘州老窖公告截圖

對此，業內人士指出，飛天茅臺目前的價格波動主要由于其投資、金融等屬性具有保值作用。而對于一些白酒品牌，終端市場仍需面臨價格倒掛問題，跟風“激進”提升出廠價，則會進一步加深渠道壓貨情況，最終影響終端。

02 資本：獨樂樂不如眾樂樂

與終端市場小幅上升的成交價格有所不同，調整出廠價后第二天，貴州茅臺股價便有小幅回落趨勢。11月2日，貴州茅臺以-0.08%漲幅收盤，股價最終鎖定1779.5元/股。盡管股價略有下降，但回顧上調出廠價首日，貴州茅臺股價大漲超6%。

針對股價波動，酒訊致電貴州茅臺董秘辦，截至發稿前，電話未接通。

回顧兩天前，10月31日夜間，貴州茅臺酒股份有限公司（以下簡稱“貴州茅臺”）發布公告顯示，自11月1日起上調本公司 53%vol貴州茅臺酒（飛天、五星）出廠價格，平均上調幅度約為20%。據悉，此次上調僅為出廠價格，市場指導價并未做出調整。

圖片來源：貴州茅臺公告截圖

隨著一夜時間發酵，貴州茅臺11月1日盤前競價高開9.82%，成交金額超12億元。當日，貴州茅臺以1850元/股高開，盡管最終以1780.99元/股價格收盤，但也迎來了近日來最高漲幅5.72%。

對于貴州茅臺而言，上調出廠價格似乎已經成為拉升資本市場“密鑰”。

據酒訊統計發現，距離此次提高出廠價最近的一次價格調整，出現在2017年12月28日。彼時，飛天茅臺出廠價上漲18.3%達到969元/瓶。在宣布出廠價上調當天，貴州茅臺股價大漲8.21%。不僅如此，同樣的現象也出現在2012年9月3日。在宣布部分產品出廠價上調約20%-30%后，2012年9月4日貴州茅臺股價暴漲46.27%。

圖片來源：東方財富網APP截圖

對此，酒類營銷專家肖竹青指出，此次上調53%vol貴州茅臺酒（飛天、五星）出廠價格對股民影響較大，直接會增加貴州茅臺股份利潤，對資本市場起到一定刺激作用。

當貴州茅臺資本市場表現因上調出廠價而轉變時，白酒板塊也搭上了老大哥這趟“順風車”。

11月首個交易日，白酒股開盤表現強勢，多只股票上漲超3%。根據東方財富Choice數據顯示，白酒板塊中有32家上漲，12家下跌。其中，貴州茅臺領漲，伊力特、瀘州老窖、五糧液漲幅分別為3.96%、3.41%、2.56%，今世緣、山西汾酒漲幅超過1%。

對此，前海開源基金首席經濟學家楊德龍向酒訊表示，今年以來，消費板塊出現了持續調整，白酒雖然盈利能力很強，但仍面對較大幅度回落。貴州茅臺在當前位置進行大幅提價，對于提振市場信心，特別是白酒消費板塊的信心起到了重要推動作用。此次飛天茅臺提價具有強烈的信號意義，此舉預計對于提升消費板塊的估值會起到較大幫助，也會提振大盤表現，推動市場企穩回升。

03 業績：增強盈利能力

在提振資本市場與成交價小幅波動的背后，隱藏著此次上調出廠價另一主因提升業績盈利能力。

根據前三季度業績來看，貴州茅臺1-9月實現營業收入1032.68億元，同比提升18.48%；歸屬于上市公司股東的凈利潤528.76億元，同比提升19.09%；經營活動產生的現金流量凈額為500.02億元，同比提升431.63%。其中，貴州茅臺旗下茅臺酒實現營業收入872.7億元。

圖片來源：貴州茅臺三季報截圖

因此，此次出廠價調整，在擴大貴州茅臺利潤空間的同時，也為確保茅臺“十四五”期間營收、凈利雙增長上了“雙保險”。

香頌資本董事沈萌指出，在此時間節點上調出廠價的原因在于提升業績表現，創造盈利空間。從經營角度來看，符合新領導上任后，創新茅臺收入來源的嘗試。

對于貴州茅臺而言，此次上調出廠價如同一個拐點，標志著貴州茅臺加速沖擊“十四五”期間業績表現。而這對于白酒板塊而言，無疑是加速集中化與競爭化的新開始。

據酒訊統計，今年1-9月，20家白酒上市公司共實現營業收入5538.86億元、凈利潤1193.07億元（除順鑫農業、金種子酒虧損）。其中，在前三季度邁上百億的酒企共6家，共實現營收約5055.02億元、凈利潤1097.22億元，占白酒總營收、總凈利的91.26%，91.97%。

業內人士指出，目前白酒行業集中度進一步提升，優勢產能向優勢產區集中，行業利潤向龍頭企業集中。其中，作為行業老大，貴州茅臺此次通過動價增強利潤空間，將進一步拉大與其他酒企間的距離。