界面新聞記者 | 馬悅然

界面新聞編輯 | 張慧

“越來越有當年單多晶之爭的味道了。”

一位網友在投資者平臺如此評價當前隆基綠能(601012.SH)和晶科能源(688223.SH)的技術之爭。

這一場爭鋒中，兩大龍頭董事長都下場了。

“近期炒來炒去的N基還是P基的BC……這種造詞和造概念的文章，如果你有一點物理觀，就不會被左右。”

這是TOPCon陣營“領頭羊”晶科能源董事長李仙德，在日前中秋致辭中的論調。他從電影《奧本海默》談起物理，并指出無論是TOPCon、HJT還是BC，實驗數據說明一切。

可以說，這是李仙德對于此前隆基綠能董事長鐘寶申引起的BC話題的回應。

隆基綠能是去年全球最大的硅片及組件制造商；晶科能源是昔日的組件老大，去年位列全球第二位。

兩家龍頭企業高管隔空喊話，把關于下一代光伏技術的討論推向頂峰。

雖然近年來光伏行業四大產業鏈環節的競爭格局較為穩定，但頭部企業的卡位賽從未停止。

在BC、TOPCon兩種技術針鋒相對的背后，是隆基綠能、晶科能源兩家企業整體實力的較勁。

不同押注

光伏行業制造端主要可分為硅料、硅片、電池、組件四個環節。前兩年硅料價格高位，硅料商掌握話語權，上游環節備受關注，隨著今年硅料價格大幅跳水，行業焦點開始更多地轉移至電池環節。

對于度電成本為王的光伏行業，除了上游原料價格外，電池技術是最大的影響因素，直接決定了光伏組件的發電效率及類型。

近兩年，隨著PERC電池接近理論極限效率24.5%，TOPCon、異質結（HJT）、背接觸電池（BC）為代表的下一代電池高效技術路線脫穎而出。

在行業一體化大勢下，隆基、晶科等各組件龍頭已紛紛往上，加碼電池技術。

技術競賽的關鍵時期，押中主流技術至關重要，這關乎到其未來投資方向、設備折舊成本等問題。一步錯，就可能步步錯，最終可能導致掉隊。

對這一輪新技術的押注，最早可追溯至2019年。

當年，晶科能源篤定地做出了選擇——建設N型TOPCon量產產線；兩年后推出了TOPCon組件。它因此成為業內最早明確下一代技術路線布局的龍頭。彼時，包括隆基綠能在內的大多數企業，對新技術還處于觀望期。

由于TOPCon技術可以在傳統PERC基礎上進行升級，成本優勢明顯，之后更多的頭部企業開始加入TOPCon量產隊伍，包括天合光能(688599.SH)、晶澳科技(002459.SZ)、通威股份(600438.SH)等。

隨著行業玩家的增加，TOPCon降本空間加大，一時間成為N型時代的主流技術選擇，贏面逐漸加大。

“超預期發展。”日前，PV InfoLink資深分析師趙祥在對TOPCon技術進行分析時提到。他預計今年底TOPCon名義產能將增至近500 GW，市占率約25%，明年上半年有效產能有望超過PERC。

“明年TOPCon整體出貨占比有望突破六成，甚至更高的水平。”趙祥稱。

就在業內以為TOPCon能夠一統技術江湖之時，隆基綠能拋出一顆炸彈。

在9月初的公司業績說明會上，隆基綠能董事長鐘寶申罕見地高調定論稱，TOPCon技術高度同質化，容易出現未賺錢就過剩的現象，因此它僅是過渡產品。

鐘寶申認為，未來5-6年，BC類電池將會是晶硅電池的絕對主流，且逐步取代TOPCon技術，且隆基綠能未來電池路線將以BC技術為主。

BC全稱為背接觸電池，是一種平臺型結構，能與多種路線結合。但時至今日，國內可以量產BC電池的企業僅有隆基綠能和愛旭股份兩家。

在隆基發聲后不到一周內，晶科能源進行了“回懟”。CTO金浩在公司活動上表示，未來兩三年內，BC電池成本仍比TOPCon高出0.1元/W以上。

金浩還指出，BC因背部遮擋過多，很難達成50%以上的雙面率。在其雙面率大幅下降的情況下，BC的發電效果劣于TOPCon產品。

“無論是過去、現在還是未來，TOPCon在成本上都有著絕對領先的優勢。”金浩稱，未來將占據市場50%以上。

面對晶科的論調，隆基綠能又給了隔空回擊。

9月19日晚，隆基綠能宣布擬投資40億元，在陜西省銅川建設年產12 GW單晶電池項目，采用的是HPBC pro電池技術。HPBC為基于P型的BC電池。

翌日，隆基綠能就組織了一場董事長媒體采訪。鐘寶申提到，HPBC為“單面之王”，但HPBC pro版采用雙面電池，且其雙面率并不低。

BC類電池因美觀性等特征，被業內認為更適合分布式場景。但鐘寶申指出，“HPBC pro版產品最終折合后的綜合效率高，在地面電站中有很大競爭力”，直接反駁了BC產品在地面電站等市場處于弱勢的觀點。

