文|直通IPO  王非

這家電腦散熱器企業，再度謀求上市。

9月22日，北京證監局對九州風神報送的擬在北交所上市輔導備案文件予以受理，輔導機構為中信建投。

九州風神曾于2018年12月在新三板掛牌上市。摘牌后于2020年9月轉戰創業板IPO，擬募資4.97億元，歷時一年半最終上會被否。

今年3月1日，九州風神第二次掛牌新三板基礎層，并于9月20日調入創新層。

此次謀求北交所上市，也是時隔近一年半，九州風神第二次謀求A股IPO。

目前，九州風神新三板股價為28.88元/股，市值22.40億元。

服務近3億電競“發燒友”，境外銷售占比近9成

北京市九州風神科技股份有限公司成立于2003年4月，是一家集高性能散熱裝置的研發、生產和銷售為一體的高新技術企業。公司擁有自主品牌“DeepCool”，核心產品為高性能電腦散熱器，此外公司也銷售中高端機箱、電源等電腦硬件；公司同時為電力電子、云計算、商用LED照明等行業客戶提供散熱解決方案。

九州風神上會稿顯示，公司電腦散熱器產品占主營業務收入比例約在60%左右，是公司收入來源最大的產品類別；而來自工業散熱器的營收占比較小，約在5%左右。

來源：九州風神上會稿

九州風神電腦散熱器產品主要包括水冷電腦散熱器、熱管電腦散熱器、基礎電腦散熱器、風扇等，其主要應用場景為電子競技、大型編程、視頻處理、音頻處理、 圖像處理和直播等，也可滿足一般的辦公需求。

其中，電子競技是九州風神產品主要的應用場景之一，大部分電競軟件對電腦硬件有著很高的要求，需要高端CPU及顯卡等支持電競軟件在高特效下的流暢與穩定運行，而為了保障這些高端硬件運行，則需要購買高端電腦散熱器、機箱、電源等設備。

根據Newzoo發布的《全球電競市場報告》，預計2020年全球電競玩家達4.95億，其中核心電競愛好者2.23億，并將在2023年增長至2.95億。另據Statista數據，2020年全球游戲市場規模達到1358億美元，預計至2025年將達到2205億美元，年復合增長率為10.18%。

值得一提的是，作為一家本土電腦散熱器企業，九州風神“墻內開花墻外香”，大部分營收來自于境外銷售。

截至2021年6月30日，九州風神線下銷售覆蓋全球74個國家和地區，擁有200余家經銷商及行業客戶；線上銷售在京東、天貓、亞馬遜和拼多多開設了直 銷網店，其中亞馬遜開設了包括美國、英國、法國等16個站點，并計劃進一步開拓境外站點規模。

九州風神上會稿顯示，2018-2020年及2021年上半年，公司境外銷售收入分別為3.04億、3.90億、6.18億、3.00億元，占主營業務收入的比例分別為73.69%、74.11%、75.76%、76.52%。

2023年半年報顯示，九州風神境外銷售收入為6.62億元，占主營業務收入的比例進一步擴大至89.04%。

因主要以美元結算，在此期間，九州風神匯兌收益為2084.11萬元，占當期利潤總額的比例為12.71%；公司產品享受13%的出口退稅稅率，公司收到的出口退稅金額合計為629.58萬元。

也因此，九州風神除了需要面對經營業績變動的風險，還需要面對“外銷”所帶來的匯率波動、境外經營、中美貿易摩擦、出口退稅政策變動的風險。例如，九州風神出口美國的部分產品，已被列入相關加征關稅清單，關稅稅率由10%提高到25%。

2018-2020年，九州風神前五大客戶保持穩定，未發生變化，營收占比合計約33.12%、34.35%、31.31%；2021年上半年，公司前五大客戶新增加美國NE，營收占比合計約28.93%。

來源：九州風神上會稿

上半年營收7.47億接近去年全年，扣非凈利潤暴增近10倍

綜合新三板、創業板相關資料，2016-2022年，九州風神營收分別約為3.70億、4.29億、4.14億、5.29億、8.19億、8.01億、8.34億元；凈利潤分別約為3054.68萬、3858.51萬、3996.53萬、2853.47萬、1.04億、6610.62萬、3670.62萬元。

來源：九州風神上會稿

需要注意的是，九州風神二次掛牌新三板后發布的2022年度報告，與創業板上會稿中關于2021年的營收及凈利潤數據，或因統計方式不同稍有差異。

來源：九州風神2022年年報

需要注意的是，自2020開始，九州風神營收翻倍增長，并取得了較好的保持。但自2021年開始，九州風神凈利潤連續兩年大幅下滑。

對于2021年凈利潤下滑36.26%，九州風神稱，主要原因是美元兌人民幣匯率波動、原材料價格上漲及運雜費增加等因素影響。

對于2022年凈利潤再次較上期減少36.46%，九州風神稱，主要系報告期內生產制造基地搬遷員工離職經濟補償金、賠償金，公司增加市場推廣的投入所致。

九州風神于今年8月底發布的2023年半年報顯示，公司營收7.47億元，接近去年全年，較上年同期增長109.11%；歸屬于掛牌公司股東的凈利潤為1.44億元，實現扭虧為盈，較上年同期增長2144.70%，主要系營業收入及毛利率增長所致；扣非凈利潤為1.50億元，同比增長935.93%。

來源：九州風神2023年半年報

2018-2022年及2023年上半年，九州風神毛利率分別為33.80%、38.99%、39.94%、32.36%、33.20%、41.56%。招股書曾稱，公司綜合毛利率高于同行業平均水平。

截至2023年6月底，九州風神歸屬于掛牌公司股東的凈資產為6.53億元。

九州風神提交的上會稿顯示，公司實際控制人夏春秋直接持股38.91%，妻子韓小娜直接持股35.02%且有部分間接持股，合計77.82%。

同時，夫妻二人與一致行動人寧世愛（夏春秋母親）、韓天雨（韓小娜父親）合計持股78.26%。可以看出，九州風神股權相對集中。

來源：九州風神上會稿 伴隨今年8月九州風神在新三板完成定向增發，夏春秋等人的持股比例略有減少。九州風神2023年半年報顯示，控股股東、實際控制人持股比例約為63.48%。

輔導備案文件則顯示，九州風神控股股東夏春秋，持股比例為32.23%。

*直通IPO ID：zhitongIPO