文|英財商業 張楠
強大的汽車工業，是每一個國家在邁向現代化國家的必經之路。尤其是對于有著龐大人口基數的我國而言，汽車工業的重要性不言而喻，因其重要性所以在汽車新能源浪潮我們才有了后發追趕的動力。但是，在新能源進擊的浪潮中，并不會是一帆風順的，必然伴隨著，產能需求到產能大幅擴張、再到產能過剩、最后過剩產能出清，行業需求提升這樣市場反復的過程。
近期，工信部電子信息司處長金磊在新能源產業供需論壇上表示，行業階段性的震蕩時有發生，前瞻性的布局有待加強。下一步，工信部將加快研究制定鋰電池新興產業建設的相關政策，加快推進實施能源電子產業發展、關鍵信息技術的發展等。目前，我國鋰電經過幾年的快速發展也逐漸迎來的過剩的局面。長安汽車董事長曾表示到2025年，中國需要的動力電池產能為1000-1200GWh，目前行業產能規劃已經達到4800GWh。朱華榮指出，當前產能嚴重過剩，產業必將回歸到理性狀態。
雖然很多過剩的產能大都是低端產能，但不可否認的是目前鋰電行業正處于行業出清階段。這樣在整個產業鏈的傳導過程中，勢必首先影響到鋰電池設備企業。而這當中，面對鋰電設備需求下降的風險，贏合科技曾經投資的深圳一次性電子煙企業——斯科爾，這一相對于主要業務無心插柳的動作，卻為贏合科技利潤的增長帶來了第二春。
贏合科技鋰電設備業務從暴漲到過剩
2022年，新能源汽車滲透率快速提升，帶動上游整個鋰電行業需求飆升。贏合科技受益于整個行業的需求增加，營業收入也大幅增加。贏合科技業績大增的背后和電池企業動輒上百GWh的擴產動作密切相關。按照贏合科技總裁許毅的判斷，接下來動力電池市場集中度會越來越高，市場份額逐漸向具備強大技術實力，資金雄厚，“背景”強大的電池企業聚集。
近些年贏合科技營業收入增長
但隨著2023年下游鋰電產能出現過剩，贏合科技雖然總體營業收入還能維持穩定，但是盈利能力出現下降。半年報鋰電設備營業收入相較往年同比下降26%，毛利率從從21.5%下降至19%。最重要的是，因為下游鋰電產能過剩，設備廠出現了資產減值損失，贏合科技半年報中有2.12億元的資產減值，占今年半年報總體利潤的40%，根據公告來看，該部分資產減值主要是應收賬款壞賬和存貨資產減值。而贏合科技的應收賬款大都是一年期以內的應收賬款，存貨也大都是去年根據當時訂單情況的備貨。所以只能是贏合科技下游的動力電池生產商違約導致贏合科技賬款無法回收以及存貨減值。不過，這種情況并不是贏合科技一家鋰電設備企業的狀況，先導智能、杭可科技都出現了營業收入增速下滑的情況。所以，在目前鋰電行業過剩的局面下，企業盈利能力想要保持較快速度的上漲，只能從其他方向另辟蹊徑。而贏合科技在2018年投資的斯科爾，從事一次性電子煙業務，卻無心插柳柳成蔭。成功在贏合科技傳統鋰電設備業務增長乏力之時接過企業穩定增長的任務。
電子煙業務異軍突起
2018年，贏合科技向斯科爾增資近五千萬元，持有斯科爾51%股權，斯科爾成為贏合科技控股的子公司。 增資時，斯科爾原股東向贏合科技承諾斯科爾2019、2020、2021年凈利潤分別不低于6000萬、1億、2億。但是受疫情和海外電子煙政策變動的影響，斯科爾未能完成原本的業績承諾。直到2022年，斯科爾業績開始呈現反轉跡象，2022年斯科爾營業收入達到5.46億，凈利潤8536萬，扣非歸母凈利潤8745萬，但此時仍低于曾經業績承諾的2億，原股東向公司補償1079萬。
對于斯科爾未能完成承諾目標，公司解釋為國內“電子煙管理辦法”正式實行，國內客戶清庫存，以及《電子煙》國家標準正式實施，國內電子煙銷售加征消費稅。同時補充到，雖然國內業績下滑，但斯科爾開始聚焦國外品牌業務，成功拓展了英國和歐洲市場。2022年6月斯科爾獲得英國和歐洲TPD電子煙產品驗證，此后下半年業績逐月上升。
