文|定焦 唐亞華

編輯|溫故

今年的十一“黃金周”，成了黃金投資者的“黃金劫”。

國慶節前，黃金價格創下歷史新高，接近480元/克。隨后，光是9月27日、28日兩天，國內黃金價格就下跌了20多元/克。截至10月10日，國內黃金價格為450元/克左右。珠寶店的金價通常高于黃金的大盤價，國慶前，各大珠寶品牌出售的黃金首飾價格飆到了610元/克，如今，周大福等品牌的價格也回落到了590元/克左右。

有人幾天之內就虧了幾萬塊錢，這讓不少節前高位上車的投資者“腸子都悔青”了。

買黃金，近年來被稱為年輕人的“血脈覺醒”。以往嘲諷大媽愛買黃金，結果，年輕人從質疑大媽到理解大媽最后成為大媽。不過，不同于大媽愛買大金鏈子和鐲子，購買“金豆子”等小克重黃金成品在年輕人中非常流行。有人調侃，“20歲喜歡黃金，少走40年彎路”。

除了實物黃金，還有不少人選擇線上黃金投資。常見的投資方式有各大銀行APP上就可以購買的積存金，支付寶等平臺也能簡易操作的黃金基金，難度大一點的還有在上海黃金交易所可以交易的黃金T+D等。

一直以來，黃金作為避險特質最明顯的資產，廣受投資者青睞。黃金漲跌主要受什么影響？各種投資形式風險程度如何？普通人該如何配置黃金資產？

金價大跌，幾天之內虧了幾萬塊

剛過去的國慶假期，首先踩坑的是買黃金首飾的人。麗娜9月份買了某品牌的一條黃金項鏈，17.2克，花了1.1萬元，折算下來每克接近640元。國慶一過她就發現，很多品牌的金價降到了不到600元/克。高位上車，她現在滿腦子都是后悔。

線上投資黃金的，也免不了被這一波黃金價格暴擊。

劉青投資黃金期貨，在國慶節前入了1000克黃金，每克470元，一個假期，金價每克跌了20多塊錢。“一睜眼一閉眼的功夫，幾萬塊錢跌進去了。”她現在已經懵了，不知道接下來該怎么辦。

類似地，做箱包類創業項目的靜靜也做了國慶期間黃金市場的“大冤種”。“我的理財經理一直跟我說，黃金看漲，一定要買黃金，結果我腦子一昏，買了三斤（黃金理財產品），485元/克上車的，國慶期間跌到了447元/克，一眨眼，6萬塊沒了。我得賣多少包才能賺得回來啊。”

靜靜是第一次買黃金理財，她表示這也是最后一次了，以后再也不信“你不理財，財不理你”，普通人最穩妥的理財方法是“沒事少折騰”，老老實實賺一分是一分。

不過，這都是一些短期投資者。拉到更長的周期來看，投資黃金賺了的人也不少，網友小余就分享，“去年國慶節買了20克的金條，394元/克，如今漲到了450元/克，這應該是我投資最成功的一次了。”

這些年來，黃金的價格一直在上漲。20年前，黃金價格大約在80元/克，后來一路攀升，最近10年多時間里，黃金價格在200元/克-400元/克之間波動，到2023年，金價又有了大幅度上漲，一路漲到了480元左右。2023年6月前后，國際金價回調，但國內金價一直盤踞高位，一直到國慶前后的這一次回落。

對于這一次黃金波動，北京師范大學經濟學教授、中國黃金集團前首席經濟學家萬喆解釋，黃金價格走高通常都是因為避險情緒的支撐，從去年到今年美聯儲激進加息以后，一方面通脹非常高，市場對于未來激進加息的步伐和所引發的衰退都特別擔憂，市場的避險情緒非常高，所以近年來黃金價格走高。

不過，國際黃金市場從6月份往后開始向下，她補充，這是因為目前美國的利率、美債收益率都非常高，持有黃金的成本也非常高，會有拋售的趨勢，黃金價格會承壓。

至于中國黃金市場的表現，“6月份以后全球金價下行，但中國金價有一波逆勢上揚，跟全球的金價形成了一定的背離。這是因為中國的金融市場目前處于調整期，投資者的投資渠道比較有限，大家對于避險資產更加偏好，所以中國國內黃金的市場價格反而走高。但這個背離實際上也不可能持續太久。通常來說中國的節假日，消費者喜歡把黃金作為一個消費品，但到這個時候，提前已經把價格透支了，因此就產生了價格的下跌。”萬喆說。

從業者李強對「定焦」表示，“黃金有一大功能就是避險，因此一旦出現戰爭或經濟危機等情況，黃金就會上漲，比如去年的俄烏戰爭，這幾天的巴以沖突。今年3月，美國硅谷銀行倒閉引發避險情緒，加上市場預計因為銀行危機美聯儲會提前停止加息并且很快降息，所以黃金大漲了一波。”

