文｜網經社 六月
9月25日，跨境電商物流服務商“樂艙物流”在港交所主板掛牌上市。招股書顯示，2020至2023前四月，公司營收分別為7.82億元、41.95億元、46.08億元及4.54億元。隨著跨境物流行業的劇烈波動，樂艙物流在收入增長上明顯減緩、凈利潤負增長。
一、在港交所上市，市值14億港元
9月25日，樂艙物流在港交所主板掛牌上市。樂艙物流聯席保薦人、保薦人兼整體協調人及聯席全球協調人為中信證券、農銀國際；聯席賬簿管理人及聯席牽頭經辦人為申萬宏源香港、招銀國際、浦銀國際、國泰君安國際、交銀國際、民銀資本、利弗莫爾證券、華盛證券。
據悉，樂艙物流此次IPO全球發售2839萬股，發行價為每股5.13港元，募集資金總額約為1.46億港元。公司首日開盤價為5.13港元，截至當日收盤，樂艙物流報5.10港元，跌幅0.58%，港股市值14.48億港元。
此次IPO募資所得資金約52.0%用于在未來兩年建立物流設施；約4.0%用于擴大集團的業務覆蓋范圍及全球網絡；約7.0%用于采用數字技術及升級互聯網服務系統；約20.0%用于戰略投資及/或收購與集團業務互補的業務或資產；預計約7.0%用于在中國建立拖車運輸服務匹配平臺，將需要拖車運輸服務提供商的客戶與具有運輸能力的拖車車主相連接；約10.0%用于一般企業用途及營運資金需求。
此次并非公司首次上市，早在2015年11月27日樂艙物流就在新三板掛牌上市，股份簡稱為樂艙網，后于2022年4月21日摘牌。對于退市原因，樂艙物流表示新三板掛牌的股份的流動性較低。而香港資本市場規模龐大，是亞洲最大的資本市場之一，這也是近期多家物流巨頭扎堆港交所的原因之一。
網經社電子商務研究中心特約研究員王與劍表示，根據弗若斯特沙利文報告，按2022年收入計，樂艙物流在中國跨境物流服務市場排名第15，在民營跨境物流服務商中排名第9，市場份額為0.2%。如何在競爭激烈的跨境物流服務市場中擴大自己的市場份額，發現新的用戶、開發新的產品、增加用開戶的使用量，無疑并非一片坦途，而上市首日就破發，表明資本對其后發信心不足。
二、三年營收超95億，業績大起大落
招股書顯示，2020年、2021年、2022年截至12月31日止年度以及2022年、2023年截至4月30日止四個月，樂艙物流的收入分別約為7.82億元、41.95億元、46.08億元以及20.11億元、4.54億元人民幣；同期，期內利潤分別約為2754.0萬元、3.92億元、3.86億元以及2.28億元、8399.0萬元人民幣。
樂艙物流絕大部分收入來自跨境物流服務，分別占2020年、2021年及2022年總收入約95.1%、97.4%及95.3%。此外，樂艙物流還有部分收入來自船舶出租服務，近三年收入占比分別為4.5%、2.6%、4.7%。
據了解，樂艙物流提供由其運營或由第三方提供的跨境海運服務。就以自營方式提供跨境海運服務而言，樂艙物流部署自有船舶或租入船舶直接向客戶提供服務。就由第三方提供的跨境海運服務而言，樂艙物流與第三方船運公司合作為客戶采購艙位。
公司今年已暫停提供自營跨境海運，并將于市場狀況有利時恢復。由于市場狀況超出公司的控制范圍，故公司今年可能不會自該業務條線產生任何可觀收入。此外，基于假設今年余下時間的現行市況將仍然不利于公司提供任何自營跨境海運服務，公司預計今年跨境物流服務的整體毛利率將較2022年略有下降，并恢復至2020年的水平，即6.9%。
