實習記者 | 章宇璠

9月20日，根據高盛資產管理公司（簡稱“高盛資管”）發表的一份聲明，其旗下Vintage 九期基金和 Vintage Infrastructure Partners 兩支私募二級市場基金完成最終募集，總規模共計152億美元，折合人民幣約1000億元。

私募二級市場基金（Secondary Fund）又被稱為S基金，是通過買入LP或者GP的二手份額或投資項目組合，在實現溢價后出售獲利的一種基金投資方式。

高盛資管旗下的Vintage系列基金主要是為私募市場有限合伙人（LP）投資者和普通合伙人（GP）基金經理提供流動性解決方案，是高盛資管公司另類投資特許經營的旗艦產品。該基金自1998年以來一直在二級市場處于領先地位，截至2023年6月30日，管理的資產超過450億美元。

其中，Vintage IX是高盛多元化私募股權二級市場戰略的第九期基金，也是Vintage系列基金中規模最大的一只。截至目前，該基金最終完成了超額募資目標，共籌集了142億美元資金。而Vintage VIII基金（8號基金）在2020年結束募集時，籌資額達103億美元。

另一個Vintage Infrastructure Partners基金則是針對基建領域私募基金二級市場流通而設立，高盛資管在基礎設施二級投資領域已有15年以上經驗。其作為高盛推出的首只專門投資基礎設施二級市場的混合基金，近日完成了約10億美元的籌資。

高盛資管全球二級市場主管Harold Hope表示，“當下，我們正處于私募二級市場的拐點，有越來越多方式從中獲取價值。我們相信，私募二級市場的長期贏家必將是對市場擁有全局觀，并能夠對跨類型、跨結構投資機遇的相對價值進行評估的投資者。”

對于Vintage Infrastructure Partners，Hope稱，“基礎設施二級市場仍在發展階段，但增長迅速。大多數投資者將其視為對傳統基金承諾和直接投資的補充，并從基礎設施撥款中為其提供資金。”

除高盛，多家外資將S市場作為今年在中國的主要發力點。今年1月，黑石宣布以222億美元關閉了Strategic Partners IX基金，約合人民幣1500億，一舉締造全球最大規模S基金。將S基金作為核心投資業務的漢領資本今年也在上海開設辦公室，其在2022年5月成為上海市首家通過QFLP試點形式設立S基金的機構。

近年，S基金在國內蓬勃發展。2021年，隨著各地政府積極推進S基金交易平臺落地，國內S基金市場實現大爆發。北京市通州區、上海市、深圳市前海自貿區、四川省、重慶市、安徽省、武漢市東湖區、南京市、杭州市、合肥市與嘉興市均出臺了S基金優惠政策或決心致力于打造專門的私募基金份額交易平臺，目前初步成型的私募基金交易平臺包括北京股權交易中心與上海股權托管交易中心。

市場上也不斷出現新的S基金。2022年4月，由北京市地方金融監督管理局聯合中國科學院發起的北京科創接力私募基金管理有限公司正式注冊落地，目標交易規模為200億元人民幣；2022年11月，上海國有資本投資有限公司與浦東新區政府共同發起的S基金上海引領接力行健私募基金合伙企業（有限合伙）完成設立登記，總規模為100億元，首期規模30億元。今年5月份，上海國資體系第一支創投類S基金上海科創接力一期基金成立，該基金也是中基協私募新規實施以來備案的首支S基金。

深圳市創新投資集團（簡稱“深創投”）作為國內最早布局S基金的本土創投機構之一，早在2019年12月，就在珠海發布了第一期S基金，目標規模達100億元。2022年7月，深創投S基金完成深圳首單國有基金份額交易。

市場數據公司Preqin的數據顯示，2023年上半年，二級市場投資工具總共籌集了375億美元，超過了2022年和2021年的總和。

據FOFWEEKLY統計，中國PE二級市場交易規模近5年的CAGR（復合年均增長率）高達39%。但2022年的S交易總規模對比目前整個私募股權市場超過14萬億的AUM和大批進入退出期的基金來看，這個量級仍是杯水車薪。

目前，LP份額轉讓是國內最主流的S交易類型，而GP大多處于觀望階段。其背后原因主要在于定價問題，也是我國S基金目前發展所面臨的挑戰之一。清科研究中心調研統計，93.8%的機構認為資產定價是S交易的重點和難點。缺乏政策指導、實踐經驗和競價機制是我國S交易市場未形成統一估值標準的主要原因。

隨著S市場的發展成熟，S交易規模的不斷擴大，交易架構的不斷完善，我們期待看到未來更多市場主體主動通過接續基金等多元化方式參與其中，實現對優質資產的更長期陪伴。