文|野馬財(cái)經(jīng)  張凱旌 于婞

編輯|武麗娟

8年前的財(cái)務(wù)造假案余波，至今還在發(fā)酵。有意思的是，一起有關(guān)股民索賠的案例中，股民本來贏了訴訟，但這個(gè)結(jié)果卻引發(fā)了原告與被告兩方的不滿。

9月20日晚，風(fēng)華高科（000636.SZ）公布了一起投資者訴訟的最新進(jìn)展，結(jié)果是廣州中院駁回了原告胡金粦等8位投資者的起訴。而在此前的一審中，廣州中院曾支持了這8位投資者的全部請(qǐng)求。

這起案件的源頭是風(fēng)華高科財(cái)務(wù)造假案。風(fēng)華高科早在1996年就已經(jīng)上市，是中國電子百強(qiáng)企業(yè)，還一度被評(píng)為廣東國企改革先鋒。然而2019年，公司卻被證監(jiān)會(huì)認(rèn)定在2015年-2016年連續(xù)兩年財(cái)務(wù)造假，就此拉開了投資者索賠的序幕。

既然已經(jīng)勝訴，為何投資者還要繼續(xù)起訴？上市公司在這個(gè)過程中，又扮演了怎樣的角色？

穩(wěn)穩(wěn)到手的600萬飛了

2020年，胡金粦等8位投資者以證券虛假陳述為由向廣州中院起訴風(fēng)華高科。根據(jù)法院判決書等相關(guān)材料，索賠條件為：2016年3月29日至2018年8月7日期間買入風(fēng)華高科股票，并在2018年8月8日后賣出或繼續(xù)持有股票的受損投資者。

根據(jù)當(dāng)時(shí)公司的公告，8人合計(jì)索賠金額為4693.46萬元。其中索賠最多的投資者正是胡金粦，一人就占了1268.18萬元，索賠最少的周順國，只要了不到2萬元。

由于風(fēng)華高科財(cái)務(wù)造假的事實(shí)清楚，證據(jù)充分，廣州中院審查后很明確地給出了一審判決，支持原告的全部訴訟請(qǐng)求。

索賠的當(dāng)然不只有這8位投資者，有媒體曾統(tǒng)計(jì)，截至2022年7月18日，風(fēng)華高科投資者訴訟案共計(jì)立案受理376起，一審判決327起，原告勝訴率高達(dá)99.39%。

對(duì)于這個(gè)結(jié)果，風(fēng)華高科還曾提起上訴。公司給出的理由是一審法院不予準(zhǔn)許風(fēng)華高科的鑒定申請(qǐng)，導(dǎo)致認(rèn)定事實(shí)錯(cuò)誤；認(rèn)定發(fā)布調(diào)查公告的當(dāng)天為揭露日錯(cuò)誤；判決未認(rèn)定本案受系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)、非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)等因素影響錯(cuò)誤；賠償投資損失數(shù)額錯(cuò)誤……

簡而言之，風(fēng)華高科認(rèn)為給投資者賠多了。

既然公司覺得判賠金額不準(zhǔn)，那法院就請(qǐng)專業(yè)機(jī)構(gòu)再審一遍。于是，廣州高院委托中證法律中心對(duì)投資者損失進(jìn)行核算，結(jié)果竟然是：賠少了。

不過，由于胡金粦等8位投資者未提起上訴，法院默認(rèn)其已經(jīng)接受了一審判決。等胡金粦等人緩過神來，再次上訴，請(qǐng)求判風(fēng)華高科賠償少的那597.21萬元時(shí)，為時(shí)已晚。

最終，法院駁回了胡金粦等8位投資者的起訴。本來能要到的近600萬元，就這么沒了。

一位不愿具名的律師表示，法院判決金額是不可能超過原告起訴金額的，因此本案的判決合情合理。

需要注意的是，后續(xù)法院駁回的是8位投資者的起訴，而不是訴訟請(qǐng)求。法院審理案件的基本邏輯是一事不再理原則，同一個(gè)案件，同一個(gè)法律關(guān)系，基于同樣的事實(shí)和理由，原告只能起訴一次。這意味著，法院認(rèn)為原告的起訴是重復(fù)的，沒有必要再審。

更好的解決方案，可能是在一審判決出來之前就把第一次起訴撤訴，后面重新起訴，或者追加訴訟請(qǐng)求，這樣就不會(huì)出現(xiàn)本案中的情況。只是，這需要原告及時(shí)意識(shí)到賠償金額的差錯(cuò)。

“白馬股”財(cái)務(wù)造假搭進(jìn)三位董事長，至今訴訟超千例

這8位投資者，其實(shí)只是風(fēng)華高科財(cái)務(wù)造假大案眾多受損投資者的冰山一角。

風(fēng)華高科曾是市場(chǎng)中知名的“白馬股”。2016年-2018年，其營收從27.74億元增至45.8億元；歸母凈利潤則從0.86億元暴漲至10.17億元，3年間翻了十多倍，展示出了驚人的成長性。

與此同時(shí)，風(fēng)華高科的股價(jià)也是一路走高，自2015年牛市飆漲后，2018年又再創(chuàng)新高，吸引了眾多擁躉。公司的股東戶數(shù)一度從2015年的6.6萬戶增至2019年的近12萬戶。

