文|價值星球Planet 程佳

編輯|唐飛

債務壓身、退市、破產……負面新聞盤旋纏繞數年的拉夏貝爾，終于在黑暗中見到了一絲曙光。

近日，拉夏貝爾發布公告稱，“本公司已進入破產重整程序，公司及相關各方積極配合管理人有序推進破產重整工作。”

價值星球以投資者身份致電拉夏貝爾證券部，相關工作人員表示，在今年6月發布預招募公告后，有1名意向投資人報名并提交了重整投資方案。但目前公司的破產重整投資人還在招募中，需要多方根據意向投資人報名情況進行遴選，才能最終確認投資人。

換言之，市場最為關注的破產重整投資人和破產重整方案，依舊是破產重整工作中有待推進的那部分。

時也，命也。如今在泥潭中等待救世主出現的拉夏貝爾，也曾是中國女裝界的“王者”。巔峰時，拉夏貝爾頭頂“中國女裝第一股”的名號上市，全國直營門店逼近10000家。如今，旗下門店已僅剩200家，整個公司的命運危在旦夕。

01 也曾冠絕群雄

負面纏身的拉夏貝爾，曾是一代人的青春回憶。

對于“Z世代”人群而言，拉夏貝爾更像是一個只活躍于互聯網的名詞，但對很多80后、90后而言，拉夏貝爾代表著青春，同時也代表著過去。

對拉夏貝爾還有印象的90后女生西瓜向價值星球直言，自己現在還有一件穿了7、8年的拉夏貝爾外套，“讀書時候在專柜買的，一件外套買好幾百塊錢，價格雖然貴但勝在版型好、質量好。”

“最近一次買它家衣服還是早幾年清倉時，99元買了4件衣服，再后來還會有看到關注的尾貨博主甩賣它家品牌衣服，價格是比之前都便宜了，但我卻覺得款式和質量沒之前好了。”西瓜直言，自己應該以后都不大可能買拉夏貝爾這個牌子的衣服了。

作為拉夏貝爾十多年前的忠實用戶，米婭表示，因為拉夏貝爾的口碑一直不錯，所以在其剛工作的幾年，最常買的就是拉夏貝爾的衣服。“我上大學時候，買的第一件正裝就是拉夏貝爾。印象很深刻，是在商場一個特賣場挑的，和門店比價格劃算很多，但做工和品質一點不輸大牌。”米婭說。

但如今，米婭也直言近十年來都沒去過拉夏貝爾的門店，“別說拉夏貝爾了，我連逛街都很少逛。現在都是線上買衣服，試了不合適就用運費險退回去。”

米婭的購物習慣從線下轉線上的這十年，恰是電商迅猛發展的十年，同時也是拉夏貝爾從高空隕落的十年。

時間回到2014年，這一年拉夏貝爾在港交所掛牌上市，2017年公司登陸上交所主板，成為國內首家“A+H股”上市的服裝公司。

彼時的拉夏貝爾，風光無兩。天風證券2017年一份研報顯示，拉夏貝爾市場占有率排名全國第三，占比達到5%，由于排名前兩位的均為國際品牌，拉夏貝爾實際在國內服裝品牌中排名第一。

在2017年赴上交所上市的招股書中，拉夏貝爾注明募資16.4億元，其中15.6億元將用于零售網絡擴建。直言要在未來三年內，將在現有的7147家零售網點的基礎上，再擴大約3000個直營網點。

換言之，按照拉夏貝爾的計劃，到2020年拉夏貝爾的門店將突破10000家。

但事情沒有按照其預期發展，拉夏貝爾門店數量巔峰停留在了9448家，且截止2023年6月，門店數量僅剩200家，并且還在進一步縮減中。

02 “中國版ZARA”隕落記

早前拉夏貝爾曾被外界稱為“中國版ZARA”。

但自2018年以來，拉夏貝爾就深陷虧損沼澤中。財報數據顯示，2018年拉夏貝爾營業收入101.76億元，同比下降2.58%，但在當年首次錄得虧損，共虧損1.56億元。次年，虧損進一步擴大至21.66億元。

山雨欲來風滿樓，連續兩年錄得虧損的拉夏貝爾在2020年迎來了更大的潰敗。

2020年7月1日，由于連續兩個會計年度經審計的歸屬于上市公司股東的凈利潤為負值，拉夏貝爾的A股股票即日起被實施退市風險警示。彼時的拉夏貝爾還信心滿滿，“公司會全力以赴爭取實現2020年度扭虧目標。”

