文 | 藍鯨教育 祁青

9月29日，楓葉教育截至2022年2月28日6個月的中期業績公告及截至2022年8月31日的年度業績，在延遲刊發一年半后，財報終于出爐。

十一假期結束后，其截至2023年2月28日止6個月的中期業績公告也同步刊發。

三份財報中，楓葉教育的其收入持續穩定增長；但與此同時，其利潤卻出現了劇烈波動。盡管年報在短期內已集中刊發，其復牌的消息卻仍遲遲未至。

楓葉教育何時重回正軌？

苦等一年半：營收漲3%，利潤大幅轉虧

從數據上看，這份遲來了一年半的中期報告，沒能帶來喜訊。

2022財年上半年，楓葉教育共計營收5.2億元，較上一財年同期的5.04億元增長了3.2%。其中，中國業務共計收入2.06億元，同比增長18.7%，占總營收的39.58%；海外業務共計收入3.14億元，同比減少5%，占總營收的60.42%。

在業務構成上，截至2022財年上半年，楓葉教育集團國內共增加了三所學校，包括兩所高中及一所幼兒園。受疫情期間海外教育政策影響，兩所海外學校暫時關閉，這使得其入讀人數減少，由2021財年同期的8549人減少217人至8332人。

至于如何在學生數量減少的前提下實現收益增加，楓葉教育在財報中表示，主要由于在國內提供餐廳管理服務和餐飲服務所得到的收益增加。

2022財年上半年，楓葉教育毛利共計2.04億元，同比增長3.3%。營收成本同比增長3.1%至3.15億元；營銷開支同比減少16.6%至500萬元，營銷開支占營收的百分比也由上財年同期的1.2%減少至1.0%；行政開支增長6.2%至1.17億元。

報告期內，楓葉教育的期內溢利和經調整純利出現了大幅減少。期內虧損4558.3萬元，較上年同期盈利的5.8萬元大幅轉虧；經調整純利在期內錄得4861.2萬元，較上年同期的3.06億元減少了84.1%。

而在隨后公布的2022財年全年報告中，楓葉教育的利潤仍繼續減少。截至2022年8月31日止年度業績，楓葉教育取得收益9.9億元，同比增加5.2%；但年內經調整純利4551.6萬元，同比減少92.54%。

行至2023財年，楓葉教育的業績終于開始有了轉機。

2023上半年：扭虧為盈，轉危為安？

對比2022財年，2023財年上半年，楓葉教育終于有所反彈。

2023財年上半年，楓葉教育營收利潤雙增。共實現收益5.75億元，同比增長了10.7%；其中，國內業務實現營收2.09億元，同比增長1.6%，占總營收的36.34%；海外業務營收3.66億元，同比增長16.6%，占總營收的63.65%。

期內國內共增設了1所高中和4所幼兒園，海外減少了1所高中。截至2023年2月28日，楓葉教育國內外兩大市場的入讀學生人數也實現了增長，入讀學生總人數為10209人，同比增長22.53%。

毛利為2.42億元，同比增長18.1%；毛利率由上財年同期的39.3%增長至42.0%。營銷費和管理費1.5億左右，和同期有所增長。期內溢利為1547.9萬元，較上年同期虧損4558.3萬元，實現了扭虧。經調整純利共計8129.5萬元，同比增長了67.2%。

楓葉教育表示繼“雙減”后，楓葉已將其發展策略由金字塔結構調整為倒金字塔結構，并且高中將于國內施行雙軌發展計劃。未來將重點發展提供世界學校課程的高中，適度發展學生參加高考的普通高中。

同時也將拓展線上教育，為境內外學習者提供世界學校課程、ESL及CSL及證書考試培訓或其他新型教育產品。楓葉教育已與北京一家教育科技公司訂立合作協議及諒解備忘錄，以在線上教育方面進行戰略合作。

除提供學歷教育服務外，楓葉教育表示還計劃進一步發展教育產業鏈業務。相較于以前只對楓葉學生內部提供服務，未來計劃為大學、寄宿學校、機構和企業食堂提供專業餐飲服務；為各學校和機構以及企業客戶提供供應校服和職業裝服務。2023年6月，楓葉教育在中國深圳推出試點食堂，向公眾提供堂食及外賣餐飲服務。計劃將其發展成為未來服務數萬城市精英的餐飲服務平臺。

盡管財務上有了起色，但目前楓葉教育距離重回正軌還有距離。

停牌528天：基金“砍價”，估值“腰斬”