然而，這份表面的風(fēng)光卻是在財(cái)務(wù)造假的粉飾下實(shí)現(xiàn)的。2018年8月7日，風(fēng)華高科因涉嫌信披違規(guī)被證監(jiān)會(huì)調(diào)查，后續(xù)公布的《處罰書》認(rèn)定公司2015年年報(bào)、2016年半年報(bào)、2016年年報(bào)存在虛假記載，且公司未及時(shí)披露董事會(huì)及監(jiān)事會(huì)決議，共計(jì)虛增利潤總額6192.12萬元。

一切源頭在于風(fēng)華高科開展貿(mào)易業(yè)務(wù)時(shí)，購買公司電子產(chǎn)品的客戶一直還不上錢。為解決這個(gè)問題，風(fēng)華高科上演了一出“左手倒右手”。其先是買了粵盛資產(chǎn)委托宏信證券發(fā)起的一項(xiàng)理財(cái)產(chǎn)品，由粵盛資產(chǎn)把這筆錢打給寧夏順億，再通過債權(quán)轉(zhuǎn)讓，由寧夏順億受讓上述客戶的應(yīng)付貨款，把收到的錢“賠付”給自己。而類似的方式也被風(fēng)華高科運(yùn)用在深圳全聚能身上。

最終風(fēng)華高科被罰款40萬元；涉事的25名高管合計(jì)被罰款164萬元，其中包括風(fēng)華高科的前后三位董事長。

這只是開始，此后至今投資者的索賠，一直在讓風(fēng)華高科為犯下的錯(cuò)付出代價(jià)。

2020年-2021年，公司的投資者訴訟支出分別為2.29億元、1084.39萬元；至今，風(fēng)華高科涉及的1169起司法案件中，還有1060起是有關(guān)證券虛假陳述責(zé)任糾紛的；在公布“少賠600萬”這起案件前，公司剛剛于9月14日披露了王玉蘭等22名投資者向法院起訴的公告，涉及賠償金額185.54萬元。

如今，風(fēng)華高科的股價(jià)，也早已不復(fù)當(dāng)年被視作“白馬股”時(shí)的風(fēng)采。盡管處罰決定落地后，其股價(jià)一度呈現(xiàn)“利空出盡”的態(tài)勢(shì)，在接下來的近一年里漲超200%，再創(chuàng)新高，但好景不長，截至9月21日，公司股價(jià)報(bào)收14.32元/股，自最高點(diǎn)跌幅近六成，市值也降至166億元。

高管層頻繁“換血”，上半年利潤縮水7成

風(fēng)波中的風(fēng)華高科，主營業(yè)務(wù)為研制、生產(chǎn)、銷售電子元器件及電子材料等。產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于包括汽車電子、工業(yè)及控制自動(dòng)化、消費(fèi)電子、通訊、PC、物聯(lián)網(wǎng)、新能源、醫(yī)療等領(lǐng)域。比亞迪、華為都是公司的重要客戶。

公司前身為1984年創(chuàng)建的廣東肇慶風(fēng)華電子廠，1994年改制，1996年在深圳主板上市。深耕電子元器件行業(yè)近四十年，風(fēng)華高科已成長為國內(nèi)被動(dòng)電子元件行業(yè)龍頭企業(yè)，連續(xù) 26年入選中國電子元件百強(qiáng)。

然而，這家老牌制造業(yè)公司，管理層卻較為動(dòng)蕩。

Wind數(shù)據(jù)顯示，公司上市以來，自前任董事長梁力平離職后，16年換了8位董事長，董事長平均任期只有2年，履職最短的兩任董事長分別只干了8個(gè)月和7個(gè)月。

此外，公司財(cái)務(wù)總監(jiān)、董秘上市期間也分別變動(dòng)了8次和5次。

來源：wind

管理層是考察一家企業(yè)的核心要素之一，作為一家國有控股企業(yè)，風(fēng)華高科的股權(quán)較為分散，最大股東廣東省廣晟控股集團(tuán)有限公司持股只有23.19%，公司管理層也多來自行政任命。

來源：愛企查

通常情況下，核心高管的頻繁“換血”，很容易導(dǎo)致公司組織結(jié)構(gòu)和經(jīng)營戰(zhàn)略發(fā)生頻繁變動(dòng)，進(jìn)而不利于內(nèi)部穩(wěn)定治理體系的構(gòu)建，以及公司策略的有效執(zhí)行。風(fēng)華高科的財(cái)務(wù)造假問題就發(fā)生在公司高管層變動(dòng)期間。

在財(cái)務(wù)造假風(fēng)波和投資者訴訟的持續(xù)影響下，風(fēng)華高科2019年?duì)I收驟減12.87億元，凈利潤“腰斬”，此后雖逐漸回血，但在疫情黑天鵝下，其2022年凈利潤再次暴跌。

來源：wind

2023年上半年，風(fēng)華高科營業(yè)收入約20.76億元，同比減少2%；凈利潤約8507萬元，同比減少76.89%；基本每股收益0.08元，同比減少78.38%。

不過，公司也在想方設(shè)法解決問題。今年9月，風(fēng)華高科提到，公司正在精健治理結(jié)構(gòu)，引入戰(zhàn)略股東，從董事會(huì)重組、強(qiáng)化戰(zhàn)略股東溝通、積極開展投資者調(diào)研等，進(jìn)一步完善董事會(huì)科學(xué)決策機(jī)制，優(yōu)化提升公司治理結(jié)構(gòu)。

華泰證券認(rèn)為，考慮到風(fēng)華高端化產(chǎn)能擴(kuò)充以及引入戰(zhàn)略股東優(yōu)化公司治理，維持“買入”評(píng)級(jí)。

你怎么看風(fēng)華高科的財(cái)務(wù)造假案余波？評(píng)論區(qū)聊聊吧。