但后續一系列數據表明，當第一張多米諾骨牌倒下的時候，拉夏貝爾已無力撤去中間的多米諾骨牌，只能眼看著一張張骨牌的接連倒下。

2020年7月10日，拉夏貝爾收到《股權司法凍結及司法劃轉通知》，實控制人邢加興及其一致行動人上海合夏投資有限公司所持有的公司股票被司法凍結。同年8月，拉夏貝爾因未履行法律義務被法院列為了失信被執行企業。

2021年11月，拉夏貝爾公司發布公告稱，因資不抵債，公司被申請破產清算。2022年5月，拉夏貝爾被上海證券交易所摘牌。2023年6月，上海市第三中級人民法院裁定受理拉夏貝爾破產清算。2023年9月，拉夏貝爾在港交所發布公告，公司已進入破產重整程序，公司及相關各方積極配合管理人有序推進破產重整工作。

圖源：拉夏貝爾公告

北京市京師律師事務所合伙人盧鼎亮向價值星球表示，破產重整與破產清算相比，將會提高破產企業的債務清償能力或清償比例，進而保障大部分債權人的利益。破產重整過程中，通常重要的一步是公開招募破產重整計劃的投資人。

就目前掌握的信息來看，盡管破產重整投資人還未確認，但已有1名意向投資人報名，同時該意向投資人已簽署《投資意向書》，并按約定繳納了投資保證金。

在盧鼎亮律師看來，保證金的繳納效果實際上是雙向的，于意向投資人而言，繳納報名保證金意味著對本次投資的投入和重視；于管理人而言，收取保證金也代表需要接受配合提供盡職調查的義務。

從目前拉夏貝爾的破產重整工作流程看，也是在按計劃向前推進。但正如盧鼎亮律師所說，招募意向投資人只是破產重整流程一項，往后還會有擬定重整計劃草案、重整計劃交付表決組予以表決、經人民法院批準破產重整程序終止，破產重整計劃進入執行等流程。

盧鼎亮律師提出，“重整的時間從六個月到2-3年均有。”

換言之，拉夏貝爾雖然在黑暗中等來了一束光，但要等到破產重整計劃的投資人，通過股權投資、債權投資、資產投資等方式為企業注入新的資金，使得企業獲得債務的清理能力和運營能力，還有一段路要走。

03 拉夏貝爾還有重生可能嗎？

從拉夏貝爾目前情況來看，解決其債務問題是其能否重生的“關鍵命門”。

但將全部希望寄托于重整投資人身上，并非良策。正如拉夏貝爾在公告中中所闡明，“若管理人或公司未按期提出重整計劃草案，或重整計劃草案未經債權人會議、出資人權益調整方案未經股東大會表決通過且重整計劃草案未獲上海市三中院批準，或已通過的重整計劃草案未獲上海市三中院批準，公司將被上海市三中院裁定終止重整程序，并宣告破產。”

而且即便解決了債務問題，也只能說是解了“燃眉之急”，而不能“永除后患”。

中國商業聯合會專家委員會委員、北京商業經濟學會常務副會長賴陽指出，拉夏貝爾當年能夠脫穎而出，是因為和同行相比更有設計感，得到了更多年輕消費者的喜愛。

“云消費時代以‘零時差、零距離、零渠道’為基本內容，因此實體店的發展都必須要面臨升級轉型的態勢。”賴陽指出，拉夏貝爾高庫存、高成本的實體服裝店模式，是不符合當下云消費時代主流的。

同樣，對于拉夏貝爾的隕落，貝恩公司全球商品戰略顧問總監潘俊認為是多方原因造成的結果。

“首先是品牌戰略出錯，拉夏貝爾在過去幾年中頻繁調整品牌定位和風格，導致消費者對其形象和風格產生困惑，失去了忠實的消費群體。”潘俊認為，公司管理層的決策失誤也是一個重要原因。例如，過度擴張、盲目開店、過度依賴線下銷售等問題都導致了拉夏貝爾的業績下滑。

多重因素共同作用，進一步導致了拉夏貝爾的大敗局。

在潘俊看來，國內快時尚行業當下的發展趨勢是多元化和個性化。隨著消費者對時尚的需求越來越多樣化，快時尚品牌需要更加注重產品的差異化和個性化，以滿足消費者的需求。此外，電商渠道的崛起也對快時尚行業產生了重大影響，快時尚品牌需要加強線上線下的融合，提升線上銷售能力。

上述幾點對于拉夏貝爾來說，都是需要補齊的短板。

文中米婭、西瓜為化名