界面新聞記者 | 李京亞

10月19日消息，據媒體報道，有知情人士透露，OpenAI正在洽談以860億美元的估值出售現有員工股份，但OpenAI尚未確定分配方案，條款仍有可能發生變化。

早在今年二季度，OpenAI就曾出售過一波員工股份給風險投資機構，當時媒體報道稱該公司賬面價值約為300億美元。如今第二波要約收購將至，其估值已上漲至800億至900億美元之間，是此前的3倍。

900億美元的估值，使OpenAI成為僅次于字節跳動和SpaceX的超級獨角獸。兩大巨頭微軟和Alphabet即使坐擁2.3萬億和1.6萬億美元市值，但對應其2023年預計收入來看，估值水準均不及OpenAI。目前，微軟還擁有OpenAI 49%的股份，如果本次股票順利發售，微軟在OpenAI的股份價值將從目前的150億美元上升到400億-450億美元。

OpenAI不發行新股，而是允許員工出售所持股份給外部投資者套現。這是一種較為高調的籌資方式，在資本市場上稱之為“要約收購”。要約收購的首要目的是為現有股東，尤其是員工和早期投資者提供流動性，次要目的是提高公司估值。由于OpenAI短期內并沒有上市計劃，這類要約收購更多是提供給老員工的利好。

但OpenAI的目的果真如此簡單么？

目前，OpenAI的股權結構是微軟和其他風險投資VC各持49%，OpenAI基金控制剩余2%，并且每個投資者都有一個不同的利潤上限。

具體而言，OpenAI設置了一種“利潤封頂”架構，為其有限合伙人LP的投資回報設定了上限，投資回報若超出上限，超出部分將返還給最初的非營利機構OpenAIInc。業界一致認為，OpenAI的股權結構設計非常巧妙，有平衡企業盈利和投資者回報的作用。

FT中文網曾在一篇文章中對OpenAI的融資條款做了詳細解讀，文中提到，如果OpenAI此后不能成為巨額盈利公司，那微軟將一直為其買單；如果能夠將1500億美金的利潤出清給微軟和所有外部投資者，那將完全甩開微軟，拿回公司控制權。

從8月底的一則數字來看，OpenAI的獨立能更早提上日程——當時OpenAI被爆出已告知投資者，按照目前營收速度，預計未來12個月內將產生超出10億美元的收入，并在2024年達到數十億美元，大幅高于業界猜測。

另有媒體報道，OpenAI指引年度收入將達13億美元，營收增速超出預期，這為其扭虧為盈帶來了更大曙光。

某種程度上，是股權結構和商業探索相結合保障了這家公司的高歌猛進，比如從年初至今，OpenAI接連推出Plus版、企業版、商務版三重收費標準，后又為增加營收，多次調整了GPT-4訪問限制，堅持走出一條商業實用主義路線。在近日ChatGPT用戶增長趨于平穩之際，OpenAI又立刻為ChatGPT增加了圖像解讀功能，等于在開拓第二增長曲線。

與此同時，OpenAI自身的投資版圖也在發展壯大，截至今年9月，OpenAI下屬投資基金Startups Fund已投7家初創企業，足跡遍布AI各大細分領域。OpenAI Startups Fund新近出手了一家AI原生編程工具初創，后者被視為微軟編程文本編輯器Visual Studio Code的潛在對手。

由此可見，其此刻選擇重新發起要約收購，分紅之外很可能暗含調整股權結構的意圖。只不過，作為硅谷頂級風投爭搶的對象，OpenAI沒有開放外部融資的真正敞口。自從OpenAI于年初接受微軟100億美元投資之后，其只披露了于4月拿下一項超3億美元外部融資。

有消息稱，其一直在謹慎挑選下一輪風投合作對象，OpenAI CEO Sam Altam工作過的Y Combinator很可能近水樓臺先得月，孫正義的軟銀也是熱門對象。