文|侃科技
進入2023年，快遞行業其實明顯感覺到了暖意：
今年前8個月，我國快遞業務量（不包含郵政集團包裹業務）累計完成814.6億件，增長15.9%。
在最近出爐的快遞公司半年報里，凈利潤也都是正向增長，最高的順豐甚至達到了66.23%。
但反映到資本市場，卻是遍地寒意：
從2023年1月以來，快遞股是交通運輸行業中下跌幅度最大的板塊，截至8月22日，快遞（中信）指數下跌23.74%；
順豐、韻達、圓通業績雖然上漲但股價卻一路下跌，截止目前跌幅分別達到34.37%、27.33%、23.05%。
這種股價走勢與業績增長背離的奇異景象，大概是投資人看透了快遞行業的隱藏邏輯：
作為電商平臺的附庸，在絕對市場份額實現之前，一切暖意都是虛幻。
何況快遞業在2023，依舊暗流涌動。
上半年先是順豐出售豐網給極兔，后者接盤后積極籌備上市，沒過多久，做了多年物流服務商的菜鳥突然宣布成立“菜鳥速遞”，正式下場送快遞。
而且，價格戰也隱隱有抬頭的跡象。根據半年報，三通一達的票均收入普遍下滑，同比減少了3%-8%不等，就連順豐也微跌了0.6%。
那么問題來了，快遞股為何普遍走弱，以及下一輪價格戰發生的可能性有多大？
沒有主動權
物流作為商流的附庸，導致快遞是一個沒有太多自主權的行業。尤其是菜鳥成立后，盤踞淘系的四通一達想做差異化競爭，只剩下速度和價格了。
2023年的快遞股雖然在凈利潤上表現都不錯，但追究起來核心都能指向降本增效。四個月前，申通快遞總裁王文彬就透露過，公司運營成本持續下降，其中4月份較1月份就下降了27%。
降本增效的一端自然離不開去年年底結束的疫情，而另一端快遞公司雖然不愿意承認，但也是明顯的事實：四通一達即便想漲價也不是隨隨便便能漲的。
今年5月底華金證券出了一份研報，為快遞股股價下跌找了三個原因，認為國內快遞業務的潛在增長、國際快遞發展的前景以及政府干預下的價格競爭溫和度都被低估了。
換言之，疫情結束帶來的物流、商流恢復一方面增在加速修復快遞行業損失，另一方面不僅國內的電商滲透率還有提升空間，由跨境電商帶來的國際快遞業務也能作為快遞行業的潛在增長空間，并且在政府干預下類似2019-2021年那樣的價格戰將永遠成為歷史。
券商永遠都是看多的一方，上面除了第三條稍微有點道理以外，另外兩個基本可以視為沒有營養的廢話。
作為一個高度同質化且規模效應強的行業，快遞對電商有著超高的依賴度。拼多多能通過龐大的訂單量一路喂大極兔，就也能憑借訂單量壓低價格。對電商平臺來說，快遞公司始終是被壓榨的對象。
而且券商雖然說了增長空間，但它沒點明無論國內還是國外，仍舊是電商在支撐物流，那么決定權就不掌握在自己手里。
因為受到太多鉗制，所以快遞公司想要拿到更多主動權的辦法就剩下了一個：并購。
過去三年，快遞行業出現了多起大型并購，比如2020年京東30億收購跨越速運，2021年極兔68億收購百世以及今年接盤豐網，收購之后的業務整合，一定程度上帶來快遞量在快遞公司之間的再次分配。
而在價格戰、并購的過程中，沒被淘汰的快遞公司自然也學到了很多。
比如快遞公司的單位運輸成本持續下降，2022年中通、韻達、圓通單件運輸成本分別相較于2016年分別下降了38.55%、35.96%、43.99%。
以及資本開支高峰已過——折舊成本邊際增長降低。
從2021年開始，主要快遞公司的資本開支不再呈現增長的趨勢，到2022年甚至開始下降。2022年，中通、韻達、圓通資本開支分別下降20.53%、60.65%、14.82%。
從快遞龍頭效率不斷提升的角度，結合電商平臺自身的動力，快遞服務價格持續緩慢下降是大概率事件。這其中，就產生了價格戰的火苗。
價格戰會不會來
2021年以來，國務院、市場監管總局、國家郵政局、江蘇以及義烏等地方郵政局陸續出臺政策，對快遞行業的惡性價格競爭進行了指引。
政策干預下，2022年快遞服務價格迎來了首次上漲，尤其是以電商件為主的快遞公司價格上漲更為明顯。韻達、圓通、申通的快遞服務價格分別上漲25.6%、17.0%、9.5%。
