界面新聞?dòng)浾?| 張藝

政策提振作用顯現(xiàn)，“定制家居一哥”歐派家居（603833.SH）取得了上市以來(lái)最好三季報(bào)成績(jī)，業(yè)績(jī)超預(yù)期。那么，業(yè)績(jī)拐點(diǎn)是否已確認(rèn)？定制家居行業(yè)是否步入復(fù)蘇？

盡管業(yè)績(jī)表現(xiàn)優(yōu)秀，但歐派家居股價(jià)卻無(wú)起色，公司股價(jià)年內(nèi)跌幅已接近25%。公司持續(xù)一年的連續(xù)回購(gòu)、累積頂格回購(gòu)也于事無(wú)補(bǔ)。

毛利率明顯提升

10月19日晚，歐派家居披露2023年第三季度業(yè)績(jī)預(yù)告，據(jù)測(cè)算，公司預(yù)計(jì)第三季度實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)同比將增加1.75億元到2.14億元，同比增長(zhǎng)18%到22%。

由此可測(cè)算出兩組數(shù)據(jù)，首先，歐派家居第三季度歸母凈利潤(rùn)規(guī)模在11.47億元至11.86億元之間。這是公司第二次單季凈利潤(rùn)破10億元，其最低值也創(chuàng)下了上市以來(lái)單季度凈利潤(rùn)新高，且第三季度利潤(rùn)規(guī)模已超過(guò)上半年。

其次，歐派家居前三季度歸母凈利潤(rùn)規(guī)模在22.80億元至23.19億元，同比增長(zhǎng)14.57%至16.53%。這同樣是一份最好的三季報(bào)。

歐派家居第三季度的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)既有內(nèi)因又有外因。

從今年4月起，歐派家居將原來(lái)的產(chǎn)品品類(lèi)營(yíng)銷(xiāo)事業(yè)部，調(diào)整為按地理區(qū)域劃分的三大事業(yè)部。公司業(yè)績(jī)出現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)。

首先，第三季度歐派家居毛利率同比有明顯提升。

其原因在于，在原材料采購(gòu)價(jià)格繼續(xù)下行的背景下，集團(tuán)議價(jià)能力不斷提升，采購(gòu)價(jià)格同比進(jìn)一步降低，另前期內(nèi)部降本增效措施的成效逐步在第三季度顯現(xiàn)。

事實(shí)上，歐派家居第二季度毛利率便已環(huán)比大幅上升超過(guò)7個(gè)百分點(diǎn)，來(lái)到了近三年的單季高位。

“2023年的毛利率預(yù)計(jì)同比2022年穩(wěn)中略升高。”在8月份的投資者交流會(huì)上，歐派家居相關(guān)負(fù)責(zé)人對(duì)全年毛利率如此預(yù)計(jì)。

其次，費(fèi)用有效管控。

再次，政策的提振作用，這也是重要的原因。

公告稱(chēng)，第三季度，與房地產(chǎn)及家居消費(fèi)相關(guān)的提振政策陸續(xù)出臺(tái)落地，積極的外部因素在不斷累積。公司加速推進(jìn)大家居戰(zhàn)略布局，改革成效有望持續(xù)顯現(xiàn)。

家居與地產(chǎn)行業(yè)強(qiáng)相關(guān)。上游地產(chǎn)行業(yè)今年迎來(lái)了多項(xiàng)利好政策，包括保交付、優(yōu)化購(gòu)房信貸環(huán)境，支持剛需購(gòu)房需求。

歐派家居認(rèn)為，“一體設(shè)計(jì)，一站配齊，一攬子搞定”的大家居消費(fèi)模式將大概率演變成為主要的家居消費(fèi)形態(tài)?！皬哪壳扒闆r看，大家居是傳統(tǒng)家居企業(yè)業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)的唯一出路。”

“目前每月都會(huì)接到有近百個(gè)（零售大家居）開(kāi)店申請(qǐng)，”在8月時(shí)，歐派家居曾表示，公司將打造更多的樣板城市門(mén)店，總結(jié)經(jīng)驗(yàn)，逐步加速?gòu)?fù)制推廣。

在歐派家居的零售、整裝、工程三大渠道中，增長(zhǎng)點(diǎn)在整裝渠道。

家居行業(yè)銷(xiāo)售渠道結(jié)構(gòu)發(fā)生較為明顯的變化。歐派家居高層曾表示，整裝渠道業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)幅度呈現(xiàn)一枝獨(dú)秀的局面，整裝渠道已成為定制家居企業(yè)獲取流量的重要入口之一，同時(shí)也成為了家居企業(yè)現(xiàn)階段最主要的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)渠道。

“無(wú)論是開(kāi)設(shè)何種渠道店，最關(guān)鍵的是要盈利。否則，按照樹(shù)根理論來(lái)看，樹(shù)根再多，如果都是枯萎的是沒(méi)有意義的。”歐派家居相關(guān)負(fù)責(zé)人表示。

頂格回購(gòu)難撐股價(jià)

盡管業(yè)績(jī)表現(xiàn)優(yōu)秀，但歐派家居股價(jià)卻毫無(wú)起色。公司股價(jià)年內(nèi)跌幅已接近25%。10月19日，公司股價(jià)下跌2.07%收于90元/股，再次逼近90元/股一線。

歐派家居持續(xù)一年的連續(xù)回購(gòu)也于事無(wú)補(bǔ)。2023年期間，公司連發(fā)14份回購(gòu)進(jìn)展公告，并進(jìn)行了頂格回購(gòu)。

最近一次回購(gòu)發(fā)生在10月1日至18日期間，歐派家居以集中競(jìng)價(jià)交易方式回購(gòu)公司股份31.35萬(wàn)股，成交總金額2,917.94萬(wàn)元。截至10月18日，公司累積回購(gòu)公司股份230.15萬(wàn)股，占公司目前總股本的0.3778%，最高成交價(jià)為131.00元/股，最低成交價(jià)為90.35元/股，成交總金額為2.50億元。

根據(jù)歐派家居有2022年10月27日的回購(gòu)議案，公司計(jì)劃回購(gòu)金額在1.25億元至2.50億元之間，回購(gòu)價(jià)格不超過(guò)155元/股，回購(gòu)期12個(gè)月。

這意味著在回購(gòu)期即將到期時(shí)，歐派家居回購(gòu)已觸及上限。

股價(jià)與業(yè)績(jī)反向而行與市場(chǎng)信心有關(guān)。

事實(shí)上，家居行業(yè)的復(fù)蘇勢(shì)頭不及整體消費(fèi)品。從消費(fèi)數(shù)據(jù)來(lái)看，2023年1-9月，社會(huì)消費(fèi)品零售總額累計(jì)同比增長(zhǎng)6.8%，但家具類(lèi)社零總額同比只增長(zhǎng)了3.1%，明顯慢于社零總額增速。

華西證券發(fā)布研報(bào)表示，家居板塊短期看，部分地產(chǎn)數(shù)據(jù)已有一定改善，政策行情逐漸向兌現(xiàn)行情過(guò)渡；中長(zhǎng)期則隨著二手房、改善房、保障房等需求釋放，行業(yè)保持穩(wěn)步增長(zhǎng)，行業(yè)屬性也將逐漸從地產(chǎn)后周期屬性轉(zhuǎn)向消費(fèi)屬性。