至此，斯科爾的電子煙業務迎來拐點。根據2022年年報，其中對公司業績產生重大影響的非全資子公司只列示了斯科爾。因此，報表中的少數股東損益項目可反映斯科爾的盈利變動狀況。在贏合科技2023年一季度報告中的少數股東權益為5000萬，按照股權計算可知斯科爾一季度凈利潤為1億，斯科爾一季度凈利已經超過了其2022全年8700萬的凈利。而在半年報當中，同樣顯示出斯科爾一次性電子煙持續增長的勢頭。半年報顯示斯科爾電子煙上半年營業收入為14.3億元，相比往年同比暴增900%以上，真正實現了爆發性增長，并結合一季度報告的情況可知，斯科爾第二季度營業收入近10億，凈利潤近3億元，凈利潤高達近30%，從盈利能力上看已經反超了贏合科技原有的鋰電設備業務。
在斯科爾業績高增長的背后，要歸功于一次性電子煙刮起的“風暴”正在席卷整個歐美。根據Euromonitor數據顯示，西歐電子煙銷售額從2015年的21億美元上升至2022年的57億美元，其中一次性電子煙在2022年迎來爆發性增長，銷售額快速增長到15.4億美元，同比增長800%以上
尤其是把電子煙當作控煙方式的英國，其一次性電子煙迎來了爆發性增長，2022年英國一次性電子煙的銷售額暴漲十倍至近11億美元，一次性電子煙的市場占比也從2020年的不到1%提升至2022年的43%。
斯科爾正是抓住這次一次性電子煙的行業機遇，實現了銷售和市場占有率的快速提升。目前根據英國《金融時報》今年調研機構數據顯示，英國一次性品牌按照銷售額進行了排名。在今年年初，斯科爾旗下電子煙品牌SKE Crystal是第七名，而到了今年四月份的數據，SKE Crystal已經上升到銷售額第四，而根據最新的銷售數據顯示，斯科爾已經升至英國市場第二位，僅次于愛奇跡。
斯科爾四月份排名
一次性電子煙的崛起，有兩方面原因，一是價格方面相較傳統煙草以及可換彈式電子煙的價格要低，尤其是目前歐洲物價上漲的背景之下，對消費者的吸引力足夠大。二是一次性電子煙能夠提供更加豐富的口味。兩方面的原因促成了電子煙的爆發性增長，同時一次性電子煙的增長擠壓了換彈式與開放式電子煙的市場份額。2015至2021年，最受歡迎的電子煙品類是開放式。2022年，一次性電子煙迅速流行，市場占比從2021年的8%增加至2022年的53%。這樣的趨勢同樣也在美國和其他歐洲國家發生。2020從年1月至2022年12月，美國一次性電子煙市場占比從24.7%上升至51.8%。
一次性電子煙市場的波浪式前進
盡管近年來一次性電子煙發展勢頭兇猛，但行業發展仍然存在一定的反對聲音。首先就是一次性電子煙監管加強的問題，目前歐洲多個國家國會議員發聲要加強一次性電子煙的管控。
雖然一次性電子煙的發展過程中必然會伴隨著監管變嚴的趨勢，但電子煙相較于傳統香煙更小的傷害，可以減少傳統香煙95%的人體傷害，同時一次性電子煙相比于其他電子煙能提供更加豐富的口味，都將助力長期當中一次性電子煙市場份額的擴大?？v觀電子煙的發展歷史，盡管長期面臨政策的壓制，但這絲毫不影響爆發強大生命力。
而贏合科技控股的斯科爾在這個波浪式前進的過程中，勢必帶來進一步的出口額的增加。根據斯科爾最新的訂單情況，斯科爾第四季度的訂單同樣保持爆發性增長，斯科爾將迎來一年當中最繁忙的時期，目前預估今年斯科爾營業收入將達到35億以上，凈利潤10億元以上，明年斯科爾的營業收入有望達到60億元，真正實現跨越式發展。此外，近期斯科爾不僅深耕一次性電子煙，同時也開拓了換彈式電子煙，分散一次性產品過于集中的風險?？傮w而言，一次性電子煙的爆發性增長，將助力贏合科技在鋰電產能過剩情況下煥發利潤增長的第二春。
