文｜酒店觀察網 

錦江酒店10月10日晚間發布公告稱，上海錦江國際酒店股份有限公司擬在上海聯合產權交易所掛牌轉讓全資子公司時尚之旅酒店管理有限公司100%股權。標的股權評估價值為人民幣165,498.89萬元，公司將以不低于經國資備案的評估價值作為掛牌底價，最終交易價格根據公開掛牌結果確定。

提到時尚之旅大家可能會比較陌生，此品牌和萬達廣場有一些淵源給，知曉這個品牌的業內人士都知道，錦江集團收購的時尚之旅21家門店全部位于萬達廣場內。

一些人會猜測，時尚之旅是否和萬達有關，是不是萬達旗下的產業？

其實這個品牌和萬達沒有直接的股權關系，而是萬達股東丁明山旗下華力控股旗下產業。根據相關人士透露，萬達廣場在一些地區進駐后，時尚之旅酒店成為定制式酒店，定位是中檔商旅產品。萬達蓋完萬達廣場后，其實是將時尚之旅的物業以低于市場的價價賣給了時尚之旅。

丁明山早期在萬達扮演的角色是幫助萬達拿地，通過與萬達的交易以及在商業領域的布局，迅速成為富豪級神秘人物。時尚之旅酒店只是丁明山產業圈一個很小的板塊。

時尚旅酒店是從2010年創立，截至目前21家酒店都是位于萬達廣場內的獨棟酒店，從項目來說算是優質物業。

時尚之旅的遇到的問題是采用自持物業重資產經營，這在快速擴張的狀態下，會加大公司的現金流壓力。據行業人士透露：收購了北京旅游后改名北京文化上市公司，想把酒店裝進去增發，但是那兩年IPO停止，地產資金緊張所以打包在2013年賣給了錦江。

根據錦江2013年當時收購公告顯示，截至2012年12月31日，時尚之旅資產總額約為14.14億元，負債總額約為11.11億元（其中非流動負債6.75億元），負債率為78.6%。

2013年6月，錦江酒店以現金7.10億元從華勝旅業、華力控股兩家公司手中收購時尚之旅100%股權，收購后“時尚之旅”品牌與“錦江都城”酒店進行整合。

彼時錦江酒店稱，這次收購可以一次性獲得21家位于城市中心或副中心位置的商務酒店物業，是一次批量獲取直營酒店資源的好機會。

可以確認的是，錦江當時收購的時候，是承接了時尚之旅的負債。具體負債金額，錦江股份需要代時尚之旅償還的兩筆債務，合計約10.25億元，整個交易對價超過17億元。據當時了解交易過程的人士透露，在錦江收購之時，當時開業門店為15家左右，剩余門店還未交付或者處于半裝修狀態。

錦江當時收購時尚之旅的本意是進軍中高端酒店市場，早在之前，華住已經推出了全季酒店、如家在發展和頤酒店、亞朵、桔子水晶等品牌都在那個時期悄然布局。經濟型酒店為主力的黃金期正在過去。上海錦江在那一年正式推出“錦江都城”品牌，意欲發展中高等酒店市場。

上海錦江將原上海國營的如新城飯店、達華賓館等近十家老歷史遺留酒店改造為錦江都城經典版產品。另一方面將收購的時尚旅酒店為班底全部翻排為錦江都城商務版產品。從而在短期內擁有了一眾重資產加持的酒店品牌門店，從而得以讓錦江都城品牌及錦江的中高端板塊在市場上占有一席之地。

十年之間，錦江從收購到出售時尚之旅，錦江都城品牌已經實現了數百家的增長，從品牌發展的角度講，依靠當年占據核心位置的萬達廣場門店，是錦江都城品牌賴以發展的根基。

但因時尚之旅旗下產品一直處于更新換代的階段，這些產品面臨高額的改造費用，在過去十年間，這些門店從收益的角度并沒有達到有效預期。

而翻開目前錦江的掛牌價，這個價值也沒有多大溢價，這是打包資產的價格。根據錦江酒店初步測算，如按掛牌底價16.55億元對外轉讓相關股權，暫不考慮交易相關稅費等影響，通過本次股權轉讓，公司預計可確認投資收益約4.20億元。

行業匿名專業人士指出，錦江此次出售極可能是減輕上市公司錦江酒店的資產包袱，最大可能是一筆內部間的交易，將這筆資產打包進入非上市公司資產體系，從而優化錦江酒店的財務現狀。

以至于行業內關心的是，此次出售后，這21家門店是否還會繼續以錦江都城品牌示人。

若此次為集團內部的交易，則品牌大概率會依舊存在，如今這21家門店面臨的最大問題是需要進行全面翻新，產品已經老舊，無法適應市場需求和匹配形象。

集團內的資產交易，在完成后重新投入翻新，有利于錦江酒店上市公司體系內的財務優化，從而實現資產與管理的剝離。

據當年內部評估，錦江收購時尚之旅的物業價值為每平方米一萬元左右，是一筆較為劃算的買賣。如今這個資產包就需要更加有利的方式實現資產包的價值最大化。此次底價出售，更多的是實現內部的財務權屬關系的梳理。

錦江酒店近幾年不斷在加大資產清理和瘦身過程，意欲實現上市公司板塊錦江酒店的不斷健康良性發展。錦江酒店（600754）上周五收盤價為每股33.72元，比起年初的62.85元跌去一半。

通過資產騰挪不斷優化利潤空間，實現酒店板塊更輕更快的發展，是錦江酒店當下需要面臨的重大轉型考驗。