根據業內各數據綜合來看，BC的優勢是理論效率更高、更美觀，但量產難度高、電池成本仍稍高；TOPcon的量產線則很成熟，下游客戶渠道已打開。

就在兩家龍頭正鋒相對之時，另一看好BC路線的電池大廠愛旭股份(600732.SH)董事長出面聲援BC。他認為，目前階段，單結晶硅電池終極技術BC將是最佳選擇。

其他企業暫未參與到這一輪龍頭的技術“互嗆”中。但有企業在與界面新聞的交流中表示，對隆基的選擇持保守態度，也有企業稱不太看好基于P型硅片的BC發展。

攻與守

不同的技術路線選擇，把兩家光伏龍頭推上風口浪尖。技術之爭僅是表象，背后是綜合實力的較量，以及晶科對重回組件老大地位的野心。

自從2022年初回A后，晶科能源步步緊逼，擴張節奏明顯加快。

去年上半年，晶科能源組件出貨量一度超越隆基，登頂全球，但全年數據未能實現超越。

今年，晶科能源再次發起沖擊，上半年組件出貨達30.8 GW，暫居全球第一；隆基綠能同期組件出貨26.64 GW，跌至全球第三。

據界面新聞了解，今年上半年晶科N型組件出貨已達16.4 GW，投產N型電池產能55 GW，居行業首位。其目前TOPCon電池實驗室轉化效率達26.4%，量產效率超25.5%。

回溯歷史，晶科能源和隆基綠能的江湖地位和如今對調——前者穩坐全球組件老大寶座，后者則是攻擂方。

2016-2019年期間，晶科能源連續四年排名全球光伏組件出貨量第一。隆基綠能2017年僅排名第七，隨后兩年分別升至第五和第四位。

2020年，晶科能源被隆基超越，排名跌落至第二，次年跌落至第四。

晶科的跌落，與其沒有及時回A獲得融資，以及未跟上其他龍頭垂直一體化擴產節奏等因素有很大關系。

2010年，晶科能源的間接控股股東晶科能源控股登陸美股。在美股上市十多年里，晶科只進行了五輪融資，合計金額約8億美元。與此同時，該公司業績顯現疲態。李仙德曾在內部會議上自責，晶科沒有更早回國內上市，是一個戰略錯誤。

去年1月，晶科能源成為四大組件龍頭中最后一家登陸A股的企業。其此后開始大規模擴張，無論在業務板塊布局還是融資上都變得非常積極。

回A不到兩年時間內，該公司募資定增近300億元。作為對比，隆基綠能上市11年以來總融資額約264億元。

今年6月，李仙德公開發布了一篇名為《把硬仗的氛圍感拉滿》的文章，明確表示要“搞點大的”。

募資的一大目的是擴產。今年5月，晶科高調宣布56 GW垂直一體化大基地項目。預計今年底，晶科硅片產能將達85 GW、電池90 GW、組件110 GW，直逼隆基綠能。

與此同時，晶科能源業績明顯轉好，去年凈利潤同比增長157.24%，今年上半年同比漲324.58%，遠超同期隆基綠能的41.63%增速。

隆基綠能成立于2000年，原是全球最大的單晶硅產品制造商。在上一輪單多晶路線切換過程中，隆基憑借上游硅片優勢、對單晶產品的堅持，以及對金剛線技術的革命，使其組件市場份額大幅提升，并最終登頂全球。

與晶科能源回A后的激進擴張不同，近年來無論是業績還是經營策略，隆基都以維穩為主，頻繁提及“不領先不擴產”的經營策略。

或是因為未及時確定下一代技術路線，隆基近兩年的產能擴張相比同行顯得“遲疑”。鐘寶申曾表示，這種謹慎態度，主要是基于在技術路線快速變化期對風險的判斷。

今年以來，光伏板塊在資本市場中經歷周期性調整。作為龍頭的隆基，市值已較高位跌去超六成。加之隆基高層在多個公開場合中的發言顯現出悲觀情緒，這讓業內不禁質疑隆基到底怎么了。

相比晶科，隆基仍存在一定的產能優勢，但較此前縮小。隆基最大的優勢在于硅片，該環節產能今年底將達190 GW；在電池和組件端，隆基目前高出晶科約20 GW。

在出貨層面，晶科能源今年組件出貨目標為70-75 GW，其中N型出貨60%；隆基同期預期為85 GW。

雖然隆基暫時目標領先，但其上半年只完成了全年預期的三成，晶科完成度在四成以上。

“去年兩家企業出貨量差距非常小。今年三季度，晶科出貨很可能高于隆基，四季度仍不確定。預計晶科全年組件出貨量很可能超過隆基。”有接近晶科的人士對界面新聞記者表示。

10月10日晚，晶科能源披露前三季度主要經營情況，1-9月實現組件總出貨量超過52 GW，已完成全年目標的七成，其中N型組件出貨占比約57%。晶科能源稱，其在手訂單已可超額覆蓋今全年組件出貨目標。