截至發稿日，楓葉教育已連續停牌528天了。

2022年4月29日，楓葉教育宣布，由于無法披露財務業績，股票開始長期停牌。當日收盤，楓葉教育股價為0.355港元，公司市值跌至11億港元，距2018年最高點大幅縮水95%。

在此之前，楓葉教育宣布，由于德勤未能就截至2022年8月31日止財政年度的審計費與楓葉教育達成共同協議，德勤已辭任公司核數師。2022年3月25日起德勤不再擔任楓葉教育的核數師。2022年4月8日起，信永中和獲委任為公司核數師，任期直至下屆股東周年大會結束為止。

而在楓葉教育2021財年年報中，德勤表示：“就楓葉教育綜合損益及其他全面收益表、綜合權益變動表及綜合現金流量表，以及綜合財務報表附注，尚未能就此等綜合財務報表形成審計意見。”

但信永中和似乎也沒能完成這項任務。同年7月18日，楓葉教育再發公告稱，因公司與信永中和未能就完成中期業績審閱的雙方均接受的時間表，以及未能就與信永中和將執行有關中期審閱的額外程序(如有)的額外費用達成共識，信永中和辭任公司核數師，自2022年7月25日起委任中匯安達會計師事務所有限公司為新的核數師。

公告中，楓葉教育還特別強調，在辭任函中，信永中和告知其尚未開始對楓葉教育2022財年的財報進行任何審核工作。

除了頻繁更換核數師，楓葉教育還于2022年的5月22日成立由獨立非執行董事組成的獨立董事委員會，以對關聯交易進行調查。不過截止目前，楓葉教育也未公布此次獨立調查的結果。

根據楓葉教育2022年年報的公告顯示，聯交所要求如股票復牌需要滿足以下幾個條件：1.公布按規則要求的所有未完成的財務業績（2022年中期業績、2022年全年業績、2023年中期業績），并處理任何審計保留意見。2.證明公司遵守聯交所證券上市規則；對函件識別的事宜進行適當的獨立法證調查，公布調查結果并采取適當的補救措施。3.證明管理層及╱或對本公司管理和運營有重大影響的任何人士在誠信監管方面沒有合理懷疑，即可能對投資者構成風險并損害市場信心4.證明本公司已制定足夠的內部控制和程序，以履行其在上市規則下的義務5.公布所有重大資料，供股東和投資者評估其狀況。

而停牌至今，楓葉教育仍表示，正盡最大努力維持業務運營，并力爭公司股票復牌。

如此情形似乎也讓資方意識到了風險。9月20日，博時中證全球中國教育ETF（下稱“教育ETF”，SH:513360）公告稱，為客觀反映基金公允價值，經與基金托管人協商一致，自2023年9月18日起對持有的停牌股票“楓葉教育”進行估值調整，按照0.17港元/股進行估值。

而在停牌前，楓葉教育股價為0.355港元，按照博時基金給予其0.17港元估值，當前估值價格相當于停牌前股價下跌52%。

對于下調楓葉教育估值，教育ETF表示，基金對投資組合中長期處于停牌的公司估值進行調整，主要目的是為了穩定市場預期，防止資金贖回套利，并降低股價波動對基金正常投資運作的影響。

據悉，教育ETF是國內首只教育類ETF，成立于2021年，作為被動式基金，其跟蹤指數為中證全球中國教育主題指數，該指數從全球上市的中國內地公司證券中選取流動性較好、市值較大的教育相關上市公司證券作為指數樣本，以反映全球范圍內中國教育公司證券的整體表現。

據教育ETF的2023年中報顯示，其仍持有楓葉教育781萬股，持倉市值255.62萬元，占凈值比例為0.7%，市值排名第35位。楓葉教育雖然早早被中證全球中國教育主題指數剔除，但是由于其一直處于停牌狀態，教育ETF無法將其從投資組合中剔除出去。

據公告信息，教育ETF自9月18日已對“楓葉教育”進行估值調整，按照0.17港元/股進行估值，其持倉市值將從255.62萬元降至123.8萬元，對基金凈值的影響程度將不超過0.4個百分點，整體影響較小。教育ETF9月18日基金凈值顯示，當日下跌0.92%。

教育ETF公告同時顯示，待楓葉教育股票復牌交易并且體現出活躍市場特征后，將恢復為采用當日收盤價格進行估值。

但根據聯交所上市要求，停牌持續超過12個月的，聯交所有權取消上市公司的上市資格。留給楓葉教育的時間似乎不多了。