股權結構方面，樂艙物流上市后，許昕先生，通過Lecang Altitude、Lecang Fantasy分別持股26.73%、2.99%，通過擁有79.53%的Glorious Sailing*持股10.66%；*Glorious Sailing的其他股東包括：朱佳麗女士(執行董事)擁有4.96%、張峰先生(高管)擁有3.97%、丁素君女士(聯席公司秘書)擁有0.50%、其他10名雇員擁有11.04%。李艷女士，通過Lecang Shining持股6.91%；劉泉香女士，通過Lecang Flourishing持股8.56%；許先生、李女士、劉女士為家族成員，許先生、劉女士為配偶，劉女士為許先生的岳母，他們為一致行動人，為控股股東，合計持股55.85%。
網經社電子商務研究中心B2B與跨境電商部高級分析師張周平表示，從營收方面看，2021年公司營收呈爆發式增長。跨境物流服務的收入主要受服務量和每TEU平均價格兩個變量影響。2020年受疫情影響，行業運力、運營及勞動力供應均受到擾動，市場對跨境物流服務的需求激增，導致TEU平均價格上漲，這在很大程度上刺激了樂艙物流規模的快速擴容。盡管收入表現亮眼，但樂艙物流的盈利狀況則難以完全匹配收入增速。
在利潤上，2021年公司超41億元的營收，給樂艙物流帶來了高利潤。2022年公司收入和毛利在實現平穩增長，而凈利潤在2022年出現負增長。但2023年因市場需求及運價下降，公司的凈利潤出現負增長。與2021年及2022年的異常強勁表現相比，預計2023年的收入、毛利及凈利潤將大幅下降，張周平說道。
王與劍表示，由于海運市場供應在疫情后重新充裕，市場運費從2022年下半年以來出現大幅下降，樂艙物流在2023年前4個月營收4.54億元，較2022年同期的20.11億元下降77.44%；期內利潤8399.0萬元，較2022年同期的2.28億元下降63.21%；經調整EBITDA為1.03億元，較2022年同期的2.44億元下降57.74%。樂艙物流很難重現2021年、2022年的光芒，而且從一定時期來看，需求只會惡化，作為海運商應做好承壓準備。
三、跨境物流退熱后誰來買單？
據介紹，樂艙物流成立于2004年，從貨運代理公司成長為中國一體化跨境海運物流服務提供商。公司立足于跨境物流服務，并通過船舶出租業務積累船舶運營相關資源及能力，強化提供跨境物流服務的能力。樂艙物流的服務已覆蓋跨境物流過程的各個主要環節，包括攬件、倉儲分揀、清關、跨境海運、倉儲中轉及尾程配送。
發展至今，樂艙物流已初步建立起觸達全球物流的物流網絡，覆蓋了北美、拉丁美洲、歐洲、澳大利亞、東亞及東南亞的主要目的地。跨境物流服務業是典型的強周期行業，且同宏觀經濟的走向高度關聯。
2022年下半年開始，隨著擁堵的港口紓解，不斷向跨境物流行業釋放運力，全球跨境物流服務運價呈現“塌方式”下跌。而該公司近年的強勁業績主要歸功于集裝箱市場的高景氣度，和國際運價的走高，“簡單粗暴”地增厚了公司的盈利能力。然而，結合行業最新的經營數據來看，國際運價繼續走高的基礎或難以為繼。
張周平表示，樂艙物流所處的跨境物流行業是一個充滿挑戰和機遇的行業。隨著全球化的不斷推進和電子商務的快速發展，跨境物流行業成為了全球經濟發展的重要組成部分。近年來，中國跨境物流行業也經歷了快速發展，成為了世界上最具競爭力的市場之一。據“電數寶”電商大數據庫顯示，2023上半年跨境電商物流市場規模約11000億元，預計全年達22800億元，同比增長19.92%；2014-2022年市場規模逐漸持續增長，但增速呈現波動趨勢。
王與劍表示，進入下半年，隨著傳統旺季的到來，物流行業的需求將會出現明顯增長。貨物運輸量增加，物流訂單數量攀升，這對樂艙物流等物流企業而言無疑是一大利好。為一體化跨境物流服務提供商，提供包括攬件、倉儲分揀、清關、跨境海運、倉儲中轉及尾程配送服務，也期待下半年樂艙物流業績好轉。