不過，他指出，因為戰爭等情況引起的避險情緒往往很快消散，加上今年美國各項經濟數據超出預期，所以美國至今都沒有停止加息，黃金自然就承壓下跌。9月底，美元指數很強勢，美債收益率不斷創新高，在跌破1900美元/盎司的關鍵支撐位后，黃金引發了猛烈的拋盤，下跌急劇加速。

投資黃金，水有多深？

黃金投資有不同的類型，一種是實物投資，一種是虛擬投資。

黃金投資市場又分國際市場和國內市場。國際現貨黃金，叫倫敦金，計價方式是xx美元/盎司，價格波動主要受國際局勢、美元利率、供需關系影響。國內現貨黃金在2002年上海黃金交易所成立后就可以投資了，包括實物黃金和虛擬黃金。實物又包括金條、金幣的買賣，還有黃金首飾的交易。虛擬黃金投資包括積存金、黃金基金、黃金期貨等。

海青日常炒股比較多，2019年想著擴展一下自己的投資范圍，在京東金融上接觸到了貴金屬投資，當時還是倫敦金，他總計投入了10萬元左右，好的時候賺了有50%，最后大約在虧了三四萬元的時候撤出了。在他看來，如果不愿意在上面投入大量時間、精力的話，炒黃金想賺錢跟買彩票的難度差不多。

李強從2016年就開始炒黃金了，當時主要是做上海黃金交易所的黃金T+D，這個品種和期貨一樣有大約十倍的杠杠，風險非常大。“那時候我手里沒多少錢，投了幾萬塊，最后虧了大概一萬塊，我發現這種高杠桿的交易，普通人實在玩不了，于是就決定不玩了。”

程立上大學時主修的是珠寶專業，畢業了之后就來到深圳水貝珠寶批發市場。“我們身邊很多珠寶批發店主會投資黃金期貨作為實體業務的對沖。比如店鋪有十公斤的黃金，正常周轉黃金浮動大的時候會影響收益，我們會拿出整個店鋪黃金價值1/3的資產去購買黃金期貨，通常是買跌，如果黃金價格上漲，店鋪的實物資產價值會漲，如果黃金跌了，投資的期貨賺了，二者形成對沖。”程立投資黃金期貨，基本上處于盈虧平衡狀態。

據萬喆介紹，黃金價格的影響因素主要包括美元利率、通貨膨脹，最重要的是避險情緒。“無論美元指數還是通脹指數，作為美國經濟或全球經濟的一些先行指標，很容易能夠看到。另外如果民眾對于全球經濟未來發展運行狀況感到曖昧不明，或是有重大危機出現、國際地緣政治沖突時，都會使得黃金價格上漲。”

李強補充，通常來說，美國經濟差，美元走弱，貨幣政策放松，比如降息，那黃金就會上漲，反之則會下跌。2020年黃金大漲，創下2074美元/盎司的歷史新高，主要原因就是美國因為新冠疫情，經濟受到嚴重影響，于是進行了大放水，印了不少錢，還進行了多次緊急降息。黃金和美元指數的負相關性高達80%，去年美國進行了史上罕見的加息，加息幅度和速度遠遠超乎市場預測，美元指數也最高漲到了114.79，黃金則承壓連跌了6個月。

幾種黃金投資方式的差別不小。

風險最高的是黃金期貨市場，因為其杠桿通常是十倍或者更高，對投資者專業性、資金規模的要求都比較高，不建議普通投資者進入相應的市場。黃金積存金和黃金基金不加杠桿，相對來說風險沒有那么高。

中國是黃金消費大國，很多人都會傾向于買實物黃金。實物黃金中，金條等是比較合適的投資方式。購買金條正規的渠道是銀行，也有珠寶店等經營金條。

“上交所對黃金的定價有銷售價和回購價，他們之間有七毛錢的差價，比如賣出的黃金價格是460元/克，回收是459.3元/克。如果消費者買金條，每克大概要加5-10元的工費，算下來，如果短線買賣大概率是虧的，實物黃金適合長線持有。”程立說。

萬喆也提到，“實物黃金在存放上有成本，尤其如果買的比較多，存在銀行也有一定的成本，另外，實物畢竟是有一定的運輸、折舊方面的損失。”

另外一種實物黃金是首飾，中國人過去比較偏好黃金首飾，認為它可以“富時當首飾，窮時當盤纏”。實際上它對于衣服鞋帽等消費品而言，保值性是比較強的，但如果跟投資品來比，它在出售時疊加了較高的工藝費、品牌附加值等，并不劃算。