但在市場格局仍未穩定的前提下，尤其是電商平臺還在神仙打架，快遞公司也就只能硬著頭皮一起陪跑。
阿里和京東分別喊出“回歸淘寶”和“低價戰略”口號后，意味著快遞也要跟著進行低價策略。
電商經過長期發展，意味著長期存活的賣家以業務量大的居多。日均300票，也就是一年10萬單的業務量，快遞每降價0.1元，一年就能節省1萬成本。
而且，快遞行業的第一梯隊和第二梯隊公司有0.2-0.3元/票終端價差，為前者提供了空間和報表基礎。而一些在利潤端和市場份額具有領先優勢的快遞公司，通常優先發起價格競爭。2019-2021年的行業價格戰，就是在中通的主導下開打。
價格戰經過一年半時間，二三線快遞公司陸續出清，一線快遞龍頭形成了寡頭壟斷的態勢。在這一年半的價格戰過程中，快遞公司件量規模持續維持高增，但盈利空間受到了顯著壓制，快遞行業也隨之進入了“重格局、輕業績”的份額競爭時代。
據2020年中旬同比數據顯示，行業單票價格下滑近13.6%。截至2021年5月，圓通、韻達、申通以及中通快遞（不含派費）的單票收入分別為2.04元、2.02元、2.07元和1.29元，這一數據均已降至歷史新低。
2021年初以來監管政策實施后，快遞行業價格戰呈現出較為明顯的趨緩勢頭。行業整體單票收入回暖，至2022年12月圓通、韻達、申通以及中通（不含派費）單票價格為 2.74、2.71、2.63 和 1.46，同比分別增長 9.6%、15.32%、7.79%以及5.04%。
到2022年快遞行業競爭趨緩，總部與網絡修養充分后，加速行業集中的主要方式仍將是價格競爭，并且今年已經有了跡象。
2023年快遞公司份額提升目標堅定，春節后義烏等“產糧區”再現激烈的價格競爭，且4-5月局部價格競爭持續。
（1）中通繼續穩居龍頭位置。2023年Q1中通份額快速上升，并創新高23.4%，短期局部價格競爭助力快速達成年內份額提升目標。預計未來兩年份額提升目標堅定。
（2）圓通2022年躍升第二位。2023年Q1圓通份額亦明顯上升，并創新高16.6%。5月份額16.4%，在份額爭奪中基本保持平穩。
（3）韻達2022年份額有所下降。2023年5月份額14.1%，份額仍待修復。
（4）申通2022年至2023年份額持續提升。2023年5月份額13.8%，再創新高。
2021年極兔已吸收合并百世國內快遞業務，上半年又收購順豐旗下加盟制豐網，并擬上市融資。
2023年6月16日，極兔向港交所遞交招股說明書，IPO募集的資金擬用于IT系統及基礎設施和分揀設備等。據招股書披露，2022 年極兔在中國擁有約10.9%市場份額，僅和第四名申通相差0.8%。2023年以來，申通繼續提升份額至13.8%，估算極兔份額也有提升，極兔上市或將加速份額競爭。
并且，從過往數據來看，價格戰對部分公司的影響其實相對溫和。
即使在過去激烈的價格競爭中，部分公司如圓通速遞利潤向下波動幅度較小，體現出一定的抗壓能力，其2018-2021年（快遞價格戰較為激烈的時間段）業績增速分別為32.0%、-12.4%、5.9%、19.1%。
尾聲
從實際和策略出發其實都能看出，快遞行業進入新一輪價格戰幾乎是毫無懸念。
但新一輪的價格戰卻不同以往，簡單來說過去那種極度內卷的方式大概率不會出現，將更謹慎也更持久，這也是為何各大快遞企業不約而同的搞起降本增效。
理論上，將成本做到更低、效率做到最高，是應對價格戰的不二之法。但在這之前，要先想辦法從價格戰中存活下來。
而且，沒有一家快遞公司不羨慕順豐。
2023年上半年，凈利潤41.76億的順豐其業務量只有55.8億件，而幾乎同等規模利潤（42.12億）的中通，業務量卻高達139.74億件。表現在單票收入上，就是中通、圓通、申通和韻達加起來（1.32+2.44+2.35+2.45）都沒有順豐（15.8）一家多。
這就是為何拼命內卷的極兔也要在招股書里，給投資人描繪一個美好未來：希望通過提供更好的服務，吸引更具能力的消費者，最終可以維持和改善定價。
但想法可能照不進現實。在這個夏末，當三通一達開始送貨上門時，只有極兔還一如既往的寄存快遞柜。