界面新聞記者 | 牛其昌

經歷過第一波紅利期，電商零食第一股三只松鼠（300783.SZ）交出的前三季度成績單并不盡如人意，公司股價也創出今年以來的新低，市值較2020年高點蒸發近300億元。

10月24日晚間，三只松鼠披露三季報顯示，公司2023年前三季度實現營收45.82億元，同比下降14.07%；歸母凈利潤1.70億元，同比增長81.42%。

三只松鼠表示，第三季度，公司堅定且徹底地執行 “高端性價比”總戰略，較為徹底地形成了 “全品類+全渠道”的全新基本盤，從而實現營收和利潤的雙增長。

界面新聞注意到，盡管三只松鼠前三季度凈利實現增長，但實際主要得益于一季度銷售旺季對業績的拉動。具體分季度來看，三只松鼠一季度實現凈利1.92億元，在二季度虧損3808萬元的情況下，三季度僅實現凈利1601萬元。

雖然今年三季度凈利潤較去年同期的低基數增長了40.86%，但相比2020年和2021年分別盈利7645萬元、9043萬元，仍存在較大差距。

值得一提的是，單從今年上半年來看，三只松鼠的凈利潤很大程度上是靠減少推廣費“省”出來的。

2023年半年報顯示，三只松鼠的銷售費用由去年同期的9.52億元大幅降至4.99億元，減少4.54億元對應降幅為47.64%，“主要系本期平臺及推廣費用減少所致”。

與此同時，公司的研發投入也從去年同期的2288.94萬元降至1262.41萬元，降幅為44.85%，“主要系研發人員變動所致”。基于以上背景，三只松鼠上半年得以實現凈利潤1.54億元，同比增長87.03%。

從毛利率來看，據同花順數據，今年前三季度公司銷售毛利率進一步下降至24.74%，同比去年下降10.19%。半年報顯示，公司兩大產品堅果、烘焙的毛利率分別同比下降了2.36%和3.66%。

中國食品產業分析師朱丹蓬表示，在產品、模式、渠道同質化競爭日趨激烈等現狀下，休閑零食企業正面臨著不小的壓力。進入內卷化發展之后，如何進行差異化定位及運營，是休閑食品企業所需考量的一大重點課題。

針對如何提高產品毛利率，三只松鼠曾在業績說明會上表示，轉型戰略背景下，公司持續聚焦堅果產業，通過自主建設示范工廠實現降本增效。目前已完成每日堅果、夏威夷果、碧根果、開心果四大核心堅果品類、在業內具有更高自動化數字化水平的示范工廠建設，其中每日堅果及夏威夷果產線已正式投產，投產后每日堅果單盒降本約8%。

公開資料顯示，三只松鼠起源于電商，當前主營業務為自有品牌休閑食品的研發、檢測、分裝及銷售，主要產品為炒貨食品、堅果、果干、烘焙、肉制品等休閑食品。依靠第一波電商紅利，三只松鼠迅速成長為“電商零食第一品牌”，并于2019年7月登陸創業板上市。

需要關注的是，伴隨著三只松鼠營收逐年下滑，自2020年7月13日三只松鼠首發限售股解禁開始，該公司已九度披露減持計劃。其中第二大股東NICE GROWTH、第三大股東LT GROWTH等合計減持套現超30億元。

其中，原始股東NICE GROWTH上市初持有三只松鼠8266萬股股份，經過數次減持，目前僅持有3191萬股，持股比例也降至7.96%。僅從三季報來看，NICE GROWTH減持504萬股，LT GROWTH減持254萬股。

反映到二級市場上，伴隨著兩大原始股東“接力”減持，三只松鼠的股價也一路下探，距公司2020年5月創下的歷史高點已跌去近八成，市值蒸發近300億元。

10月23日，公司股價還觸及16.70元/股的年內新低。截至10月24日收盤，三只松鼠報17.64元。有投資者對此調侃，“90元時買了三只松鼠，如今只剩下半只”。

近日，三只松鼠實控人章燎原在接受媒體采訪時坦言，三只松鼠創業的第一波紅利期已過，談及未來的機遇，其表示“讓消費者獲得有價值的東西，那就需要剝離掉一切不創造價值的環節，鏈路越短越好，這樣生產出來的產品才會又好又便宜”。