文｜24潮  

新一輪產業殘酷洗牌下，即便是強如寧德時代（300750.SZ）也難以逃脫 “失速” 困局。

據寧德時代發布的三季報顯示：2023年前三季度公司營收與歸母凈利潤分別為2946.77億元和311.45億元，分別同比增長40.1%、77.05%，雖然仍保持增長趨勢，但這是其近三年同期最低增速。

從季度趨勢變化看，形勢更為嚴峻。其中，第三季度寧德時代營業收入增速僅為8.28%，這已經是其連續第四個季度增速環比下降，同時創近12個季度以來最低增速。

其實危機在半年報中已有跡象，筆者分析財報發現，寧德時代產能利用率已降至近三年來最低點，2023年上半年其產能利用率僅為60.50%，同比下降了20.75個百分點。據高工鋰電消息，三季度寧德時代產能利用率超70%。盡管較上半年有所提升，但仍處于歷史較低水平。

產業龍頭尚且如此，產業中其他企業面臨的壓力，甚至風險不言而喻。

當前的產業背景是在頂級資本狂熱追逐下，動力電池行業已進入新一輪殘酷的產業競爭與洗牌周期。尤其在過去一年多時間，動力電池產業頻繁出現動輒數十億，乃至上百億的重大項目，綜合市場信息，2022年至今，動力電池全產業鏈計劃投資規模已超過20000億元。

24潮團隊綜合各券商、企業公告等數據發現，僅統計已公開產能規劃的全球17家動力電池企業，其在2022年底的產能總計就將近1600GWh，而到2025年的總產能規劃更是高達5868GWh；若再考慮全球范圍內其他產業巨頭的發展規劃，到2025年的全球動力電池企業總產能規劃很可能將超8000GWh！這遠遠超過市場最樂觀的需求預期。

產業競爭之慘烈我們可以從產品價格劇烈變化得到一些印證。根據 “鑫欏資訊” 數據顯示，10月19日，方形動力電池（磷酸鐵鋰）和方形動力電池（方形）均價分別為0.48元/W、0.57元/W，較2022年12月30日相比下降了41.82%和38.04%；數據還顯示，兩款產品最低價已分別降至0.44元/W和0.53元/W。

而綜合最新產業趨勢及變化看，未來動力電池產業博弈很可能將進一步加劇。這種形勢下無疑極大拷問企業們的戰略水平、創新策略、資本實力、進擊節奏與應變能力。此時，巨頭的選擇和走向備受市場關注，他們每一次重大戰略的實施或調整，都可能對未來產業格局產生深遠影響。

筆者分析資料與數據發現，寧德時代正在通過降低庫存、高研發投入、提升造血與融資力、加快國際化與一體化布局、增強資本實力等手段提升整體競爭實力。筆者認為，唯有這樣的企業才更可能在殘酷的產業競爭中存活下來，這樣的企業也更具有穿越周期、持續發展壯大的基因與實力。

其一在全球化發展與布局方面：其實，面對日趨嚴峻的產業形勢，幾乎所有企業都將 “加速全球化發展與布局” 作為真正的破局手段。

“中國汽車產業應該堅持開放發展總方針，公司走向海外，進入發達國家市場，是中國汽車企業發展的高階階段”。在3月份召開的業績說明會上寧德時代方面如是說。

24潮統計數據顯示，寧德時代海外拓展確實也呈現展現了強勁且持續的增長趨勢。過去九年間其年度 “海外收入” 規模從2014年的0.15億元增長至2022年的757.30億元，增長近5078倍；2023年上半年其海外收入再次同比增長195.16%至656.84億元，2014年-2023年上半年其海外收入合計達1788.22億元。

根據SNE數據，2023年1-8月寧德時代海外動力電池使用量市場占率達到27.7%，同比提升6.9個百分點；1-8月歐洲動力市場份額達到34.9%，同比大幅提升8.1個百分點；1-8月中美歐外地區市占率27.2%，排名第一，同比提升9.8個百分點。

此外，寧德時代還在加速海外基地建設步伐。寧德時代的首座海外工廠在德國埃爾福特，規劃產能14GWh，主要為寶馬配套，已于去年12月實現量產。第二座海外工廠位于歐洲匈牙利德布勒森于去年9月正式啟動，規劃產能100GWh。寧德時代披露，到2023年底兩家歐洲工廠的產能將達到180GWh。

但寧德時代在美國的產能布局卻可能遭遇 “狙擊” 。7月22日，路透社的一則報道稱，美國眾議院兩個委員會正在對福特汽車與寧德時代的合作關系展開調查。消息一出，這家電池龍頭企業立即被推到風口浪尖之上。

事件緣起于今年2月，福特宣布斥資35億美元（約合人民幣超250億元）在密歇根州建立電池工廠。該工廠雖然由福特全資控股，但寧德時代以獨家技術合作伙伴的身份參與其中。簡言之，福特出錢，寧德時代出技術，賺的錢一起分。

但眼下，寧德時代通過純技術綁定美國車企的路徑，正遭受最直接的挑戰。《虎嗅》分析認為，面對市場非理性地打壓和排擠，從產業競爭的長期趨勢而言，寧德時代的全球市場份額或將被逐步削弱。隨之而來的是LG新能源、豐田等外來廠商大舉進軍美國市場。