程立指出，“各大品牌珠寶店基本上要在金價的基礎上加上100元/克左右才會賣，但市場回收價是以黃金的成本價再減十塊錢左右來定的，一來一回，可能有120-150元的差價。也就是說，在珠寶店買了首飾要想賣給回收黃金的人來賺錢，一克黃金需要漲價120-150元以上，但黃金的漲跌幅短期內一般都不太大，賺錢難度就很大了。”通常來說，不建議去品牌珠寶店購買黃金首飾作為投資。

現在黃金的購買渠道很多，很多人會專門到水貝市場購買黃金飾品，以節約加工費。“我們賣的有金條、金豆，也有首飾，即便是成品首飾，價錢只在金價基礎上加一二十塊錢的工費，比珠寶店劃算得多。也有人做代購，幫人買這邊的貨，還有我們批發商也會在抖音、小紅書等平臺上經營。”程立說。

用黃金避險，應該怎么配置？

李強認為，黃金最大的功能就是抗通貨膨脹，也就是保值，因為通貨膨脹的存在，長期來看，黃金是上漲的。不過，黃金漲跌有周期，所以買入時機很重要，如果恰好買在了山頂，可能要好多年才能回本。“目前來看，美聯儲年底可能還會加一次息，并且會在明年下半年降息，加上這兩年世界局勢動蕩，全球央行大幅增持黃金等原因，所以我還是看好未來幾年的黃金行情。”

對于普通人來說，李強不太建議去炒黃金，“我認為炒更傾向于投機，交易比較頻繁，很多還帶有高杠桿，風險非常大。把黃金作為自己投資組合中的一部分是很不錯的，但是我不建議把大部分甚至所有的錢用來投資黃金，拿一小部分即可。”

至于投資方式，他建議一部分用于買實物黃金，實物黃金避險功能更強，而且看得見摸得著。投資實物黃金，要買溢價低的金條，且要在靠譜地方購買，比如銀行，或者有一定知名度的大店鋪，千萬不要為了便宜去不知名小店或新店購買，這些地方的黃金往往純度不足，或者摻有其它金屬，甚至就是假黃金。

另外一部分資金，他建議用于購買線上的黃金ETF或其基金，或者銀行APP的積存金，還有支付寶、京東等大平臺的黃金理財產品。這些投資品種，沒有杠杠，比較適合普通人，而且和實物黃金相比，買賣非常方便，交易手續費很低。因為把握最佳買入時機很難，可以分多次買入，或采取定投的方式，當金價位置相對較低時，可以多買一點，當金價相對位置過高時，就停止買入，或考慮賣出。

“至于黃金期貨、合約等品種，杠杠非常高，風險非常大，可能還需要較高的資金要求，不太適合普通人，而是適合專業的黃金投資者。”李強說。

根據多位業內人士的說法，黃金主要在資產配置中起到保值增值的作用，不太適合短線操作。黃金投資被視為對沖通貨膨脹的工具，但是也有價格波動大、買賣成本高、流動性低等風險，投資前需要結合自身風險偏好適量配置。

網上有不少人也在吐槽黃金投資中的坑。比如有人攢了很多金豆，賣出時發現，金豆溢價明顯，但實際上金豆并不需要復雜工藝，售價理應接近實時原料價格。還有的金豆成色難辨，回收驗貨時才發現成色不足，容易被壓價。

還有人在線上炒黃金時，被一些投資騙局割韭菜。某網友就提到自己收到一家證券公司的電話推薦炒外匯黃金，加入所謂的投資群后，遇到了殺豬盤，血本無歸，報警后也很難追回。

關于黃金交易的一些坑，從業者也做了提醒。

程立提到，購買黃金產品時，一定要比對實時金價，不買溢價太高的產品；同時，價格明顯低于當時金價的，有很大的可能是黃金純度不夠；另外，黃金貨品是可以做證書的，購買時最好要求賣方提供相應的鑒定證書。

萬喆強調，一定要到正規的機構去進行買賣交易和投資。“我們國家的黃金交易在黃金飾品方面比較自由，但是黃金的整體市場包括進出口、黃金盤的交易都有相應的管制，要避免違法犯罪。”

有從業者提到，今年6月份國際金價下跌，中國香港金價也隨之下跌，但內地的黃金價格還保持在高位上，香港金價最貴的時候比內地每克高28元，這時候就有人去香港買黃金回深圳銷售賺差價。按規定每人最多可以帶50克黃金過關，有些人抱著跑一趟就能賺1000多塊錢的想法開始冒險。

“上述做法如果是少量自用黃金且攜帶的克數在允許范圍內是可以的，但如果是超量、專門經營的話，涉嫌走私，”萬喆說，另外她補充，還有一些引誘人做外盤的黃金甚至期貨交易，加杠桿來做一些黑市交易，也都是違法的。

任何投資都是有風險的，入市需要謹慎。每個投資者應該根據自己的資產規模、資產配置目標、風險偏好、專業能力等來進行投資和配置。

文中除萬喆外，受訪者均為化名。