未完的較量

兩大巨頭接下來的較量，只會越來越激烈，且面臨的挑戰均不小。

“晶科能源是一家很重視‘量’的公司。”一位券商分析師這樣對界面新聞記者評價晶科。

近年晶科出貨量猛進的背后，是無法擺脫的業內對其低利潤率、低價競爭的質疑。

上述分析師對界面新聞表示，業內關于晶科組件出價低的聲音從未斷過，去年該公司歐洲TOPCon價格幾近于其他家的PERC持平，且晶科的成本管控能力相比同行并不算好。

“作為行業領先的TOPCon龍頭，在它應該享受0.1元/W的溢價紅利時，卻主動降價到比PERC只多0.03-0.04元的價格。”一位光伏組件企業市場相關高層對界面新聞表示。

晶科能源的低價策略，在其財務數據上也能窺見一斑。以去年年報為例，晶科能源組件毛利率10.61%。同期，晶澳科技組件毛利率14.31%，隆基綠能組件及電池毛利率13.65%，天合光能組件毛利率11.87%。

晶科能源副總裁錢晶曾對界面新聞回應過這一質疑。她認為，這主要是因為晶科能源較晚在A股上市，導致其在融資方面沒有優勢造成的。

由于大肆融資、擴產，近年來晶科能源的負債率未低過70%，這也業內對其的質疑之一。

截至今年6月底，晶科負債率為74.4%，負債總計近900億元，兩項數據均高于其他組件龍頭。

尤其是，晶科的大擴產還建立在當前行業面臨產能過剩風險的背景下。但晶科能源并不認為過剩是“問題”。李仙德稱，產能過剩是對行業最粗略的一種判斷，低效產能肯定過剩，高效、高性價比的永遠不夠。

除了經營業績方面，晶科近日陷入的另一大爭議是產品質量問題。此前有自媒體報道稱，一位光伏投資商公開表示，經檢測晶科能源組件有13%出現“隱裂”。

晶科能源隨后向界面新聞等媒體否認其自身產品質量出現問題，表示有客戶在自提的運輸過程中，沒有妥善保護，出廠產品不存在大量隱裂。

但不可否認的是，晶科能源陷入此種種組件功率虛標、隱裂缺陷等負面輿情，給其產品聲譽帶來了一定影響。

相較之下，隆基綠能財務數據算得上穩健。

申萬宏源分析稱，BC細分技術路線較多，除了HPBC外，還有ABC、TBC、IBC 等。復雜繁多的技術路線提高了該產品的技術門檻，未來新玩家進入難度加大。

該機構表示，由于近年擴張兇猛，二級市場普遍擔憂明年光伏板塊競爭格局將惡化。BC技術路線憑借極高的技術壁壘，短期技術蔓延的可能性較小，一旦確定成為光伏主流技術路線，有望走出屬于BC技術的獨立行情。

小眾BC是機會，但隆基想在TOPCon的千軍萬馬中殺出重圍絕不是易事。

一位業內人士對界面新聞稱，隆基的技術路線選擇和主流企業差異過大，目前并未提供更多實質性的數據、產品經驗等，來證明自己的選擇可以超越同行。所以業內對于隆基技術判斷的執行度期待，或有所降低。

此外，近年來隆基綠能的業績受到海外市場的影響較大。

今年上半年，該公司資產減值20.36億元，導致凈利減少19億元。鐘寶申稱，這是因為隆基需要對不能進入美國的產品做回退的處理，再發送到其他全球各地，這其中經歷了硅料價格大幅下跌的過程。他承認，今年隆基在美國市場上產生了巨大損失。

事實上，貿易壁壘是國內光伏行業共同面臨的困境。

晶科能源六成市場在海外地區。晶科能源投資者關系總監魏添日前對界面新聞稱，去年至今，晶科每個月都會產生較高的通關運輸成本，短期內業績影響明顯。但相關政策應對已有了較好的解決方案，未來對海外市場長期抱樂觀態度。

今年8月，美國商務部針對東南亞四國光伏產品的反規避調查終裁出爐，晶科和隆基的結局完全不同——隆基在內的五家企業被暫時認定為存在規避行為，即未來可能面臨懲罰性關稅；晶科在內的三家企業被認為不存在規避行為。

不過，美國此前已經決定，對從東南亞四國進口的光伏組件關稅豁免期持續至2024年6月，所以該仲裁短期內的影響較小。

長期看，國內前五大組件巨頭均已在美設廠，晶科美國1 GW組件將年內投產，隆基5 GW光伏組件廠將在年底投入運營，這有望進一步對沖貿易壁壘對它們業績帶來的風險。