界面新聞記者 | 尹靖霏

魚躍醫療（002223.SZ）靚麗的業績增速下，真實質量如何怕還需掂量掂量。

被稱作“家用醫療器械第一股”，市值超三百億元的魚躍醫療交出一份漂亮的三季報。前三季度公司實現營業收入66.63億元，同比增長30.32%；歸母凈利潤21.91億元，同比增長92.93%。

尤其是第三季度凈利潤6.97億元，同比增長100.4%，引起市場關注。

然而，扣除非經常性損益后，魚躍醫療7月至9月歸母利潤從6.97億元降至4.15億元，同比增速從100%降至近30%。界面新聞發現，今年前三季度公司非經常性損益收入達5.21億元，其中資產處置收益5.43億元，投資收益1.31億元，僅2項合計達6.74億元，占凈利潤的三成。剔除非經常性損益后，魚躍醫療前三季度凈利潤為16.7億元（去年同期為9.59億元），增速從近93%降至74%。

為何資產處置收益高達5.43億元？因為魚躍醫療旗下子公司在上海的土地被當地政府收購了。

2022年11月，上海市虹口區土地發展中心擬對魚躍醫療子公司上海醫療器械（集團）有限公司手術器械廠（以下簡稱“上手廠”）名下的上海市虹口區粵秀路351號地塊實施收儲，標的地塊收儲綜合補償金額不低于9.9億元。

2022年魚躍醫療獲得政府的土地補充金2億元。

• 該公司披露，截至2022年12月16日，上手廠根據收購土地使用權補償合同向虹口土發中心交付第一批交付地塊，收到虹口土發中心支付的第一期補償款人民幣2億元。

今年第三季度獲得該項土地補償金2.32億元，在當季貢獻了33%的歸母凈利。

• 該公司披露，截至2023年8月14日，上手廠已完成向虹口土發中心第二、三批地塊的交付，并收到虹口土發中心支付的第二期補償款人民幣1600萬元。上手廠就本次收儲已累計收到人民幣2.16億元。尚未收到剩余補償款近7.84億元。

值得注意的是，該項土地收儲項目將影響2024—2027年的凈利，即未來4年公司業績也將含水分。2024年、2025年、2026年、2027年將獲得資產處置收益分別為0.35億元、0.41億元、2.61億元和4.46億元。

魚躍醫療的業績質地到底如何？

2008年，魚躍醫療登陸深交所，成為“家用醫療器械第一股”。2020年得益于疫情，魚躍醫療業績大漲，同年實現營收67.26億元，同比增長45.08%；歸母凈利為17.59億元，同比增長133.74%。其中海外收入達18.78億元，同比增長135.77%。

2020年業績利好如曇花一現，2021年至2022年，魚躍醫療的主業業績步入下行區間。但2023年公司業績再度翻紅，1至9月扣非后歸母凈利同比增加74%，背后發生了什么？

僅從2023年上半年而言，呼吸治療業務貢獻了該公司近35%的營收，達23億元，同比增加110%，去年同期該業務營收約11億元。

呼吸機作為醫療器械的一種，包括呼吸機、制氧機、霧化器等。三種產品的區別在于，霧化器是一種給藥裝置；制氧機是造氧裝置，涵蓋了氧氣瓶/袋/機，要求吸氧人有自主呼吸能力；呼吸機才是治療呼吸暫停的治療器械，可幫助人體呼吸。

魚躍醫療在三季報稱，制氧機產品業務規模較去年同期增長達140%，呼吸機類產品業務增速超110%，霧化產品業務相關業務同比增速近70%。

業內人士對界面新聞表示：“去年年底剛放開疫情管控，感染新冠病毒的人數呈幾何數上漲，使得呼吸機在今年上半年大賣，在第一季度尤其受歡迎；加之今年是肺炎支原體感染‘大年’，相關病患需要霧化機，促進了呼吸機的銷量增長。”

魚躍醫療2023年業績回暖是否是曇花一現？從實際數據來看，2023年以來單季度營收呈現環比下滑態勢。2023年一季度營收達27億元，3月—6月營收下滑至22.77億元，6月—9月下滑至16.83億元。營收下滑速度加劇，第二季度營收環比下滑15.76%，第三季度這一下滑幅度增至26%。

“由于2023年公司營收基數較高，2024年營收未必能保持如此高的增長率。”前述業內人士表示。

魚躍醫療董秘辦人士則稱：“現在主要是三個核心賽道，呼吸機，血氧和消毒感控。對于呼吸機業務而言，這一板塊國內滲透率較低，還有相當大的提升空間。”

與此同時，今年以來海外市場的拓展出現“卡殼”。海外市場貢獻的營收呈下降態勢。

2020年海外營收比重還達近30%。

2021年，魚躍醫療外銷收入為16.26億元，占公司主營業務收入的23.6%，利潤比例為23.55%，毛利率為48%。

到了2022年，公司外銷收入為7.10億元，占營業收入的比重為10%，利潤比例銳減至6.23%，毛利率下降至30%，公司外銷收入同比下降56%。

2023年上半年，海外營收降至3.68億元，占當期營收的比重已從2020年的近30%降至7.4%。

利潤貢獻度從2020年的約22%降至不足5%。

對于此，魚躍醫療董秘辦解釋：“2023年海外營收下降。眾所周知的原因是疫情消退等因素，我們一直在開拓歐洲、南非等海外市場”。

然而，魚躍醫療在海外市場的開拓上有所猶豫。今年年初該公司主動終止發行GDR，而公司發行GDR往往被外界視為大筆進軍海外的一大關鍵節點。

2022年11月，公司曾公告，擬發行GDR，并申請在瑞士證券交易所掛牌上市。

一個月之后的12月23日，魚躍醫療的GDR發行申請獲得中國證監會受理。今年5月12日的網上業績說明會上，魚躍醫療方面還向投資者表示，公司發行GDR并在瑞士證券交易所上市相關工作正按計劃推進中。然而，僅過一個月，魚躍醫療突然宣布，終止發行GDR。

海外市場的大拓展暫時按下了暫停鍵？

在今年中報中，公司又表示：“全方位積極尋找海內外的并購機會，在關注可對當前核心賽道進行豐富或補齊標的的同時，也會探求布局能夠強化公司海外拓展能力，具備渠道建設、協同能力企業的機會，助力公司在海外市場切入”。

在股價上，自上市以來魚躍醫療歷經4個小高峰。上市以來公司股價最高點在2015年6月12日，達44.64元/股（前復權）， 今年以來股價最高點在7月7日，達37.7元/股（前復權），10月27日魚躍醫療收盤價達33.70元/股，距年內高點下跌10.61%。

已有機構投資者套現離場。7月至9月末期間，北上資金（香港中央結算有限公司）、東方紅睿璽三年定期開放靈活配置混合型證券投資基金、興全商業模式優選混合型證券投資基金、興全新視野靈活配置定期開放混合型發起式證券投資基金等四家前十大流通股東紛紛減持。