文|C2CC新傳媒
近日，據上交所官網披露，毛戈平化妝品股份有限公司（以下簡稱毛戈平）的IPO狀態目前已經顯示為“中止(財報更新)”。
上交所稱，毛戈平因發行上市申請文件中記載的財務資料已過有效期，需要補充提交。根據《上海證券交易所股票發行上市審核規則》第六十條有關規定，中止其發行上市審核。
C2CC傳媒X新妝注意到，近期，因同樣原因中止審核的美妝個護企業還有全品類化妝品研產銷“芭薇股份”和多肽化妝品原料和多肽醫藥產品研產銷商“湃肽生物”。
單品牌貢獻95%+，毛利率高過歐萊雅
毛戈平化妝品股份有限公司是由同名化妝師于2000年成立的企業，前身為杭州匯都，2015年公司更名為毛戈平化妝品股份有限公司，從事彩妝、護膚品產品研發、生產、銷售和化妝技巧培訓等，以銷售彩妝和護膚產品為主要業務。
從時間來看，毛戈平算是在美妝行業中，較早推動上市計劃的彩妝企業。
2016年12月23日毛戈平首次披露招股書，2017年9月，毛戈平IPO材料狀態為預披露更新，此后未有更新。一直到2021年10月，毛戈平首發上市申請在2021年第113次發審委會議上獲得通過。但過會后，公司上市也未有進展。直到今年3月初，毛戈平再次披露招股書，擬登陸上海證券交易所主板。時隔半年，毛戈平IPO再中止。
毛戈平的IPO的歷程被調侃為“起了個五更，趕了個晚集”。
要知道，在毛戈平首次提交招股書的2016年，彼時完美日記母公司逸仙電商才剛剛成立，但后者早已于2020年11月在紐交所完成了掛牌上市，搶先摘得了“國貨美妝第一股”的頭銜。
據了解，毛戈平旗下擁有“MAOGEPING毛戈平”和“LOVEFORKEEPS至愛終生”兩大彩妝品牌，以及毛戈平專業形象設計藝術學校。其中，主品牌MAOGEPING定位于中高端，以百貨專柜直營模式和電商銷售為主。
根據招股書，毛戈平主營業務收入主要來自于化妝品銷售收入和化妝培訓業務收入，且吸金能力不俗。招股書顯示，2020年—2022年，毛戈平股份營收分別為8.82億元、14.31億元、16.82億元；凈利潤分別為1.98億元、3.27億元、3.49億元。
截圖自毛戈平招股書
毛戈平雖然開啟了多條腿走路，但依然過分依賴單一品牌。基于MAOGEPING品牌定位為專業、中高端彩妝護膚產品，產品定價整體較高，MAOGEPING品牌貢獻了絕大多數營收。貢獻占比從2020年度的87.57%上漲至2022年度的95.24%。不僅如此，主品牌MAOGEPING常年保持較高的毛利率，招股書載明，2020年—2022年分別為86.70%、84.45%、84.22%。
同期，“至愛終生”品牌銷售收入分別為3965.94萬元、5045.52萬元和2899.25萬元，占主營業務收入比例分別為4.60%、3.59%和1.76%。化妝培訓的銷售收入占比也是一路下降，由2019年的7.11％下滑至2022年的2.79％。
截圖自毛戈平招股書
即便如此，毛戈平依舊很賺錢。
據招股書顯示，2020年和2021年，毛戈平同行業可比公司毛利率均值水平在70%左右，而該公司在報告期內的毛利率水平分別為81.20%、80.54%和81.17%%，穩定在80%以上，明顯比同行業可比公司均值水平高不少，亦高于歐萊雅、資生堂等國際一線品牌。
銷售費用逐年攀升，電商營收占比超40%
“重營銷、輕研發”是當下許多國貨品牌揮之不去的標簽。對于毛戈平來說，這一標簽基本“實錘”了。