更早些時候，即6月7日，寧德時代遭摩根士丹利50頁研報全面唱空。這份研報認為，地緣政治因素可能會推遲中國電池廠商的全球擴張計劃，寧德時代作為龍頭在海外面臨更多限制，海外業務將嚴重受阻。

其二在一體化戰略布局方面：近幾年，為了應對產業鏈上游原材料供給與價格的劇烈波動風險，幾乎所有產業巨頭規都有有較深的一體化布局。其中寧德時代已經通過自制開采、投資入股、合資合作等方式完成了在鋰、鈷、鎳資源領域的深度布局，打造供應鏈韌性，詳見下表：

前瞻性的一體化的布局是寧德時代擁有更強盈利能力的因素之一，以2023年上半年數據為例，寧德時代動力電池產品毛利率為20.35%，同比增長了5.31個百分點，無論是毛利率還是增幅均遠超核心競爭對手億緯鋰能與國軒高科。

今年寧德時代一體化布局再下一城。1月29日，寧德時代公告稱，公司控股子公司廣東邦普循環科技有限公司（以下簡稱 “廣東邦普” ）擬在廣東省佛山市投資建設一體化新材料產業項目，項目建設周期為4年，投資總金額不超過人民幣238億元，建設內容為 “建設具備50萬噸廢舊電池材料回收（含兼容過程料）及相應的磷酸鐵鋰正極材料、三元正極材料及負極再生石墨制造等集約化、規模化的生產基地” 。

“隨著全球能源變革和轉型升級的推進、碳排放要求不斷提高，新能源行業近年來快速發展，全球動力電池生產所需資源隨之提升。相應的，隨著新能源車的普及應用，市場即將迎來大規模的動力電池退役潮，動力電池回收處置和利用將是動力電池原料重要的來源渠道之一。” 寧德時代如是說。

其三在提升現金流與資本實力方面：縱觀中國動力電池產業20年發展史，特別是在過去十年間，中國動力電池產業歷過了一輪瘋狂的野蠻生長和殘酷洗牌，而每一輪產業洗牌幾乎都伴隨著產業明星的倒下，筆者分析發現，企業大多死于現金流斷裂引發的資金危機，在未來慘烈的市場競爭中，也尤為考驗企業的財務健康程度與資本實力。（ “詳見殘酷大洗牌下，10大敗落的動力電池巨頭” ）

財報顯示，過去幾年間寧德時代一直在提升造血與籌資能力，據24潮統計，在2014年-2023年9月，寧德時代合計造血（經營活動產生的現金流量凈額）2049.65億元，合計凈籌資（籌資活動現金流凈額）1912.28億元，僅這兩項合計為寧德時代提供了3961.93億元的現金流，為其兇猛投資布局與強勢崛起提供了強力支撐。

2016年以來寧德時代資本實力一直保持增長趨勢，截至2023年9月末，其資金凈值達2177.82億元，同比增長57.74%。

其四在庫存方面：在如此產業形勢下，很多企業間 “降低庫存” 作為抵御洗牌沖擊的手段之一。財報顯示，寧德時代的存貨規模已經連續4個季度環比下降，截止9月末其存貨規模為488.84億元，較去年同期（歷史最高點）下降了38.14%。

其五在研發層面：縱觀動力電池商業發展史，圍繞 “降本增效” 的技術創新永遠是企業，乃至行業得以持續發展的 “主旋律” 。

筆者發現，不論產業如何變化，寧德時代一直在加大研發方面的投入。比如據24潮統計，2023年前三季度寧德時代研發投入再次刷新了歷史新紀錄，達148.76億元，同比增長了40.64%（同期營業收入增幅為40.10%）。近十年間（2014年-2023年前三季度）研發投入累計達497.29億元，占營業總收入比例為5.40%。

持續且高規模的研發投入，也確實給寧德時代帶來了豐碩的研發成果。截至2023年6月30日，寧德時代擁有6821項境內專利及1415項境外專利，正在申請的境內和境外專利合計13803項。

僅今年上半年，在動力電池方面，寧德時代的無熱擴散技術電池產品持續獲得國內外客戶認可，并批量應用；麒麟電池已實現量產裝車，助力CLTC綜合工況續航1000Km以上車型的上市；發布全新的凝聚態電池，拓寬以高安全和輕量化為核心的應用場景；宣布鈉離子電池首發車型，推進M3P產業化；儲能電池方面，公司EnerOne、EnerC產品持續大批量出貨，升級產品EnerOne Plus較上一代產品能量密度與充放電效率持續提升。公司推出零輔源光儲直流耦合解決方案，推進集長壽命、高安全、高效率多種優勢的儲能產品應用。

2023年8月16日，寧德時代首次召開線下新品發布會。公司推出全球首款磷酸鐵鋰4C超充電池—— “神行” 超充電池。據其介紹，作為全球首款LPF 4C超充電池，充電10min實現400km續航，在-10℃低溫下也能實現2C左右快充且性能無衰減，結合CTP3.0技術可輕松實現單車續航700km。對比目前主流LPF電池0.5-1C倍率，寧德時代產品領先優勢凸顯。

據了解，寧德時代 “神行超充電池” 將于年底量產、明年上市，同時阿維塔、奇瑞、哪吒宣布將搭載神行電池。