2020年至2022年，毛戈平同期的銷售費用依次為3.71億、6.02億、7.86億，其占營收依次為42.09%、42.07%、46.74%。銷售費用中占比最高的是廣告費及業務宣傳費，其支出依次為9564.47萬、2.09億、3.05億。
其中，品牌推廣費用依次為2560.56萬、3914.49萬、5396.89萬；品牌試用裝依次為1050.98萬、1438.07萬、1715.04萬；電商推廣費依次為5531.95萬、1.50億、2.29億，其占電商自營渠道銷售收入依次為39.17%、41.16%、45.13%；宣傳及客戶維護的短信費用依次為12.03萬、20.59萬、112.81萬。
毛戈平在招股書中指出，公司品牌推廣費、試用裝費用占百貨專柜及經銷模式產品銷售收入的比例整體呈上升趨勢，主要原因是公司2019年開始加大宣傳、推廣力度，因此相關投入增加。
除此之外，報告期內，公司不斷開拓電商渠道銷售，為維護天貓旗艦店等的正常運營及擴大電商渠道的銷售收入，電商運營和推廣費有較大幅度提升，占電商自營渠道產品銷售收入的比例隨之上升。
好在，毛戈平的銷售費用并沒有“打水漂”。除前文提到高毛利之外，毛戈平在線上電商渠道的投入也給營收帶來了正向反饋。招股書顯示，電商方面的營收金額從2020年的2.2億元、2021年的5.1億元，一路上漲至2022年的6.8億元，同時，電商在總營收的占比中，也從2020年的27.96%上漲至2022年的42.80%。
這種在營銷上的重金投入，毛戈平仍將持續。招股書中提到，融資的11.21億元中，將有超8.06億元的資金被用于渠道建設及品牌推廣項目。但實際上，依靠營銷推廣帶動業績增長不是長久之計，在未來的市場競爭中，公司的核心競爭力一定程度上由產品創新力決定。
除了輕研發，毛戈平還有哪些隱憂？
與其高銷售費用形成鮮明對比的，是毛戈平微乎其微的研發投入。
毛戈平在招股書中提到，總募集規模為11.21億元的資金中，用于研發中心建設部分只有9700余萬元，而在渠道建設及品牌推廣項目上的金額為8.06億元，兩者相差懸殊。
根據招股書，2020年—2021年，毛戈平的研發費用占比均不足1%，去年更是低至0.87%，研發費用僅有1456.2萬元。對比而言，2020年-2022年，貝泰妮、創爾生物、華熙生物及珀萊雅四家同行業可比公司研發費用率均值分別達到3.94%、4.87%和5.17%。公開數據也顯示，國際頭部美妝企業的研發費用率主要集中在1.5%-3.5%之間。
顯然，毛戈平的研發投入是遠低于行業平均水平的。
此外，C2CC傳媒X新妝也在招股書中看到，毛戈平未自建生產設施，產品主要通過委托外協工廠加工，這也意味著其產品更多是貼牌形式，還不具備獨立生產的能力，顯然，在產品外協生產的情況下，毛戈平的品控存在一定的挑戰。
據了解，毛戈平與上海致新生物科技有限公司、瑩特麗科技（蘇州工業園區）有限公司、上海東色日化有限公司、科絲美詩（中國）化妝品有限公司等代工企業合作密切。
毛戈平的短板，不只是輕研發，招股書還提到兩點隱憂。
其一、存貨規模，從2020年1.19億元上漲至2022年3.05億元。
其二、存貨周轉率，對比2020年至2022年，存貨周轉率出現了下降。同時，以2021年為例，其存貨周轉率僅高于歐舒丹，與丸美股份相差接近3倍。
從長遠來看，若想保持業績的持續增長，毛戈平研發不足的短板亟需補齊。畢竟，消費者只會更加注重產品的品質和品牌形象，雖然MAOGEPING品牌有毛戈平個人IP作為支撐，但其作為化妝品企業則更需要的是修煉好內功，夯實產品，構筑自己的護城河，才能向“A股彩妝”更進一步。